軍工是未來最具爆發性的行業 6概念股還有大戲(附股)

編者按：作為2014年A股當仁不讓的明星板塊，軍工股在近幾個月的反彈行情中顯露疲態進入調整期。然而，這並未改變機構對其后市的看好，自1月1日以來，機構發布了80多份有關軍工行業的研報 ，數量之多位居各行業之首，且均給予了“推薦”、“買入”等向好評級。國泰君安甚至樂觀表示，2015年軍工股利好眾多，存在4到5倍的上漲空間。具體到軍工板塊的投資機會，機構普遍認為，軍工資產證券化、軍工企業國企改革的推薦和科研所的改制，將帶動萬億軍工資產走向資本市場，成為未來5年催化軍工股行情主要力量。

美盈森(002303,問診)

美盈森:入圍中移動供應鏈 大客戶開拓再進一程

美盈森 002303

研究機構：國泰君安證券 分析師：穆方舟，吳冉劼 撰寫日期：2015-02-12

維持增持，目標價18.90元。公司公告獲得中國移動宣傳印刷品供貨資格，同時公告2014年利潤分配預案擬向全體股東每10股送10股，派發現金紅利0.75元。我們認為，進入中國移動供應商體系是公司積極拓展多領域高階客戶戰略的重要一步，看好公司積極延伸包裝產業鏈、拓展印刷業務的成長前景。維持公司2014/15/16年EPS預測為0.38/0.61/0.92元，目標價18.90元。

獲得中國移動供應商資格，大客戶戰略再進一程。繼斬獲軍品一級供應商資格后，公司競標獲得中國移動2015年營業廳用宣傳印刷品供應商資格，表明公司在產品品質、研發實力及綜合服務等方面領先實力再一次獲得高標準客戶的認可。入圍中國移動供應商體系是公司多領域開拓高階客戶的又一重大里程碑；作為全球網絡規模最廣、客戶規模最大的通信運營商，中國移動在國內31省市的高密度終端版面和宣傳用品需求，將為公司訂單擴容、提升產能利用率奠定堅實基礎。我們認為，進入中國移動供應商體系將形成護城河效應，鞏固公司的競爭優勢；隨著公司客戶服務廣度和深度的穩步提升，未來重量級客戶開拓或將持續加碼。

拓展印更新業務，延伸包裝產業鏈值得期待。向中國移動提供宣傳印刷品，也是此前向內地移植互聯網云印刷后，由包裝向印刷服務延伸的重要拓展。隨著內地互聯網印刷業務逐步起航，公司包裝印刷主業有望同云印刷模式產生協同效應，助力公司拓展產業鏈全能服務。

風險提示:公司大客戶訂單不確定性，互聯網印刷平臺技術實現。

中國重工(601989,問診)

中國重工:綜合海島開發將成公司下一個看點

中國重工 601989

研究機構：中航證券 分析師：李軍政 撰寫日期：2014-12-18

投資要點:

民船業務短期利潤空間有限，去產能任重道遠。據克拉克松統計，2014年1-11月，中國船廠接單量為1458.2萬CGT，同比下降32.0%，顯示民船市場在運力嚴重過剩的背景下開始出現反復。此外，去產能進程依然嚴峻，工信部為此先后發布兩批中國船廠“白名單”，共60家船廠入圍。“白名單”的出臺或將加速淘汰底層船廠、促進行業復甦。公司目前手持訂單大部分都是13年以前的訂單，而去年8月份之前的新承接訂單質量欠佳，根據收入確認時點延遲一年的經驗判斷，本期公司在民船領域的利潤空間將持續收窄，復甦進程略低於預期。

石油價格下滑沖擊海工裝備業務，中國南海戰略將是重要支撐。隨著近期國際原油價格的下跌，海上開發熱情有所減弱，裝備需求放緩。而當前中國的南海開發戰略不受原油價格周期性波動的影響，將成為公司海工裝備業務的重要支撐。此外，即將出臺的《海洋工程裝備（平臺類）行業規範條件》也將從供給端影響市場競爭格局，公司作為海工裝備龍頭之一將顯著受益。

