股市將反應激烈 專家緊急解讀A股影響

中國央行再次加息25個基點，應對來年通脹預期。多數市場人士認為年內再次加息優于2011年再加息，可為將來物價回落期留下充足的政策空間。

中財網12月26日消息，中國央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。年內啟動第二次加息，應對來年通脹壓力，未超市場預期。

盡管此間觀察家預計12月份內地PPI和CPI數據均將出現暫時性回調，但未來通脹壓力并不值得過分樂觀，2011年通脹預期依然強勢。故多數市場人士認為年內再次加息優于明年再加息，可為將來物價回落期留下充足的政策空間。

接近官方的人士多次闡釋中國加息與美國量化寬松之間的利差將引發"熱錢"大舉入侵，但分析人士指出，政策性基準利率的調整與熱錢套利并無最直接的聯系，而與"市場利差"及人民幣升值預期正相關，故適當加息并無大礙。

觀察家指出，眼下內地銀行對大型央企、房地產抵押類的貸款等仍不得不在實際上參照基準利率執行，利率偏低將助長對廉價信貸的過度需求，擠壓民間資本流入樓市股市加重資產泡沫，并造成套利空間，反而引來熱錢。故此，適當加息尚有遏熱錢之功用，仍是必要。

歲末加息意在何故？

在眾多的猜測和疑惑當中，央行在圣誕節時分讓"另一只靴子"落地。年末加息引人深思，央行意在何故？

筆者認為，穩定春節前后物價水平是年內加息的首要考慮。加息如果真的是為了抑制現有通脹，那么在當前中國12月份CPI基本上是100%回落的情況下，貨幣政策調控的頻率顯的有些過快。通脹最怕的不是現有的物價上漲，而是未來物價上漲的預期，這種可怕的預期會使得社會整個物價體系陷入一種有毒的上升螺旋結構，越是漲商品越是緊缺，商品越是緊缺就越是漲的惡性循環。尤其是最近商品市場上以豆類為代表的部分農產品雖然市場的投機成分有所打壓，但是資金和政府博弈的格局并沒有發生重大變化，這部分農產品價格都再次的出現上漲并有突破前期高點的跡象，因此我認為此時此刻加息倒有一些為穩定春節前后物價總體水平進行的預期調控。

事實上，加息不會影響到明年流動性格局，市場早有準備認可靴子落地論。從央行明年 積極穩健 的框架下，我認為對于流動性并不需要過分擔心，明年央行無論新增信貸還是貨幣供應方面雖然都會有所減少和放緩，但依然有望保持相對充足的態勢。我預測2011年M2同比增速回落到14%，那么對應的全年的貨幣信貸投放總量預計為7萬億-左右。

其次在 調整有度 的框架下，貨幣政策將仍以準備金和公開市場操作為主，同時由于采取了 行政干預和財政政策 的組合拳壓低通貨膨脹水平。因此，我認為此次年末加息會緩解明年一季度加息的預期，對于市場應該更多的是一種靴子落地的感覺，溫和且有度的加息對市場影響將非常有限，大環境對于股市仍是比較溫和。因此近期銀行板塊以及地產板塊資金明顯流入應該是基于對于靴子落地后的一種價值修復的市場反應。

再者，如果明年大幅度加息，將有可能對抑制物價起到負面作用。明年上半年大幅度加息的可能性不大，加息步伐過快，將會加大企業的經營成本，一方面對經濟轉型會有抑制作用，當然政府也可以通過財政政策對企業進行補貼，但這樣的做法可能會導致生產要素價格的錯配，并不利于以后新興行業和產業的發展；另一方面大幅度加息導致的生產成本提升，將有可能對抑制物價起到負面的作用。

另外，我認為年末加息將可能導致明年人民幣升值預期以及幅度進一步加大。此時人民銀行做出了二次加息的決定，未來隨著息差的進一步加大，盡管央行行長周小川的池子論可以鎖住熱錢，但息差加大畢竟會加大熱錢流入熱情，為了更好的對沖流動性，更好的方式則是在明年年初加速人民幣升值，緩解熱錢流入的預期。在這種情況下，明年一季度不排除人民幣加速升值的可能，我預計一季度人民幣可能升值超過1%。

