商業零售：投資主要應著眼于長遠

愛建證券認為，零售業的投資主要應著眼于長遠，策略上以“業績增長穩定+潛力挖掘+主題題材預期”的思路為主，投資主線分為三種，即企業的實在業績、未來成長潛力以及主題題材故事的概念。

愛建證券2011年行業研究報告指出，商業零售行業表現強于大盤，體現攻防兼備特征自今年1月份以來，商業零售板塊整體表現出了攻守兼備的特征。截至到目前商業板塊總市值加權平均漲幅上漲了13.63%。滬深300指數下跌了13.64%，上證綜合成份指數下跌了10.52%。同時在各個行業板塊中商業板塊的表現也相對靠前。

行業全年仍處景氣通道中,明年業績更趨穩定增長我們認為今年全年行業將處在一輪景氣向好的趨勢中：（1）社會消費能力呈現穩健增長態勢，數據總體向好態勢未改，預計全年名義增長水平在18.5%左右；（2）全國千家商業企業銷售指標與百家重點大型零售企業指標保持較好增長；（3）消費者與行業企業家信心指數以及居民收入狀況近期總體保持穩定態勢；（4）各家零售企業三季度業績仍實現較好增長。預計在通貨膨脹的預期下零售行業至明年上半年仍將處于景氣時期，明年全年的業績總體更趨穩定。

絕對估值處于合理范圍，但行業溢價率相對較高目前零售行業整體估值在41倍左右，相較過去5年行業平均42倍左右的市盈率仍具有吸引力，我們認為在預計行利潤增長有望達到30%左右的前提下現階段行業今年30倍左右的預測市盈率仍然屬于有安全邊際。但就相對溢價率水平來看，行業現已超出行業近5年的平均水平，接近中高水平并無相對優勢。

政策面有望繼續深化，將助于行業持續向好2010年中央決定進一步完善各項鼓勵消費的政策措施，總體力度進一步加大，對消費品市場較快增長繼續形成有力的支撐，同時各地區商貿流通企業的做大做強也已步入實質階段。隨著本次《十二五規劃建議》明確提出要堅持擴大內需戰略，建立消費需求的長效發展機制，未來幾年零售行業都有望受益于政策紅利。

子行業總體發展態勢向好，百貨與連鎖業態仍看好，愛建證券認為，我國零售行業的發展是一個長期過程。在現階段消費升級與消費普及的背景下關注行業自身的現狀與未來發展趨勢是必要的。總體來看這些主要子行業的自身特點包括百貨最受益于經濟周期上行與消費升級；超市較受益于通脹因素與品類結構管理；而專業店則是較具備增長潛力的零售業態。未來百貨業向購物中心業態轉化將成為百貨業今后發展的重要方向，而超市與專業連鎖業態將更向大范圍跨區域擴張及內部效益提升兩方面繼續邁進。

策略上以“業績增長穩定+潛力挖掘+主題題材預期”的思路為主，愛建證券認為對于零售業的投資主要應著眼于長遠。這里愛建證券把行業的投資主線分為三種，即企業的實在業績、未來成長潛力以及主題題材故事的概念。同時，在結合考慮到目前行業業態自身發展特點以及我們對明年行業業績整體的判斷，維持之前我們對行業“強于大市”的投資評級。愛建證券認為未來幾年包括零售業在內的消費增長動力將主要來自于城鎮化建設的推進、產業向中西部遷移、消費結構升級、人口紅利累計、收入分配機制的改革等一系列因素。所推薦的公司包括王府井(600859)、中興商業(000715)、友阿股份(002277)、鄂武商A、友誼股份(600827)、合肥百貨(000417)、通程控股(000419)、大商股份(600694)、小商品城(600415)。

(嵇南濤 編輯)

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