三沙綜合海島開發或成公司繼軍工軍貿之后的又一亮點。南海亂局本質上源於對油氣資源的爭奪，直接原因則是中國歷史上的戰略忽視和裝備落后的無奈。現在隨著中國經濟的崛起和裝備的長足進步，國家的目光再次投向南海，該亂局或將逐步收斂。中船重工集團或將與三沙市展開深度合作，憑借雄厚的技術實力和總包能力，在重要基礎設施、海島綜合保障系統、政府公務船舶、新型漁業船舶、南海旅遊裝備、島礁防衛裝備等方面充分參與三沙市開發建設。公司作為集團主業上市公司獲益最大。三沙市涉及島嶼面積13平方千米，海域面積200多萬平方千米，接近全國陸地面積的25%。全市260多個島嶼（包含爭議島嶼）除少數島礁外，多為無人居住的小礁崖。除了目前正在擴建的永興島和南沙諸島之外，未來國家將分批有序的進行圍海造島，建造樓房、構筑工事，建設工業企業，甚至是中小型機場。整體工程量相當巨大，建造費用驚人，據測算，建造一個高出水面3米、面積為5平方公里的永暑人工島需要100-500億元，以中間值300億來粗略推算，僅南沙7個島嶼的擴建工程就需花費2100億元。隨著后續科研院所改制完成並注入，在三沙市的開發建設上公司將逐漸獲得新的能力深度參與，憑借在綜合海島開發、深海勘探、海水淡化和風電等新興產業領域的雄厚技術儲備和總包經驗，具有明顯的先發優勢。

盈利預測。我們預計公司14至15年EPS分別為0.189元和0.242元，參照2015年可比上市公司PE約38.08倍，鑒於中船重工集團后續資產證券化和國企改革進程對公司估值的提升，公司15年目標價9.22元，維持“買入”評級。

風險提示:民船去產能進程遲緩；科研院所改制進程低於預期。

中航重機(600765,問診)

中航重機:戰略金屬項目試生產 上調盈利預測

中航重機 600765

研究機構：海通證券(600837,問診) 分析師：徐志國，龍華，熊哲穎 撰寫日期：2015-01-16

事件:中國航空報報導:中航工業再生戰略金屬及合金工程投料試生產。2014年12月21日，中航上大金屬再生科技有限公司承建的“中航工業再生戰略金屬及合金工程（一期）”項目通過投料試生產，成功冶煉澆鑄25噸首批再生戰略性稀貴金屬鋼錠。這標志著中航工業上大轉型升級步入新階段，我國戰略性稀貴金屬再生利用產業開始譜寫新篇章。

相關公告:公司2012年12月6日發布《控股子公司中航上大投資建設中航工業再生戰略金屬及合金工程（一期）項目一階段的公告》:中航工業再生戰略金屬及合金工程項目規劃總投資32.7億元，占地1080畝，總建筑面積約36.8萬平方米。總項目規劃建設年再生高溫合金、鈦及鈦合金、有色金屬合金共計33萬噸的生產能力，形成年銷售收入110億元，年利潤7.4億元。總項目計劃分兩期投資建設。（一期）項目總投資13億元，占地465畝，建筑面積10.8萬平方米，其中:固定資產投資8.01億元，流動資金4.99億元。建成后將形成年產再生高溫合金、鈦、合金、耐蝕合金、特種合金母合金、特種不銹和高檔模具材料、中間合金等稀有合金12萬噸的再生利用能力，形成年銷售收入39億元，年利潤4.9億元。（一期）項目分兩階段進行投資建設，第一階段投資4.63億元，建設將形成高溫合金、耐蝕合金、特種不銹、高檔模具材料和中間合金11.58萬噸的生產能力，可實現銷售收入29億元，年利潤3.1億元。

點評:

戰略金屬回收打造產業鏈完美循環，將進一步拉動公司業績。國外高溫合金廢料與新材料混用的比例大都在70%以上，而國內廢料添加比例總體不到1%。回收率低問題導致我國合金價格長期高企，制約高階裝備制造業的發展。中航上大戰略金屬回收項目和基地先后被列為國家稀有金屬再生利用示范工程、國家重點產業振興和技術改造專項、國家“城市礦產”示范基地和國家級區域性大型再生資源回收利用基地。公司打造出從原料采購、生產到回收的閉合產業鏈循環。考慮公司對上大38.46%的持股比例及項目達產進度，我們預計中航上大2015、2016年分別可為公司貢獻凈利潤約6000萬、1.2億元。

