大摩維持百度增持評級 目標價下調至258美元

新浪科技訊 北京時間2月13日上午消息，摩根士丹利今天發布研究報告，維持百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)評級，但將目標價從275.20美元下調至258美元。

以下為報告概要：

百度2014年第四財季營收符合預期，但利潤率低於我們的預期。移動營收在總營收中的占比為42%。但品牌廣告和推廣活動有可能對2015年的利潤構成影響。維持“增持”評級，估值有吸引力。但我們略微下調了目標價。

百度股價對應2015年的non-GAAP(非美國通用會計準則)市盈率為26倍，目標價對應的市盈率為32倍。預計2015至2017年的non-GAAP每股收益年增長率約33%：我們基本維持營收預期不變，但將2015至2017年的non-GAAP每股ADS(美國存托股份)收益下調8%至12%。我們6%的目標股價下調幅度比較溫和，是因為我們預計O2O投資將在2017年開始收到回報，而長期non-GAAP營業利潤率將恢復到30%以上。

第四財季營收符合預期，利潤未達預期：總營收同比增長47.5%，至140.5億元人民幣。non-GAAP營業利潤同比增長12.8%，至32.9億元人民幣。non-GAAP每股ADS攤薄收益同比增長18%，達到9.97元人民幣(約合1.61美元)，較我們的預期低了約7%，較分析師平均預期低了約3.5%。

移動營收創新高：第四財季移動營收達到總營收的42%，高於第三財季的36%和一年前的20%。去年12月，移動端搜索營收首次超過PC端。每用戶每天的移動搜索量同比增長22%，移動流量在總流量中的占比於第三財季超過50%，此后還在進一步增加。百度目前擁有5.4億移動搜索月活躍用戶，日應用分銷量達到1.74億，高於第三財季的1.6億。

2015財年第一財季營收預期不足為慮：第一財季營收指導性預測為同比增長33%至38%，表面看來，這似乎較第四財季大幅放緩。然而，管理層在電話會議上多次重申春節較晚生的影響非常顯著，而且第一財季的同比增長率並不能反映全年的營收增幅。我們預計第二財季的營收增長將重新加速。移動端的商業化能力將繼續縮小PC端的差距，並將最終超越PC端。

O2O投資是百度未來增長的關鍵，但可能蠶食2015年的利潤率：雖然百度2015年投入的應用預裝成本可能降低，但該公司卻計劃開展更多品牌宣傳和推廣活動，尤其是在移動品和服務領域。百度希望打造一個真正將人與服務連接起來的生態系統，因此計劃展開大舉投資。我們相信，百度將花費更多資金為其O2O服務培養更多忠實用戶，包括百度開放服務平台(包括直達號等業務)、百度外賣和糯米等。但與此同時，該公司不會花費太多資金提供純粹的補貼，這種模式難以帶來真正的長期價值。隨內容成本的增加(主要源自愛奇藝)，我們預計2015年的non-GAAP凈利潤率將同比下降3個百分點。(書聿)