節前資金面寬松信號不斷 流動性調控或更積極

春節臨近，央行加大了維穩節前資金面的力度，不斷向資金面釋放利好信號。繼宣布在全國推廣分支機構常備借貸便利后，12日更加大了逆回購的投放量，當日開展1600億逆回購，不僅較本周二增量1倍，也令本周公開市場凈投放量創逾1年來的新高。

節前資金面寬鬆信號不斷

12日，央行繼續開展逆回購，單日操作總量高達1600億，創下1月22日本輪逆回購重啟后的新高，其中14天和21天期均為800億元，中標利率也分別繼續持平於4.10%和4.40%。

超千億逆回購的投放背景是，本周IPO新股申購干擾資金面，交易所資金價格沖高，加之春節前資金備付壓力加大，令不少機構也深感銀行間市場資金面緊張起來。

在此背景下，盡管昨日巨額逆回購投放，但在當日銀行間市場上，2月以下期限的資金價格全部上漲。漲幅最大的為跨春節期限21天回購利率，上行了24個基點至5.60%附近；交易所回購市場上，上交所隔夜回購利率（204001）也收漲至16.19%，漲幅約384%。

“周四IPO申購資金開始陸續解凍，超萬億的資金釋放將為流動性提供有力的補給，感覺資金面最緊張時刻已經過去。”某券商資金交易員表示，隨著超千億逆回購的投放，昨日早盤市場已經能感覺到流動性放松的氣息，長期需求有所減少，但由於春節臨近，資金價格還是走高。

而事實上，近兩日資金面的利好信號不斷，也給春節前流動性不斷助力。逆回購增量前日，央行宣布在全國推廣分支機構常備借貸便利，旨在應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。

據交易員透露，此次在全國推廣分支機構常備借貸便利，合格抵押品的范圍也較此前擴大。不僅包括此前的記賬式國債和央票等，還新增了同業存單，有利於常備借貸便利的擴容。

未來流動性調控或更積極

回顧往年，超千億的單日逆回購投放量在以往並不少見。2014年春節前，央行也通過巨量逆回購向市場投入流動性，其中單日投放量超千億就有三次，但節后啟動了正回購進行回籠，此外，與2014年相比，今年逆回購的投放時點更加提前。

而央行最新公布的四季度貨幣政策執行報告披露，去年末，金融機構超額準備金率為2.7%。國泰君安首席債券研究員徐寒飛對此指出，銀行超儲率重回歷史高位。央行或因此認為銀行間資金供給總量充足，因此降準降息等寬鬆政策出臺具有滯后性和被動性，沒有主動“放水”的意愿。

對於2015年央行貨幣政策調控的方式，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，在新常態下，央行更注重新導向調控工具，但不僅限於定向調控工具。除使用短期流動調節工具和中期借貸便利MLF 、定向降準之外，央行去年還細分信貸政策支援再貸款類別、創設抵押補充貸款（PSL）等，未來調整的節奏和方式有可能會更積極。（上海證券報）