金屬回收業務發展規劃反映公司鍛造業務量快速上升，看好大型設備為公司帶來的巨大業績彈性。2014年7月公司2萬噸恒溫鍛成功試車。2萬噸恒溫鍛技術優勢明顯，可覆蓋約80-85%的航空航天鍛件。鍛鑄行業以設備為核心競爭力，高階大型設備將大幅提高公司大型鍛件接單能力；超精、超大、超重是未來航空航天等高階領域鍛造產品的發展方向，高質量大型鍛件毛利率水平更高。公司鍛造及金屬回收項目的陸續試車反映出鍛造需求端的快速放量。我們預計，隨后續大型新設備投產，未來三年公司鍛造板塊收入有望接近翻番，毛利率水平觸底后將逐步大幅回升，將為公司帶來巨大業績彈性。

公司三大主營業務全面好轉，新業務成長空間廣闊，看好公司未來向高階裝備系統整合商轉變。公司鍛鑄板塊下新設備2萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業績彈性。液壓板塊募投項目即將達產，分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖持續減虧。3D 列印、戰略金屬再生、智慧裝備制造等新業務成長空間廣闊。公司的發展愿景是成為我國乃至全球高階裝備制造產業的頂級供應商，看好公司由基礎零部件供應商向這一角色轉變。

盈利預測與投資建議。中航上大金屬回收項目投產后將為公司業績帶來新貢獻，上調2015-16的EPS 至0.50、0.75元。考慮到公司三大主營業務全面好轉，尤其看好頂級設備為核心鍛造業務帶來的長期高成長性，以及金屬回收項目投產后為公司鍛造業務帶來的整體協同效應，上調六個月目標價至45.00元，對應2015年PE 估值90倍，維持“買入”評級。

風險提示。募投項目達產進度低於預期。軍品訂單的大幅波動。相關扶持政策公布晚於預期。

寧波華翔(002048,問診)

寧波華翔:傳統業務托底 新業務提升估值

寧波華翔 002048

研究機構：首創證券 分析師：萬冬 撰寫日期：2014-11-14

3季度營業收入低於預期。3季度，公司實現營業收入19.52億元，同比下滑3.57%；凈利潤1.39億元，同比增長88.92%；EPS為0.26元，同比增長85.71%。1-3季度，公司實現營業收入60.75億元，同比增長15.53%；凈利潤4.47億元，同比增長85.09%；EPS為0.84元，同比增長82.61%。1-3季度，公司業績基本符合預期，但3季度營業收入水平低於預期。3季度公司毛利率為22.53%，費用率為11.39%均比較穩定。我們認為，目前看3季度營收波動可能只是公司業務的短期的波動，還難以判斷是趨勢性的變動。

傳統業務仍是短期業績基石。公司傳統業務為內外飾件和金屬件，主要客戶包括南北大眾和寶馬，公司新增客戶包括長安福特、沃爾沃和上海通用等合資車企，客戶資源優質，熱銷車型的快速增長帶動公司傳統業務維持快速增長。公司在行業深耕多年，競爭力極強，未來公司將繼續擴大國內市場份額。同時，公司海外業務也漸入佳境，力保公司增長。近期，公司公告增資“沈陽華翔”、設立“華翔新加坡”，前者為增強國內生產版面，配套寶馬國產化進程的加速，后者為拓展東南亞零部件供應市場，繼續推進國際化版面。公司發展為全球化供應商的戰略意圖明顯，

汽車電子和輕量化是業務發展方向。2012年，公司參股德國HELBAKO公司30%股權，並與同年與德國HELBAKO共同出資400萬歐元成立合資公司——上海哈爾巴克汽車電子有限公司，華翔持有該公司70%股權。合資公司即將投產，主要產品是油路控制模塊。未來公司將重點開發發展電路感應模塊或其他感應模塊方向發展，包括汽車診斷、前端娛樂、通訊系統（車聯網）、3D后視鏡影像系統。汽車電子發展屬於公司中長期戰略，由於自主研發難度大，進入供應鏈較難，將運用收購和自主研發相結合的方式進行戰略規劃。輕量化方面，目前公司主要靠自主研發加適當收購進行，輕量化將深入到三塊業務中:一是碳纖維，主要是模內成型，目前公司只做外飾件，寶馬I3、I8車型將全部采用碳纖維車身，降低汽車自重。二是金屬件領域，主要是熱成型，金屬件熱成型強度提高將使得鋼板變薄；鋁加工，鋁加工工藝在美國發展非常迅速，鋁沖壓也將是未來輕量化重點發展方向。三是現有傳統汽車領域，通過新工藝，如微發泡工藝等來降低內飾件的重量。新材料方面，公司也計劃通過國際並購來完成產業升級。