就市場而言，年末加息對期貨市場的影響可能會更大些。就期貨市場短期而言：加息靴子落地，可能會導致前期被行政擠出觀望的資本再次回到市場；但從長期而言：央行頻繁的進行調控的一個重要的目標就是要調控通脹預期，此次加息應該會對明年農產品帶來非常大的壓力。同時由于明年中央將加大對于農業的補貼，以及布局現代化農業產業的發展，這對農產品明年的供應大增埋下了伏筆，因此，一季度整體農產品期貨價格將有可能溫和回落。

中信證券諸建芳：加息不會導致熱錢大規模流入

12月25日晚間消息，針對央行剛剛發布的加息決定，中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳表示，符合年內上調利息的預期，不會導致熱錢大規模流入。

諸建芳分析認為，未來半年的CPI增幅會保持在4%以上，在此背景之下，央行上調利息符合年內上調利息的預期。

同時，諸建芳認為，不用過度擔憂加息會導致熱錢大規模流入，因為熱錢看重的并不僅僅是利差，更看重的是資產價格上漲所帶來的收益。

而加息在一定程度上抑制了資產價格的上漲。因此，諸建芳認為，加息不會導致熱錢大規模流入。

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

李稻葵：此時加息時點非常巧妙 調節通脹預期

央行今日晚間宣布12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。對此，央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，此時加息時點選擇非常好，歐美正逢圣誕假期，市場不至于過度反應，央行此舉主要是調節通脹預期。

李稻葵認為，在歐美處于圣誕節假期之時，中國央行加息時點選擇非常巧妙，調節利率的重要掣肘就是國際因素。歐美股市即便開盤，交易量也比較少，"經驗表明，這可以釋放些信息，而市場又不至于過度反應，避免熱錢的過度涌入。"

另外，李稻葵指出，央行加息是從國內來看是調節通脹預期，表明宏觀政策密切關注通脹。"中央提出貨幣政策轉為穩健型，其中重要的方面就是調整通脹預期，調節通脹最有用的工具是調節供給。"

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

劉煜輝：央行調息負利率轉正是最終目標

中國網訊 中國人民銀行決定,自12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。中國社會科學院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝與本網連線時表示，加息不是重點，讓負利率轉正的代價是經濟減速和資產價格下行。

劉煜輝認為，加息或者調存款準備金率只是央行在壓力下的一種手段，因為1月份的CPI甚至會破6。而目前最重要的是，要讓市場相信決策層的決心。我們最終的期許是讓負利率轉正，而做到這一點的代價是經濟減速和資產價格下行。

對于有專家提出的，利率政策吸引熱錢的負面影響，劉認為是"偽命題"，并無理論根據和數據支持。

吳曉求：央行調控節奏太快

2月25日，中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

中國人民大學吳曉求教授解讀這一政策。吳曉求認為，央行本次加息可以理解但是調控節奏太快。

他表示，央行在近段時間三次上調存款準備金率兩次加息，頻率太快，對物價上漲會有一定的抑制作用，但是加息會讓熱錢流入，能否有效對沖流動性還有待觀察。吳曉求還表示，央行本次加息會對股市會有一定影響。

此前吳曉求曾指出，央行將根據宏觀經濟變化來調整貨幣政策，適度加息將是明年的政策方向。吳曉求解釋稱，隨著2010年來中國經濟步入正常的增長軌道，適度寬松的政策慢慢變得不適用，未來實施相對穩健的貨幣政策是恰當的。

魯政委：央行加息表明反通脹決心

12月25日晚間消息，針對央行剛剛發布的加息決定，興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委表示，央行加息表明了反通脹的決心，加息對房地產調控將有一定積極作用。

