抑制期指過度投機利于機構入場

股指期貨上市以來，由于缺席以套期保值為主的特殊法人機構投資者參與，一度出現日內回轉交易過度的現象。平抑日內過度交易，為基金、券商等機構的逐步入場創造良好的市場環境，已成為監管部門、交易所和各大市場主體所關注的問題。長期而言，壯大機構投資者隊伍，對于平緩現貨市場波動，有效發揮股指期貨服務于資本市場功能意義重大。

　在期貨交易中，投機和套期保值是僅有的兩種方式。境內外成熟市場經驗表明，大約有95%的期貨成交量由投機資金創造，套期保值交易通常占5%的份額。不可否認，投機交易本身沒有“罪過”，股指期貨市場必須有一定量的短線交易，創造合理的流動性，才能更好地發揮價格發現和套期保值的功能。

　杠桿交易的特征決定，股指期貨只能采用“T+0”回轉交易。上市以來，股指期貨一度出現日內回轉交易過度的現象，成交量和持倉量的最大比值曾達到20:1，此舉引起了一些市場人士的高度關注。如果日內回轉交易過度，不僅不利于市場的長遠發展，也不利于券商、基金等特殊法人機構的積極平穩入市。

　數據顯示，在當前已開戶的投資者中，法人機構的交易占比僅有1%，這一比例與成熟市場相比還存在較大差距。而健康成熟的股指期貨市場中，必須有短線投機、中長線投資和套期保值三種配套力量，這樣的投資者結構才是合理的。因此，在股指期貨上市兩個月平穩運行的基礎上，加快發展機構投資者隊伍，已成為有關部門的工作重心。而眼下，有效平抑期指過度投機，為機構投資者營造一個更為良好的套期保值市場環境，是當務之急。

　如何更好地抑制日內過度回轉交易，需要從其成因分析。我們不難發現，將股指期貨“商品交易化”，是滋生日內過度回轉交易的一個重要因素。權威部門數據顯示，股指期貨交易初期的開戶群體中，有90%的客戶來自商品期貨的存量客戶。其中，有幾十個交易活躍的賬戶，沿用了商品期貨的一貫交易習慣，將之運用于股指期貨交易中來。他們利用極低的手續費優勢，通過短線吃價差等方式，不斷創造日內回轉交易，甚至出現自買自賣的交易假象。鑒于此，加強一線監管，做到“露頭就打”，對異動賬戶實行嚴密監控將是監管重點。

　而事實上，大多數頻繁交易者并沒有從中撈到多少“好處”，究其原因，股指期貨與商品期貨市場的“交易文化不兼容”是其中一個因素。在這里，投資者需要清醒地認識到，商品期貨價格的主導力量是相應的現貨市場。同樣，影響股指期貨價格的主導力量，是股市的投資者。因此，成功的交易者，需要在股市和商品期貨之間，尋找和建立一種新型的“股指期貨交易文化”，而不是照搬商品期貨交易方式。

　手續費惡性競爭，是導致股指期貨日內交易頻繁的另一因素。長期以來，期貨公司在商品期貨市場的傭金戰從未停止過。盡管行業協會曾多次呼吁減少這種競爭措施，但效果并不理想。可喜的是，在股指期貨上，大部分期貨公司已經意識到這一問題。通過行業自律，率先在股指期貨上形成接近統一的傭金標準，有望成為一種趨勢。