【熱點專題】光大控股唐焱：中美均喜採用量化政策工具

2月12日，中國人民銀行決定，從2010年2月25日起，再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

2月18日，美國聯儲局宣布，將銀行貼現率由0.5%提高至0.75%，消息一出，港股應聲急挫。不過，美股對聯儲局的舉動不以為意，港股隨後大幅反彈，可見港股與美股間的關系仍然十分密切。

由於港元及美元的聯系匯率，港股一直受美股左右，過去二十年，基本上是美股升、港股升，美股跌、港股跌，只有個別年份，如亞洲金融風暴等，才會出現例外。惟當愈來愈多的中資股在港掛牌，愈來愈多的中資股成為恆指成分股後，這個影響已經日漸減退。而中國的經濟發展，中資類股的走勢，更加對港股有影響力。雖然如此，一日港元與美元掛鉤，一日美國仍維持其經濟強勢，美國的影響仍會存在。

中國的崛起，不單顯示在對港股的影響，對歐美亦有相當的影響力，最近筆者經常看到彭博及路透社的新聞頭條，均以人民銀行的政策為主題，好象過年前人行加存款準備金率0.5個百分點之時，彭博則大字標題報導，歐美股市亦因而受到沖擊。

美國聯儲局通過提高貼現率以減少商業銀行向中央銀行的借款，導致商業銀行的準備金減少，從而達到收縮流動性的目的。人民銀行通過上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，以達同一目的；可見中美兩國均採用「量化寬鬆」政策工具。主要由於當前經濟運行周期的不確定性、物價未來運行的復雜性和匯率升值對經濟復蘇沖擊的不確定性，這就要求在政策工具的選用上能達到靈活和見效快的特點，因此，在政策工具的選擇上仍偏向「量化」，對利率的啟動仍偏謹慎的策略，當前面臨著既要調節「流動性」又要保證「寬鬆貨幣政策」；因此，短期內貨幣政策將偏向「寬貨幣，緊信貸」的格局，一方面保持經濟的平穩增長（這就需要一個低利率的環境帶動民間資本的活躍），另一方面又收縮經濟體中過多的流動性（這就需要用量化工具去收縮過多的流動性，以減緩通脹的壓力）。

量化政策工具的好處，有點像“聰明彈”，可說是指哪打哪，既可控制風險，同時對實體經濟及股市的影響又不會太大。因此，這種調控又稱之為微調，與2004年的宏調，只是相似，但不盡相同，預期對股市的沖擊亦會較當年為低。

光大控股研究部副主管唐焱

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