"加息在我們的預期之中。雖然此次比我們11月26日報告預測的時間窗口晚了一周，但我們一直堅信年內會加息、也應該加息！" 魯政委此前曾連發3份報告認為年內會加息。

"現在普遍預期未來通脹會更強烈，既然加息不可避免，年內加比年后加有優越性。"魯政委認為，年內加息有利于縮短政策時滯。

利率政策的通行特點就是一般時滯較長，分析顯示，在我國利率政策的時滯通常為6-12 個月。考慮到明年通脹形勢嚴峻，而銀行在操作上對客戶貸款利率通常按自然年來進行重訂價，因而，與明年初加息相比，年內加息的政策時滯會大大縮短，能夠在2011年元旦后就迅速起效。

"央行加息表明了反通脹的決心！"魯政委認為，上次上調存款準備金率后，資本市場因加息預期降低而一片歡騰，股市和債市都漲了一把，不利于防止資產泡沫化；同時11 月和12月的CPI持續上升，這一變化已完全背離CPI 的正常季節波動規律，呈現出食品和非食品同漲的態勢。面對持續向上的CPI，需要以加息來表明宏觀當局堅定的反通脹決心。

同時，魯政委認為，房價久調不下，與利率過低有關，這次加息將對房地產調控產生一定積極作用。此外，加息還能降低大企業對廉價信貸資源的大規模占用。

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

左曉蕾：央行將繼續加息 一月份仍有可能

12月25日晚間消息，針對央行剛剛發布的加息決定，銀河證券首席經濟學家左曉蕾表示，本次加息將使公眾心理產生短期利好，釋放央行還將加息的信號。

"這次加息有點出乎意料。"左曉蕾表示，央行行長周小川在日前召開的多次財經會議上表示不會加息，但今天又在公眾預期淡薄的情況下上調利息，對公眾的心理影響將較大。

她認為，公眾對加息的預期已經持續很久，終于加息使投資者心中的"靴子"終于落下，使公眾心理產生短期利好。

但她認為，一兩次加息，短期不會多宏觀經濟指數，例如CPI、資產價格、資金等產生較大的影響，需要多次調控的累積效應。

"這次加息釋放一個信號，央行還將繼續加息。"左小蕾表示，明年一定會加息，關鍵看是半個月加還是一個月加。

左曉蕾認為，一月份存在同時上調存款準備金率和加息的可能性，具體情況視信貸增長和外匯賬款流入的情　況而定。

左小蕾認為，在加息的情況下，熱錢流入的動機將增強，應該采取有針對性的措施。

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

曹遠征：央行加息主要針對市場負利率

2010年12月25日晚間中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。中銀國際首席經濟學家曹遠征認為，本次央行加息符合市場預期，并不意外。至于選擇在西方圣誕節這個日子加息，也無特別"偷襲"意味，以往央行也是在周末公布上調存款準備金率以及加息信息。本次加息也不會對于股市產生大的影響。央行加息主要針對市場負利率，央行貨幣政策需要回歸正常。

賀強：加息為抑制明年一二月份物價上漲做準備

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。這也是2008年金融危機之后，中國第二次加息。

中央財經大學教授賀強表示，這次突然加息超出了許多人的想象，通常加息多發生在禮拜五。央行此次加息目的在于遏制物價上漲趨勢，即使12月物價上漲有所減緩，明年一二月物價上漲的壓力也非常大，此次加息是在為控制明年一二月物價上漲趨勢做準備。

李迅雷：央行將繼續加息 海外熱錢或流入

針對央行剛剛發布的加息決定，國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，CPI短期內還將繼續高位運行，央行明年恐將加息三次左右。

李迅雷認為，此次加息基本符合市場預期，對實體經濟沖擊較小。

李迅雷進一步表示，目前的通脹形勢依然嚴峻，明年上半年個別月份的CPI存在超過5%的可能性；央行或將再度加息三次左右。

李迅雷老師認為，央行連續加息會形成加息預期，導致海外熱錢的快速流入。

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

劉紀鵬：加息難治流動性過剩 將進一步引入熱錢

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融 機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應 調整。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，此時央行加息是不明智的選擇，將對實體經濟和股市產生不利影響，同時將熱錢進一步引入中國，并且也將增加央行明年后年貨幣政策調控的難度。

