債市周評：年關將至債市資金面持續緊張制約后市表現

由于存款準備金率有望再度上調，加息預期依然存在，流動性緊張的預期仍難以消失，債市短線將保持窄幅整理走勢。

據新華網12月25日報道，本周受上調存款準備金率后繳款及年末因素影響，市場資金面顯得尤為緊張。從走勢圖上來看，近期國債市場和企債市場的反彈行情基本結束，受年末市場資金面趨緊的影響，將展開整理。

數據顯示，本周上交所國債市場沖高回落，周五上證國債指數收于１２６．２８點，較上周下跌０．０４點，全周共成交６．３８億元，相比上周的３．５９億元有所放大。周五上證企債指數收于１４３．１４點，較上周上漲０．２７點，全周共成交１７．９９億元。

從資金面上看，近一周，由于年末銀行考核和跨年資金需求，加之年內第六次上調存款準備金率繳款等因素，銀行間貨幣市場資金面驟然收緊，導致銀行間市場債券質押式回購利率再度出現大幅上揚，其中７天品種利率創出新高，銀行體系資金“饑渴”現象已經非常顯著。

此外，短券收益率的走升，令此前稍有回暖的中長券走勢承壓，中長期品種在機構加息預期緩解的背景下繼續下行。

針對流動性趨緊態勢，央行公開市場操作本周繼續向市場注入資金。央行本周四發行１０億元的３月期央票，收益率繼續維持在１．８１３１％的水平。由于本周公開市場到期資金僅為２８０億元，至此，本周凈投放量達２６０億元。而公開市場已連續第６周實現凈投放，累計達３０６０億元。

從本周央行公開市場操作動向看，本周央行仍舊暫停了３年期央票的發行，且將３個月期央票發行量維持在低位，一方面體現了央行要收緊流動性抑制通脹的調控意圖，但另一方面央行又不愿意看到市場流動性過于緊張的局面，總體體現了政策操作中的“穩”字特性。

招商證券研究報告認為，年底和春節前夕，商業銀行通常減少資金融出量，明年貨幣政策回歸穩健，緊張的資金面將持續到明年春節前。而短期和中期的通脹壓力較大，通脹中樞的趨勢性上升將抬升債券的利率水平。

展望后市，業內人士表示，資金面仍是制約債市后市表現的主要因素，近期資金面緊張對債市的后續影響尚待觀察，年內債券市場很可能出現現券交易清淡的局面。

總體來看，２０１１年影響資金面的因素仍然較多，最核心的因素還是貨幣政策的取向。由于存款準備金率有望再度上調，加息預期依然存在，流動性緊張的預期仍難以消失，債市短線將保持窄幅整理走勢。而宏觀面經濟復蘇的預期進一步增強，且物價仍有進一步沖高的動能，債市預期仍不樂觀。

(吳蘭蘭 編輯)

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