量化寬鬆雙面刃 資金續湧新興債

◆量化寬鬆是美國經濟的解藥？

保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，二次量化寬鬆對於刺激美國景氣復甦而言，就像是為一個大病初癒的病人打預防針和維他命營養針，而非提供大補丸，不過，基於美國的政府財政與民間家計單位都處於淨負債的情況，避免各種資產價格下滑造成財富繼續減損仍是非常重要的一環，所以，即便量化寬鬆未必能達到直接增加就業及成長的效果，貨幣供給的增長也僅是微幅加速，但此一政策確實幫助美國渡過通縮危機，且有助於降低房屋和股票的跌價機率，惟其副作用則在於一旦資金瘋狂流竄至其他開發中國家與原物料市場，恐將引發匯率戰爭並吹起資產泡沫的疑慮。

◆量化寬鬆是新興通膨的毒藥？

李秀賢指出，從第一次量化寬鬆的經驗來看，在過低的利率比價之下，由於熱錢將持續尋找機會，會逼使資金流向歐美公債以外的風險性資產，例如新興國家的股市及債市，同時導致美元走貶，凡是貨幣被低估、經常帳順差較高的國家都可能因而受到波及。至於新興國家貨幣是否有泡沫化之虞，李秀賢認為目前尚不至於，畢竟新興市場匯率升值並不能完全歸因於投機炒作，其背後還有很深的經濟基本面意涵，因為當已開發國家的工業生產與實質消費尚無法確認進入回升階段之際，新興國家的消費、生產與出口就已衝破金融風暴前的水準，換言之，當地資產的上漲及貨幣升值是總經面條件跟低利資金面共同造就的結果，更是全球成熟市場與新興市場經濟結構調整的必經過程。

◆市場用資金投票 持續湧向新興債

李秀賢認為，由於當前歐美國家的利率水準偏低，二次量化寬鬆所釋出的龐大資金動能，勢必將尋找收益較高的投資工具，新興市場債不僅兼具較高信評與較穩健收益，加上到期殖利率(YTM)仍遠高於美國公債與投資等級公司債(資料來源：J.P. Morgan，美林，2010/10)，自然成為市場最吸金的焦點之一。因此，預期隨著二次量化寬鬆啟動，可望帶動更多資金流入新興市場債，如摩根大通已上調2010年全年度流入的預估金額，由500~550億美元上調至700~750億美元(資料來源：JP Morgan,2010/8)。即便近來新興市場債隨著全球風險意識升高而稍有回落，但資金卻仍持續進駐，顯示市場對於新興債仍具有相當信心 (資料來源：EPFR，2010/11/12)，在新興市場債仍維持中長線多頭趨勢下，建議不妨逢低進場，若擔憂短期市場波動過大的投資人，亦可透過定期定額或分批布局的方式來介入。

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