瑞信指2010年是完美時空的過渡年

瑞士信貸發表報告稱，2010年是完美時空的過渡年，同時指出由於新遊戲推遲推出，導致完美時空缺乏增長動力，但是《誅仙》出現復蘇，因而預測完美時空仍然能符合二季度業績展望。以下為報告主要內容：

儘管市場擔憂完美時空出現長期下滑，但該公司最大的遊戲《誅仙》仍然在6月份經歷了復蘇，主要原因是該公司進行了三周年推廣活動和在6月份推出一個新的資料片。根據我們的統計，完美時空的《誅仙》和《夢幻誅仙》分別排在中國遊戲榜的第9（上升）和第20（下滑）。儘管《夢幻誅仙》表現不振，我們預期完美時空仍能符合二季度業績展望。

完美時空準備推出了2款新的MMORPG——《神魔大陸》和《降龍之劍》，前者將於今年9月推出（稍晚於我們此前估計的7月份），後者則將於10月份推出。《神魔大陸》是一款搭載最新遊戲引擎的3D MMORPG，並且基於歐洲魔幻世界的時間線，該款遊戲的定位並不僅是中國，而且還將面向全球市場。因此，網路廣告是《神魔大陸》行銷的關鍵手段。另一方面，《降龍之劍》是 一款2D MMORPG，因此線下推廣顯得更加重要。儘管這兩款遊戲推出的時間較為接近，但我們並不認為出現互相競爭和資源衝突的情況。

目前，完美時空管理層希望在2011年推出三款遊戲：最核心的《笑傲江湖》將於2011年二三季度推出，而其他兩款2D MMORPG將於2011年上半年推出。除了現有9款MMORPG外，完美時空還將開發7到8款新的遊戲，並與未來1、2年推出。

2010年是完美時空過渡的一年。由於《神鬼傳奇》和《夢幻誅仙》推出後表現令人失望，完美時空推遲了《神魔大陸》和《降龍之劍》的上市，導致出現缺乏增長發動機的情況。管理層推出新遊戲的上市主要是希望能在上市前提高遊戲的品質。完美時空已經通過在6月削減2000名線下推廣人員而對此成本進行合理調整。我們預期完美時空在三季度能夠節省約1000萬元人民幣。

由於遊戲推遲上市以及遊戲市場增長放緩，完美時空目前走勢弱於大盤。隨著下半年推出新的產品以及季節性因素提高，我們預期遊戲股情緒將提高。由於遊戲上市延遲以及《夢幻誅仙》表現欠佳，我們分別將2010財年和2011財年每股盈利（EPS）預期調低8%和11%，同時將目標股價從40美元下調至34.6美元。出去現金後，按照2010年的營收預期，完美時空目前的動態市盈率是5.5倍，自由現金流收益率（FCF yield）為11%。我們認為完美時空目前價值被低估。目前股價比09年二季度股票回購時的20.96美元的價格高出6%。完美時空可能進行股票回購，並將為股價提供支援。我們重申對完美時空“跑贏大市”的評級，因為低估值以及新遊戲推出將起到重要的推動作用。