劉紀鵬認為，針對目前中國的經濟產生的問題，加息仍然是治標不治本。加息的結果和提高存款準備金率的結果，一個是把老百姓的錢回收到商業銀行，一個是把商業銀行的錢吸收到央行，二者異曲同工都是養大貨幣老虎，不能夠從根本上化解當前中國所遇到的難題。

"同時，面對復雜的國際形勢，現在加息將把熱錢進一步引入中國。我們現在從二季度到三季度外匯儲備增加兩千億，加息0.25%杯水車薪，都比不上外匯儲備進一步增加，熱錢進一步引入流動性泛濫的結果。"他表示。

他進一步解釋稱，我國面對著復雜的國際環境，特別是在目前美日等國的基準利率只有0-0.25之間的時候，我國的現在的利率已經是他們的十倍。而且美國定量寬松的貨幣政策第二輪還在啟動中，并且還將繼續，這勢必會把世界上大量的熱錢驅趕到中國，這些資金既可以在新興國家的價值洼地獲取增值，同時可以套取熱錢的差價。

他認為，現在解決中國的通貨膨脹，核心問題還是要把央行的資產負債表瘦身減肥。這必須要從貨幣儲備上入手，在外匯管制上寬出嚴進，同時化匯為產，增大進口，放開民營企業和公民外匯的使用權，較大幅度的削減外匯儲備的額度。

劉紀鵬稱，對應現有的流動性過剩的情況，通過加息把錢收回儲蓄并非上策，而是應該通過推行積極的股市政策，把流動性引入資本市場擴大直接融資。一頭堵住源頭--外匯儲備，另一邊將已有的流動性引入資本市場。"雖然說，這分而考慮是兩個不利因素，但是合而為一就是雙管齊下，負負為正。"

他稱，"面對目前5%的通貨膨脹和10%的經濟增長，應該忍受一下，通過投資消化流動性。把這段最艱難的時光度過，中國在這個時期利用流動性，通過基本市場為實體經濟服務，為明年的貨幣投放，化解銀行的難題。"

他再一次強調，目前加息會對實體經濟產生影響，并且加息也起不到作用，只會把矛盾積累越來越多，明年后年貨幣政策的難度上會增加，會對資本市場也會不利。

但是他同時也表示，這兩次加息也可以看出央行非常謹慎，是在迫不得已的情況下做出的決定。同時，加息的幅度很小，這從資金量上不會有什么影響，主要是大家會感覺到政策的轉向，但這對中國明年發展資本市場，抓住美國經濟衰退的繼續會有不利的影響。

周春生：小幅加息對股市無影響

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。長江商學院教授周春生說，此次加息"在意料之中，也在意料之外"。11月份經濟數據公布之后，市場普遍預期央行將加息，而央行當時采取了提高存款準備金率的做法，并未加息。

周春生分析，央行繼10月份加息之后選擇在年末最后幾天再次加息，目的就是應對通脹，穩定經濟增長。"0.25的小幅加息不會對實體經濟和股市有太大影響"。

他表示，實際的負利率并未造成資產，至少是股市的泡沫。負利率時代，人們普遍會認為存款沒有收益，進而會把存款拿出來做投資，但在中國，這個推論并不成立。

"從日本和香港來看，他們的存款利率基本為零，不過他們主要是考慮到經濟的增長和企業降低財務費用"，周春生說，"存款負利率其實也很正常"。

周春生還表示，此次對稱加息對投資的影響不大，對投資影響大的政策應該是貸款規模的控制，以及央行提高存款準備金率。

李大霄：央行加息治通脹 將加劇股市震蕩

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

英大證券首席經濟學李大霄認為，央行此次加息非常突然，完全超出市場預期，這是央行寬松貨幣政策回歸常態的過程，主要目的在于應對通脹，以及改變目前負利率過大的局面。由于活期存款利率并未調整，所以對熱錢流入影響或許并不大。 對于此次加息對股市的影響，李大霄認為由于市場沒有預期，市場需要一個消化的過程，與此前加息影響類似，股市震蕩會有所增加，但不會影響大的趨勢。