投資建議。預計公司2014-2016年EPS為1.19、1.52元和1.84元，對應的PE分別為12.2、9.5和7.9，估值水平相對偏低，新業務拓展有望抬高公司估值水平，給予評級為“增持”。

風險提示。國內車市增長低於預期；公司海外業務進展不及預期；新業務拓展低於預期。

廣船國際(600685,問診)

廣船國際:A+H軍工第一股重組獲通過

廣船國際 600685

研究機構：申萬宏源(000166,問診) 分析師：李曉光 撰寫日期：2015-02-03

投資要點:

“新廣船”架構已現。中船集團華南最大的民船企業龍穴造船的低價注入，加上中船集團核心軍工資產黃埔文沖船廠的注入，使得廣船國際在作為全球領先的靈便型液貨船制造商和最大的軍輔船生產商的基礎上，進一步提升了公司軍船和海洋工程裝備建造實力，實現軍船、民船、海工等業務的全面發展。

公司或成中船集團資產整合核心平臺。通過此次整合，廣船國際既涵蓋了中船集團華南區域的資產也涵蓋了華東的體外資產。我們認為此舉預示著中船集團的資產整合放棄屬地化整合的概率增加，預計中船集團有可能將造船、海工業務整體注入廣船國際，未來華東類資產整合（包括滬東中華和江南重工等核心軍船資產）值得期待。

《金融業支援船舶工業轉型升級的指導意見》已獲國務院通過，民船競爭格局優化。我國造船行業稂莠不齊，加速落后產能小型船廠淘汰，深度調整造船業競爭格局，對於調整整個造船行業的產業結構具有重要意義，轉型升級后造船行業強弱對比將會更加明顯，行業集中度也會大大提高，公司作為中船集團重要造船平臺將直接受益。

A+H 軍工第一股重組獲通過，軍工資產證券化趨勢不改。由於前期成飛整合(002190,問診)重組方案被否，市場擔心軍工資產證券化的趨勢是否會受到影響。但廣船國際過會，實現了核心軍工資產的A+H 兩地上市，顯示軍工資產證券化的趨勢仍不會改變。

投資評級與估值。由於公司資產處置，我們上調2014 年EPS，由-0.29 元上調至0.15 元，維持2015、2016 年EPS 為0.25 元和0.40 元。由於公司注入華東類核心軍工資產的概率較大，維持買入評級。

中原特鋼(002423,問診)

中原特鋼:需求低迷導致全年虧損 結構優化與降本增效促主業減虧

中原特鋼 002423

研究機構：長江證券(000783,問診) 分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2015-01-30

報告要點

事件描述

今日中原特鋼發布2014年年度業績快報，報告期內實現營業收入13.16億元，同比下降7.40%，歸屬母公司股東凈利潤-0.45億元，按最新股本計算，2014年實現EPS為-0.096元。

據此推算，4季度公司歸屬母公司股東凈利潤-0.252億元，同比下降157.43%，環比下降150.24%，按最新股本計算，對應實現EPS為-0.054元。

事件評論

產品結構優化疊加降本增效，全年主業減虧:在宏觀經濟整體低位運行導致下游重型裝備制造業景氣度不佳的局面下，公司全年業績出現虧損。不過，如果排除2013年4季度公司子公司取得部分資產處置收益9132萬元的影響並且假設2014年4季度均為經營性收益，2014年公司實際經營業績減虧0.44億元:一方面，公司全年產品結構優化，預計高毛利率石油鉆具產品比重有所增加，從而帶動公司綜合毛利率全年呈上升趨勢；另一方面，行業低迷之下，公司加大降本增效力度，也有助於盈利能力同比提升。

受制油價下跌，4季度虧損擴大:環比說來，公司4季度虧損有所擴大或與油價大幅下跌導致公司石油鉆具等優勢產品銷售不暢及無縫管行情低迷致使公司限動芯棒等產品難有改善等相關，其中無縫管行情也受油價下跌制約。同比來看，由於2013年4季度子公司獲得處置部分資產收益，導致同比數據比較意義不大。

預計公司2014、2015年EPS分別為-0.10元和0.06元，維持“謹慎推薦”評級。