汽車行業一季度盈利增幅將超過100%

一、謹慎看待1月份行業銷量再創新高

2010年1月，我國共銷售汽車166.42萬輛，同比增長124%，環比增長17%。行業銷量飆升，一個月的銷量超過了去年1-2月兩個月的銷量；1月份我國共生產汽車161.48萬輛，同比增長143%，環比增長5%。

1月份銷量再創新高，且環比大幅增長17%，我們認為主要有三方面原因：一、部分廠商延后確認了12月的銷量，這可以從產量與銷量的對比看出來。2009年12月汽車產量比銷量多了11萬輛，而12月很多車企訂單來不及生產，因此這11萬輛被延后確認到了今年1月份，今年1月銷量比產量多了5萬輛則是對去年12月銷量延后確認的糾正；二是經銷商補庫存，估計這部分在5萬輛左右；三是春節前歷來是銷售旺季，今年更是“火上澆油、旺上加旺”。總之，1月份的銷量里面至少有15萬輛的“水分”。

2010年1月，除大中客外，其他各種車型銷量環比均有不同程度的增長，其中MPV、輕客、重卡和微卡環比增長超過20%。由于去年1月是春節且市場還比較低迷，使得今年1月同比基數較低，因此各種車型銷量同比增幅均超過了80%，其中重卡同比增幅更是高達630%。2月份后隨著同比基數的增加，銷量同比增速和累計同比增速都會逐漸下降。

2010年1月，我國共出口汽車3.77萬輛，同比增長105％，環比下降24％；零部件方面，2009年12月份汽車零件、附件和車身出口金額為16.72億美元，環比增長了16％，同比增長30％；汽車和摩托車輪胎出口金額為7.13億美元，環比增長12％，同比增長52％。我國整車和零部件出口仍將繼續緩慢恢復。

二、2009年行業“大豐收”

根據汽車工業協會統計的17家重點企業集團（營業收入約占全行業的50％）的經濟效益指標顯示，2009年1-12月17家重點企業集團營業收入共完成15128.1億元，同比增長30%；實現利潤總額1172.8億元，同比增長82%；完成工業增加值為3077億元，同比增長36％。

2009年四季度行業盈利環比增幅小于銷量增幅，且行業毛利率低于三季度，我們認為主要是因為部分車企在行業景氣度高的2009年提前確認費用，使得2009年12月行業營業成本較高所致。

三、維持行業“增持”評級

無論是乘用車還是商用車，今年上半年的高速增長都已經確立；下半年銷量增速雖然下降，但我們預計全年行業銷量增幅仍可能超過15%。從季節效應來說，3月份歷年是汽車銷量“大月”，且由于同比基數較低，我們認為一季度行業盈利增幅將會超過100%，維持對汽車行業的“增持”評級。其中，乘用車銷量將繼續維持在高位，推薦上海汽車、江淮汽車、華域汽車、福耀玻璃；商用車旺季提前到來，推薦江鈴汽車、宇通客車、中國重汽和濰柴動力。