中國母基金時代將來臨,6000億溫州民資待收編

在日前由中國風險投資研究院承辦的“2010國際LP&GP合作浦東高峰會”上，中國風險投資研究院院長、上海交通大學教授、博士生導師陳工孟公開宣稱，中國FOF（母基金）時代將來臨，這引起了與會者的強烈反響與關注。會后，陳工孟就母基金這個話題，接受了本報記者的專訪。

“母基金”產業時機已成熟

眾所周知，由于資本市場回暖、中國經濟增長迅速加上創業板的推出，最近幾年人民幣基金在中國發展勢頭良好，大有趕超美元基金之勢。但盡管如此，除了社保基金等極少數資金外，中國并沒有真正意義上的母基金。

“在歐美國家，VC、PE基金多數來自社保基金、大學基金、養老基金等專業母基金，真正來自企業家甚至個人的資金比例并不大，但中國目前的人民幣基金大部分來自政府主辦的國有企業、民營企業、民間個人資本和政府引導基金，社保等正規的LP（投資人）很少。”陳工孟表示。

在風險投資領域，對于LP約定俗成的選擇偏好順序是：社保、養老等大基金、大學等非盈利性機構基金，然后才是企業和個人。而企業與個人的資金之所以排在末位，按照風險投資家、東方富海董事長陳瑋的說法是：個人與企業的資金變化太多、變數太大，LP與GP之間的信任問題很難解決。

但陳工孟認為，國內缺乏人民幣母基金的時代可能很快就要結束，“我認為中國發展專業母基金產業時機已經來臨。”陳工孟信心滿滿地表示。他羅列了三大因素支撐其預測。

首先，中國經濟經過30年高速發展，中國社會已集聚了大量的民間資本，而這些民間資本可選擇的出路并不多。“這些民間資本目前還是單打獨斗。據不完全統計，目前僅在溫州就有6000多億民間資本在流動。一談起溫州人，大家就會想到炒樓、炒煤、炒股。但是，隨著市場的成熟與規范，以及部分行業政府深度介入，形成了實質性的國進民退格局，溫州民間資本在去年可謂是損失慘重，在山西炒煤的溫州資本據不完全統計超過500多億，山西對煤炭行業進行產業整合后，給溫州人造成了100億到200億損失。正是因為這些原因，民間投資者總有一天會明白，與其把錢拿在手里炒樓炒股票，還不如委托給專業機構進行規范化投資。”陳工孟表示。

陳工孟認為，民間資本被母基金“收編”，中國金融監管當局也是樂見其成，“民間資本無序流動，對整個市場也不是好事，2009年以來樓價的過快增長就是例證。如何把這些民間資本通過FOF（母基金）專業運作形式，能夠有序、專業化、國際化地引到風險投資領域，使這些民間資本有一個比較安全穩定的回報，這是擺在政府部門和我們從業者面前的課題。”

陳工孟認為，這些資金通過專業化的運作之后，能夠分享未來中國20年經濟發展的“大蛋糕”。

其次，中國母基金產業另一有利因素是管理團隊日益專業化，“經過過去10多年的發展，中國已形成了比較專業的VC、PE投資管理團隊。據不完全統計，現在中國已經超過1000多家的投資機構，但是真正比較專業運作的差不多200家，已經形成了專業的隊伍。”陳工孟認為，人的因素在風險投資領域十分關鍵。

第三，中國經濟高速增長與新科技革命帶來的新投資機會也是母基金產業的關鍵所在，“據我們預測，中國經濟未來20年還繼續高速發展，加上新能源、物聯網等新科技革命的出現，為我們PE、VC機構提供了大量有創新能力的中小企業，我們未來20年不愁沒有項目投。”陳工孟表示。

中國母基金需要中國特色

陳工孟坦承，盡管中國民間資本很充裕，但對GP（基金管理人）來說，民間資本質量不高，“所謂的質量不高就是擁有財富的小LP（投資人），他們對VC、PE行業不了解、不理解，尤其是對母基金PE、VC的運作模式不太懂。所以他們對把錢真正要交給專業的機構還有疑惑，不放心，希望直接介入管理。”

“還有一個問題，他們追求短期的回報，這樣的心態是比較嚴重的，就是不希望投資周期過長。因為我們PE/VC這個領域，一般來講投資期限7+2年，母基金需要10+2，或者10+1，對他們來講太長。這也可以理解，經過過去20年、30年辛辛苦苦的努力，手里邊有一個億、兩個億資金，如果這個錢全部交給人打理不放心。中國很多民營企業家，改革開放初期20幾歲創業，現在50多歲了，花了30年的時間積累了幾個億，萬一虧掉再起來的機會就沒有了。”陳工孟認為，這種不放心的心態在中國民營企業家中十分普遍。

陳工孟認為，企業家上述心態可以理解，所以我們不能照搬美國的方法。“這就需要我們的投資機構提高水準，目前真正能夠腳踏實地為企業提供增值服務的VC、PE機構很少，對中國產業未來方向的判斷能力也不夠。甚至有的投資機構以VC、PE的名義非法集資。”

此外，中國的母基金產業還需要創新，“國外的FOF管理期一般為10+1年，但這么長的時間在中國不大現實，我們認為8+1年比較合適。而母基金委托給風投機構的期限是5+2或6+1年。此外，在挑選投資哪個基金時，我們的LP在投資委員會中應有一定比例的投票權。類似的中國特色的制度設計應有不少。”陳工孟表示。

陳工孟表示，以母基金形式出現的“中院1號基金”正在醞釀中，將于2011年正式募集完畢，預計第一期基金規模為100億元。