中投證券：維持齊翔騰達推薦評級

中投證券認為，新增項目后,齊翔騰達甲乙酮產能達到12 萬噸,但實際產量可能遠超過這個數字。建議關注剩余6 億超募資金的投資和公司后續成長,預計公司2012年EPS 如果在行業景氣度高的情況下可能在2 元以上。維持推薦評級。

中投證券11月19日研究報告中指出，新增項目后,齊翔騰達(002408)甲乙酮產能達到12 萬噸,但實際產量可能遠超過這個數字。占到國內09 年產量的約50%以上,有一定壟斷能力,所以未來如果需求端不出問題,定價能力增強。甲乙酮行業成長性較差,但由于有原料限制的問題,我們認為未來能保持20%左右毛利率. 第 2 個項目7 萬噸丁二烯:按項目可行性研究預測,年稅后利潤6,839萬,對應EPS0.26 元。丁二烯約90%用于合成橡膠及ABS 樹脂。下游合成橡膠,ABS 預計在11 年之前景氣度較高,之后有所下降,但全球和國內都是總體上供需平衡,盈利相對確定。從丁二烯-石腦油價差看,10 年是周期高點,之后略有下降。 按可行性分析預測 2 個項目達產后稅后年利潤約1.2 億,增加EPS0.46(預計2012 年投產)。建議關注剩余6 億超募資金的投資和公司后續成長,如果在未來1 年陸續投資項目完成,那么我們預計公司2012年EPS 如果在行業景氣度高的情況下可能在2 元以上,從6-12 個月的投資周期看,有一定中長期投資價值。但公司這2 個項目低于市場"高技術壁壘丁基橡膠"的預期,可能會影響短期股價,如果調整可以買入。投資建議:預測10-12 年EPS 分別為1.4,1.53 和2.01,維持推薦的評級。甲乙酮平均實現價格每上漲100 元,EPS 增加約0.05 元。

(何瑩 編輯)

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