資金脫實入虛 SLF推廣意在對沖短期價格波動

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--近日，央行宣布在前期10省(市)分支機構試行常備借貸便利操作（SLF）形成可復制經驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利。長江證券發布研報表示，SLF的主要作用在於對沖短期資金價格的波動。央行選擇在11日釋放訊息，意在平抑打新造成的短期資金價格上漲。此外，央行推廣SLF，仍是前期結構性調整的進一步延續。

長江證券指出，SLF的主要作用在於對沖短期資金價格的波動。SLF工具由央行於2013年創設，在隔夜、七天和14天期回購利率分別高於5%、7%和8%時，地方法人金融機構可向央行申請SLF操作。通過創設SLF工具，一旦資金價格達到這一上限水平，央行便會通過SLF向市場投放流動性，以平抑資金價格，從而建立起短期利率上限；

此外，央行選擇在11日釋放訊息，意在平抑打新造成的短期資金價格上漲。本月凍結打新資金達到2.7萬億元，其中僅2月10日一日單日新增凍結資金便達2.16萬億元，創下單日新增凍結資金歷史紀錄。受此影響，短期資金價格創08年以來新高。央行選擇當日釋放這一訊息，對沖短期資金價格波動的意圖明顯。

長江證券也表示，央行推廣SLF，仍是前期結構性調整的進一步延續。此次在全國推廣分支機構常備借貸便利，其針對對象主要包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構。這與前期定向降準中所提及的“城市商業銀行、非縣域農村商業銀行”口徑基本保持一致，實質上還是央行前次定向降準等一系列結構化寬鬆政策的延續；

長江證券判斷，流動性問題仍是主要矛盾。從目前看，整體流動性在結構上存在極大的不平衡性。大量資金脫實入虛，並沒有真正貫徹管理層降低企業融資成本的意圖。因此，長江證券認為下一步央行政策仍將以調結構為主，主要引導增量資金進入債券市場和間接融資渠道。