七問國企員工持股：如何防范國有資產流失？

2月15日的訊息稱，國務院國資委已審議《關於實行員工持股試點的意見》，可望近期推出。這意味著在停擺11年后，員工持股有望重啟。

所謂員工持股，顧名思義就是企業員工持有本企業股票。員工持股后，即成為本企業的股東，享有投票權和收益權，這有利於更大程度上調動員工的積極性。

長期以來，國企最致命的問題是所有者缺位，這導致現代企業制度難以健全、公司治理水平低下。而通過員工持股，有利於國企混合所有制改革，優化其股權及治理結構，也有利於員工的利益與企業效益緊密捆綁，留住企業的核心、骨干人才。

但是國企員工持股又非常敏感，因為一旦處理不當，可能導致國有資產流失、擾亂資本市場秩序等嚴重后果。因此多年來，監管部門對此十分謹慎。

針對員工持股有望重啟的訊息，金融界網站將市場重點關注的幾個問題介紹如下。

問題一：哪類國企可以試點員工持股？

據披露，實行員工持股的試點國企將僅限充分競爭行業和領域的企業；且集團層面和央企重要的子企業不推行，試點企業必須是二級或者二級以下的企業，即央企的子公司、孫公司。

問題二：是否全員持股？

並非全員持股、平均持股、福利持股，而是指以經營管理、科技、業務骨干為主的員工持股。國資委改革局處長郭子麗表示，全員持股並不是可推廣和鼓勵的方式，要向關鍵崗位、科技骨干人員傾斜，適當拉開差距。

問題三：持股比例有何規定？

尚無這方面的確切資訊。不過據透露，混合制企業員工持股意見會借鑒證監會的相關規定，設定員工持股上限。郭子麗表示，員工持股比例應該設置上限，以保證國有資本的控制力。

問題四：持股來源有哪些？

對於員工持股的股權來源，國資委更希望通過增量來推動改革。郭子麗表示，股權來源一般采取增值控股，不宜通過轉讓存量的股權作為員工持股。

一般認為，采取增量的方式既可以保證國有存量資本不會減少，又能增加國企的新增資金，這種方法優於存量股權的分配。如果把企業存量股權量化給個人的這種形式，實際上就是把國有資本賣給個人。

另有專家建議，員工持股應是限制性股票，不應享有投票權（不含進入董事會的員工享有投票權），只享有收益性，而且政府可規定收益權只能通過分紅實現，員工一旦離開必須出售持有的股票，出售對象只能是本企業其他員工。這樣可避免在公司治理規範上引發不必要的衝突。

問題五：股權怎么定價？

員工持股能夠試點成功，股權定價也是關鍵因素。怎么定價的問題，需要科學的估值體系，避免國有資產流失，同時，定價又要考慮員工能不能買得起，能不能調動起員工的積極性。

問題六：員工持股真的能夠激勵公司發展嗎？

業內對這個問題存在不同看法。其中的難點在於給多大的激勵，這個度很難把握，給多了股東或國家吃虧，給少了激勵不到位。

值得注意的是，有專家研究稱，即使在激勵“到位”的情況下，員工持股也只是在前三年對員工有比較大的激勵作用，一旦其股本收回即分紅已經回本，員工的工作熱情呈遞減狀態，慢慢又回到了老樣子。

問題七：員工持股和“高管股權激勵”如何區分？

員工持股計劃需要與高管股權激勵有明確的區分。看看最近的很多員工持股計劃，其實里面高管不少，說是高管持股計劃大概也不算錯；而和正兒八經的高管股權激勵相比，還沒有限制性股票那樣的業績要求，如果都變成這樣，就有點變味了。

要想避免員工持股異化為利益輸送或者是“變相高管股權激勵”，必須發揮資本市場在定價中的作用，同時對全過程予以公開、透明的監督。