債市現啟穩跡象 節后反彈可期

周六（25）銀行間債券市場交易結算面額共計5277.38億元，較前一交易日減少1288.92億元。當日債券市場指數小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）下跌0.0063%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.0306%。當日債券市場收益率窄幅波動。從券種來看，固定利率國債、浮息債和固定利率鐵道部債收益率升幅均在1bp以上，表現較差，其余券種收益率在1bp以下。從期限來看，短債收益率上行相對比較明顯。

當日銀行間債券市場交易結算面額共計5277.38億元，較前一交易日減少1288.92億元。其中，現券交易面額2119.78億元，較前一交易日減少1179.99億元；質押式回購結算量比前一交易日減少102.59億元，總計3111.80億元；遠期交易發生4筆，面額9.60億元。

當日債券市場指數小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）下跌0.0063%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.0306%。當日債券市場收益率窄幅波動。從券種來看，固定利率國債、浮息債和固定利率鐵道部債收益率升幅均在1bp以上，表現較差，其余券種收益率在1bp以下。從期限來看，短債收益率上行相對比較明顯。

具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行1.13bp，除0.75期和10年期分別下降0.06bp和0.04bp外，其余期限均上行，其中0-0.25期升幅最大，均在2.5bp以上；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行0.85bp，除1、2、3年期分別下降0.18bp、0.47bp和0.35bp外，其余期限均上行，其中即期升幅最大，達到9.02bp；央票收益率平均上行0.9bp，各期限漲跌互現，其中即期升幅最大，達到9.02bp，0.25期降幅最大，達到1.61bp；中短期票據（AAA）收益率平均上行0.92bp，各期限漲跌互現，其中即期升幅最大，達到9.02bp，0.04期降幅最大，達到1.5bp；定存浮息債收益率整體上行1bp，其中即期升幅最大，達到9.02bp，1年期降幅最大，達到0.3bp；Shibor浮息債收益率平均上升1.4bp，除5年期下降0.08bp外，其余期限均上行，其中即期升幅最大，達到7.55bp；固定利率鐵道部債收益率平均上行1bp，除1、3、4年期分別下降0.94bp、0.75bp和0.22bp外，其余期限均上行，其中即期升幅最大，達到9.02bp。

貨幣市場利率有所上升。具體來看，質押式回購利率除R001下降14bp外，其余期限均上行，其中R007、R014、R021和R1M分別上升75.99bp、200bp、12bp和6.6bp；同業拆借利率漲跌互現，其中 1天和14天上升5bp和21.97bp，7天下降13bp。Shibor 利率除一周期限下行6.24bp 外，其他期限點均出現不同程度上行，其中隔夜升幅最大，達到9.02bp。

近期債市在之前的連續調整后，有啟穩跡象。從收益率水平來看，也已經接近6月份由于受資金面沖擊而出現調整時的水平，已經較為充分體現了近期的利空因素。而節后在資金面有所寬裕，9月經濟數據由于去年工作日較多可能出現增速下降等作用下，債市有可能出現小幅反彈，因此投資者節前在券種收益率出現明顯上行的時候可選擇買入，一方面，持券過節可以獲得利息收入，另一方面，如果節后債市出現反彈則可獲得差價。

從策略上來說，利率產品方面，可重點關注7年期國債和5年期金融債的波段機會，因為在這波債市的調整中，這兩個券種是調整較為充分的品種。在信用產品方面，可重點關注短融的超調機會，從目前收益來看1年期中短期票據（AAA）收益率已經上升至3%左右，與1年期央票的收益率的利差已經達到73bp左右，除了資金面對短融的沖擊外，近期短融供給量大增也促使短融出現較大幅度的調整。但是在目前收益率水平下，其已經具有較好的風險保護能力，再考慮到節后資金面寬裕可能會促使短債反彈的因素，其投資價值已經較為明顯。

(吳建剛 撰稿)

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