不能簡單把減持與資金流出劃等號

上市公司股東減持尤其是大小非減持，常被部分投資者視作股票市場的“洪水猛獸”。尤其當市場由強轉弱或減持集中出現之時，此現象對市場的利空效應往往被進一步放大。那么，上市公司股東減持是否就意味著資金流出市場呢？

多數專業人士認為，不能將兩者簡單地等同起來。對于減持行為的分析，不僅應當區分配售持股股東減持和原始持股股東減持，還要在減持動機上加以具體甄別。事實上，就本質而言，市場的資金流向是各方力量綜合博弈的結果，體現的是投資者對于定價水平和未來趨勢的不同看法。

有專家指出，資金流入還是流出資本市場是市場的自由選擇，產業資本的市場行為甚至可以有效地平復二級市場的非理性波動。

減持影響不能一概而論

2008年，熊市的陰影令市場一度“談減持色變”，市場對于資金流出的擔憂演變成簡單地對減持行為的恐懼。而實際上，對上市公司股東減持行為的影響不能一概而論。

“對這個問題的分析，應區分配售持股股東減持和原始持股股東減持。” 華泰證券研究所所長強瑩指出，“配售持股股東的主動減持不會帶來資金流出問題。參與網下申購的機構投資者作為市場參與者，其主動減持作為一種投資策略實施行為，減持股份得到的資金將繼續用于市場投資，而如果是應對贖回被動減持，就需考慮資金回到委托投資方后的流向，不過這種應對贖回的被動減持并不是常態現象。”

海通證券研究所所長助理陳露也持類似觀點，她認為，減持并不意味著資金全部流出資本市場，比如持有在機構投資者手中的股票，減持所得資金仍會留在資本市場。

而對于原始股東的減持，強瑩表示，也應“具體問題具體分析”。原始持股股東本身不一定是市場投資者，當前從減持股份披露公告中也無法得知具體的減持動機，但從經驗認識和訪談溝通結果來看，原始持股股東減持動機大體可分為為投資部署資金和為經營部署資金兩種，“如果是投資部署，那么原始持股股東減持獲得的資金，除了對其他企業進行股權投資之外，剩余閑置資金也有留在市場投資的可能性；而如果是經營部署，那么這部分減持獲得的資金則將回到實體經濟。”

事實上，市場的資金流向是各方力量綜合博弈的結果，其中包括減持和增持等行為。不論是減持還是增持某個投資品種，其實體現的是投資者對于定價水平和未來趨勢的不同看法。

“因此，從減持增持股票來判斷資金流動意義不大。簡單地將減持理解為資金流出市場就更顯得片面了。”廣發證券研發中心相關負責人表示。

產業資本流動有助平抑市場波動

業內專家指出，產業資本的流動，包括其減持行為，在衡量股票價格的合理性上，其實起到了標尺的作用。

長江證券承銷保薦有限公司總裁王世平在接受記者采訪時指出，產業資本在把握市場定價方面的能力要強于普通投資者，在二級市場股價高估時，產業資本的減持行為可以使股價回歸價值中樞；而在二級市場出現非理性下跌時，產業資本的增持行為又可以對股價帶來一定提振作用。因此，產業資本的市場行為可以有效地平復二級市場的非理性波動。

“如果是因為市場或個股股價太高、脫離了基本面而進行的減持，則對市場的影響是正面的，而且這樣流出去的資金在市場或個股估值合理時還會再次流入股市。”廣發證券資產管理部某負責人表示。事實上，最近市場出現非理性下跌后，上市公司大股東增持的現象開始頻頻出現，這也印證了上述觀點。

海通證券研究所所長助理陳露一針見血地指出，資金流入還是流出資本市場是市場的自由選擇，這不是我們應該關心的主要問題，關鍵在于完善制度，制度健全了，資金就會流向最需要的地方。