央行調控首選準備金率 加息壓力暫緩

加息雖然作為央行手握的一大籌碼，但是對其的使用則是相當的謹慎。而相對于加息來說，提高存款準備金率則是更為溫和的貨幣工具。

據證券日報12月17日報道，應對熱錢的“池子理論”曾引起業界一場討論，“發明者”周小川15日首次對此作出解釋，在他看來，典型的“池子”是指外匯儲備。他表示，中國應加大力度吸收過度流動性，且將繼續通過上調銀行存款準備金率來實現這一目標。目前中國的存款準備金率已處于歷史高點。

周小川的一番解釋可謂內涵豐富，除推翻了此前一個多月以來市場各界對“池子理論”的諸多猜測和討論之外。更重要的是傳達了一個信號，即就算當前中國的存款準備金率已處于紀錄高位，但仍是央行回收流動性的主要貨幣工具之一，短期內央行加息的可能性不大。

2010年11月初，周小川公開表示，中國將采取“總量對沖”的措施應對熱錢。他說，短期投機資金入境后，它們將被引入一個“池子”，而不是進入中國的經濟。當投機資金撤退時，中國再將其從池子里放出，從而在宏觀上減少資本跨境流動對中國經濟造成沖擊。

周小川的一番將“熱錢”引入“池子”的言論引起市場的廣泛猜測和討論。特別是中國國內投資者也對此“浮想聯翩”，甚至有人認為中國股票市場就是所指的“池子”。有的機構甚至專家，都在公開場合唱高股市，3500點可能是最為保守的了，重上6000點，甚至還有到8000點的論調。而近日周小川的首次解釋也正好打消A股儲水的猜測。

周小川在解釋外匯儲備是典型的“池子”時說，外匯儲備包括不同板塊，一部分保證進出口支付使用，一部分供預備外企投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進入，然后再進行百分之百對沖，使其在總量上不會對經濟產生負面影響。

外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累，從而體現出外匯儲備具備了對沖“熱錢”的功能。

央行公布的11月份中國新增信貸大幅超出市場預期，達到5640億元，同比多增2692億元，略低于10月份的5877億元。至此，前11個月中國新增信貸達到7.44萬億，已經逼近全年新增貸款7.5萬億的目標，“超標”或已成定局。面對市場仍然存在大量流動性的局面，央行連續通過提高存款準備金率來影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。

加息是增加市場利率，目的是吸引投資者把錢放入銀行，從而可以使市場流動貨幣的數量減少。但是由于加息可能引導熱錢的加速流入，從而抵消收緊流動性的效果。此外，加息還會增加企業原材料、勞動力成本，從而影響到企業的生產經營。最后，加息可能加重地方政府的還債壓力。

因此，加息雖然作為央行手握的一大籌碼，但是對其的使用則是相當的謹慎。而相對于加息來說，提高存款準備金率則是更為溫和的貨幣工具。周小川的表態也無不透露出這一信息。

(付影 編輯)

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