葉檀：股市房地產將反應激烈 明年經濟洗牌

12月25日消息，央行今日晚間決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。著名財經評論員葉檀表示央行此時加息出乎市場意料，將對證券市場和房地產產生極大的影響，明年中國經濟將進入一個洗牌的過程。

葉檀表示，目前銀行間的拆借利率已經達到歷史新高，因此現在并不是加息的最好時間。央行此時同時上調存貸款利率，大大出乎市場預料。證券市場和房地長都將做出激烈的反應。而且明年中國經濟將有一次洗牌的過程，逐漸顯示出對緊縮經濟措施的反應，一些中小企業以及沿海企業壓力將會非常大。此外，葉檀還表示央行此次加息和之前央行表態將推進利率市場化自相矛盾。

國信證券閆莉：加息壓制股市走勢 調整仍將持續

今日央行上調存貸款基準利率25個基點。

國信證券策略分析師閆莉表示，加息是央行必然選擇。央行貨幣政策手段有三：公開市場操作、存款準備金、加息。前兩者再次使用余地不足，所以加息只是時點的問題。

對于股市影響，閆莉認為是不利因素。如果當前股市處于上漲趨勢，加息的影響可能會被弱化。但當前股市處于調整市，對于這一消息一定會有體現。加息會壓制市場走勢。

對于近期的走勢，閆莉表示不樂觀。中小板指已經破位，而滬指也與上周跌破盤整平臺，預計股市調整還會持續一段時間。

大同證券石勁涌：央行加息會很快被市場消化

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。

大同證券研究所所長石勁涌表示，首先，這次加息是應對目前高企的通脹壓力，為明年上半年做準備。其次，提高了整個社會的融資成本，對于實體經濟和房地產投資都會產生一定的壓力，進而會對資本市場產生一定的壓力。這次加息是一個對稱的加息，存貸款同時提高了0.25%，這樣對市場中金融股來說是偏利好，尤其是對保險、銀行股。綜合來看，對股市短期會有一些壓力，但總體來說偏中性。市場進入加息周期中，建議投資者回避債券，短線來說A股有下跌的可能，但利空消息會很快被消化，未來市場會維持平衡的態勢。

渤海證券程文衛：提高利率對銀行業中性偏利好 對整體市場而言利空

中國網訊 12月25日，中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。就此政策發布的原因及對市場的影響，渤海證券研究所所長程文衛表示，此次上調利率的時點雖然有些許出乎意料，但緊縮平穩的貨幣政策在預料之中。

程文衛所長指出，緊縮平穩的貨幣政策將貫穿至2011上半年。央行將綜合運用利率、存款準備金率、公開市場操作等價格和數量工具，提高貨幣政策的有效性。

央行提前作出加息的決定，原因是考慮到市場流動性以及負利率這兩個主要因素。雖然已經連續多次提高存款準備金率，但流動性過剩仍舊威脅經濟平穩發展以及通脹率的合理化，同時連續的負利率也會助長資產泡沫，熱錢得到的資本收益將更加豐厚。

提高利率對銀行業中性偏利好，但對整體市場而言利空，因此在大盤走勢不樂觀的情況下，銀行也難以有較好表現。

國都證券許維鴻：加息為對抗通脹 股市短期或將下跌

央行今日晚間決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

國都證券研究所所長許維鴻表示，央行此次加息是針對通脹。

他認為這是因為十二月上個月的食品價格反彈比較厲害，調控效果沒有達到預期。所以通過加息來控制，這也表達央行了對抗通脹的決心。

他表示，加息會對經濟產生一定影響，央企利潤壓縮，股市也會下跌，周期性板塊影響較大。

(尹薇薇 編輯)

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