全球央行貨幣存量仍超正常值 歐元區qe是癡人說夢

有評論文章指出，全球各主要國家的10年期國債利率介於0.311%（日本）至2.639%（澳洲）之間，都顯著低於格林斯潘所稱的常態利率的下限（4%），因此全球各國央行顯然讓貨幣存量超過正常水準了。這篇文章具有一定參考意義。

金融海嘯期間，美國實施了三輪的量化寬鬆（qe）政策，讓美聯儲的資產負債從不到1萬億美元大幅擴增為先前5倍的4.5萬億美元。大致而言，美國靠著大量印鈔票，讓經濟復甦得以確立，就業大幅好轉，失業率降至5.1%，已經達到充分就業（失業率介於4.8%～5.2%）區間，新屋開工率也達到2007年金融海嘯前的水準。依照傳統經濟學理論，央行放出巨量貨幣，且勞動市場達到充分就業，物價膨脹（inflation）壓力勢必接踵而至，美國美聯儲接下來的行動應是升息。雖然美國美聯儲喊升息喊了大約一年，卻因消費者物價年增率一直未達美聯儲所訂的2%目標，在沒有物價膨脹威脅的情境下升息，豈非師出無名？

至於歐元區則自金融海嘯以來，歷經歐債危機，再遇到希臘倒債威脅的鬧劇，經濟復甦的腳步走得踉踉蹌蹌。歐洲央行（ecb）向美國美聯儲見賢思齊，弄了一個歐版的qe，計劃自2015年3月起，每月購債600億歐元，至少持續到2016年9月，總規模1.14萬億歐元。ecb於本月22日召開利率例會時，總裁德拉吉暗示12月可能會再擴大qe，以便達到消費者物價年增率2%的目標。以往全球央行的首要任務在壓制物價膨脹，而且物價膨脹率與失業率按照短期菲律普曲線（phillips　curve）是相互取舍（trade－off）的關係，目前全球幾乎都籠罩在低物價膨脹率的烏云下，相對應的是高失業率。換言之，如今全球央行不再對抗物價膨脹，而在積極拉抬物價，以便減少失業。

傳統的貨幣理論告訴我們，越多的貨幣追逐有限的產出，勢將造成物價膨脹。全球的貨幣存量究竟是過多還是不足？這是一個值得深究的問題。美國聯邦準備理事會（fed）前主席葛林斯潘（alan　greenspan）表示，“常態”的殖利率水準應介於4%～5%，但美國10年期國債利率自2008年來始終低於4%，以上周五而言，美國10年期國債利率也只有2.09%，且全球各主要國家的10年期國債利率介於0.311%（日本）至2.639%（澳洲）之間，都顯著低於葛老所稱常態國債利率的下限（4%），因此全球各國央行顯然讓貨幣存量超過正常水準了。

然而，傳統貨幣經濟學的所得方程式mv＝py，m代表貨幣存量，v代表貨幣的所得流通速度，p代表物價水準，y代表經濟社會的產出或gdp。當m過多，而y偏低（就業低導致產出少），則除非v偏低，否則p（物價）應該上揚。何以會有物價緊縮的現象呢？（文章來源： 台灣工商時報）