分析稱美國科技創業公司估值偏高存在泡沫

導語：美國私人公司股票交易在線平台CapLinked CEO埃里克‧傑克遜(Eric M. Jackson)今天在科技博客Gigaom發表評論文章，稱美國科技創業公司在二級市場的估值偏高，已經形成了不可忽視的泡沫；而另一方面，優秀的科技公司如Facebook、Zynga和LinkedIn已經不像十年前的科技公司那樣熱衷于IPO，它們更願意繼續保持私有化。

以下為文章全文：

科技創業公司的估值是否處于另一個泡沫之中？二級市場就是其中一個尤其顯露出“泡沫”跡象的科技投資領域。二級市場交易中介Nyppex上周公布的調查顯示，由風險投資支持的私人科技公司的估值從6月至今暴漲了54%。散戶投資者急于從上升的市場態勢中分得一羹，為此他們支付了比機構投資者高31%的股票價格，比6月份的12%有所增加。

較低的成交量是造成科技創業公司二級市場股價偏高的原因之一：市場流動性太低。Nyppex估計，今年二級市場的交易量將低于50億美元。這一數字與所有公司的總資產相比相當小。換句話說，50億美元大概只相當于Groupon的估值，或者只是Facebook最新估值的十分之一，因此任何需求量的猛增都將大幅提升這些股票的價格。

Yelp、Zynga和LinkedIn等都是非常優秀的公司，這些公司的股票在二級市場受追捧應該也是自然的事。但是為什麼這些公司不上市呢？

幾年前，其中很多公司都可以選擇上市。Facebook的營收已經達到20億美元，Twitter也已達到3億美元，這已經能夠與上市公司的市場資本額和相應的流動性相匹敵。

以下是這些公司選擇保持私有化而不IPO的幾個顯而易見的原因：

──股票市場表現乏力。盡管市場已經從2009年初的低谷中有所反彈，現在的環境依然較為惡劣。

──融資條件對創業者越來越有利，風險投資和天使投資的錢越來越好拿。

──風險投資泡沫直到最近才開始真正消減。最近很多年，私人資本越來越多，對于高增長的科技公司來說成本更低，IPO不再如以前那麼重要。

這些因素眾人皆知，毫無疑問也都是IPO幹涸的原因之一，但聯邦政府在這一過程中的角色也不可忽略。由于世紀之初以來的一系列股票市場醜聞，美國政府出台了《薩班斯─奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)。薩班斯法案對上市公司的財務進行了更加嚴厲的內部控制。

新法案為上市公司帶來了很高的成本：據美國証券交易委員會2008年的一項調查顯示，企業每年遵守《薩班斯法案》 的成本平均高達230萬美元。高達70%的小型上市公司表示，合規成本已經高到迫使他們考慮私有化；77%的較小規模的外國上市公司稱考慮退出美國股市。

美國聯邦政府還對上市設置了眾多障礙，使得垂死的IPO市場情況更糟，散戶進入市場的難度更大。如果散戶想從Facebook等科技公司的高速成長中分得一羹，他們不得不在二級市場支付31%的溢價。

《薩班斯法案》的擁護者則辯解稱，較少的IPO是件好事。在90年代末的互聯網泡沫中，有許\多不該上市的公司上市。如今鐘擺\搖到了相反的方向。十年前，IPO市場過火。而今天，IPO市場如一潭死水，Facebook、Zynga以及其他同類公司都不願參與其中。

越來越多的散戶投資者在投資處于早期階段的創業公司。這並不能掩蓋\這樣的事實：在流動性較差的二級市場，飆升的價格背後是更大的問題。盡管這個顯而易見的泡沫的催生有散戶投資者自己的責任，政府的職責也不應被忽略。當價格不能夠自我調節的時候，政府需要採取措施提升效率，市場才能夠有效自我調節。(張和)

作者簡介：埃里克‧傑克遜(Eric M. Jackson)，私人公司股票交易在線平台CapLinked首席執行官。他曾出版《PayPal戰爭》一書，曾于1999年到2003年之間在PayPal營銷團隊任職。