湯珂：通縮為中國寬松貨幣提供機遇期

清華大學社會科學學院經濟所、大宗商品專家 湯珂

??? 「本期導讀」2014年，全球大宗商品價格深幅下跌，原油、礦石、大豆、金屬、橡膠等重要大宗商品價格平均跌幅超過15%，其中原油價格由年初的近100美元/桶回落至年末的50美元/桶，幾乎腰斬。巴克萊銀行（BarclaysBank）更表示，2014年對於全面性的大宗商品投資而言是“史上最為艱難”的一年。2015年形勢依然無法樂觀，開年以來仍跌跌不休。前有國際油價再刷“下限”，后有國際銅價創5年新低，而且其他商品也是頹勢盡顯。大宗商品如此慘淡背后的原因是什么？未來的走勢會怎樣？《金融街會客廳》特邀清華大學社會科學學院經濟系、大宗商品專家湯珂教授為我們揭開大宗商品的神秘面紗。

「本期嘉賓」湯珂，清華大學社會科學學院經濟所教授，英國劍橋大學金融學博士。曾任中國人民大學漢青研究院教授、副院長。目前擔任國際金融期刊Quantitative Finance的執行編輯。獲得過“國家杰出青年科學基金”、“中組部青年拔尖人才支援計劃”等獎勵。

「片花」經濟危機爆發6年以來，世界經濟並未完全擺脫陰霾，美國經濟復甦在即，日本經濟陷入衰退，而歐元區更是狀況百出，作為全球經濟重要引擎的中國也開始進入增速下行區間。外有日漸復雜的國際經濟形勢，內有增速換擋的三期疊加，中國需要怎樣的經濟政策來應對？

金融界：其實我們看到這兩年的國際形勢非常不平靜，也總會出現各種黑天鵝的事件。對於2015年全球經濟形勢您怎么看？

湯珂：現在大家普遍認為美國的經濟會好轉，日本經濟也是逐漸復甦。中國處在經濟的三期疊加階段，涉及到經濟結構轉型期，所以增長率還會處在一個低的階段、新常態的階段。印度也是發展中國家，雖然它的大宗商品使用量在下降，但是經濟剛剛好轉起來。歐洲經濟現在面臨很多的問題，要進行量化寬鬆。所以總體判斷，2015年是美國經濟一枝獨秀的一年。

金融界：剛剛您也提到中國是處在三期疊加的新常態階段，也有人說中國目前處在突破性時期，還有全球的這種復雜經濟形勢的影響，中國有可能會進行通縮的狀態，您是否贊同這種觀念？

湯珂：我做過一定的研究，如果大宗商品價格下跌了，采購指數、采購的價格PPI確實下降了，和國際商品同步，但是和CPI通貨膨脹的關係不是特別強。為什么？因為我們有很多的生產性企業，在生產過程中，這些企業往往不論原材料價格如何變化，它的產成品價格變化不大，所以利潤和大宗商品的價格是反比的關係，大宗商品價格提高利潤下降，大宗商品價格低的時候利潤就高，所以產成品價格和大宗商品沒有那么大的關係。所以真正反映到CPI和大宗商品的相關程度並不是很高，這是第一。

第二，2015年我國的通貨膨脹會下降，會在一個低位，這對於我們國家貨幣政策的制定來說是好的時候，應該繼續堅持相對寬鬆的貨幣政策，因為中國確實在經濟發展過程中需要有相對寬鬆的貨幣政策來刺激經濟發展。所以我認為通縮不是一個很可怕的事情，我們現在還是能更好的利用通縮以刺激經濟。