哈佛教授Feldstein︰歐元財政騎虎難下 不如參考美國例子

哈佛經濟學教授費爾德斯坦提出，美國各州預算獨立的政策方式，可提供歐元區作為解決赤字及維持單一貨幣兩難的範例。(圖:哈佛大學官網)

美國哈佛大學經濟學教授費爾德斯坦 (Martin Feldstein) 周二 (18 日) 於《華盛頓郵報》撰文指出，歐盟各政府欲解除債信危機，卻陷入刪減赤字及維持共同貨幣的兩難，或許可以學學美國各州所採取的策略。

費爾德斯坦表示，希臘債信危機拉響警報，使得歐元區各國不能再坐視扶搖直上的財政赤字；不過從實際面來看，歐盟馬斯垂克條約規定的赤字不得高於國內生產毛額 (GDP) 的 3%，不僅歐元區 16 國沒有一個做到，且平均赤字更高達 GDP 的 7%。顯示有必要作出變革。

費爾德斯坦解釋，之所以會出現如此落差，是因為催生歐元的經濟及貨幣聯盟 (EMU)，實際上間接允許成員國背負大筆赤字。因為一般擁有獨立貨幣的國家，若向全球投資人出售過量公債，將發出貨幣貶值及國內利率升高等警訊。不過在 EMU 的歐元單一貨幣政策下，無法透過市場反應，來得知一國的財政赤字已高達危險水準。

換句話說，EMU 領袖所面臨的問題，是如何找到方法，一方面解決過高赤字，同時也讓成員國能夠自由規劃各自的支出及賦稅政策。美國的例子，或許可以提供一些答案。

費爾德斯坦指出，儘管美國 50 個州，都使用共同貨幣美元；但各州可各自設立其財政支出及賦稅政策，結果各州的赤字皆維持相當低的水準。就連加州，赤字也僅占該州 GDP 的 1%，一般負債總額也不到 GDP 的 4%。

美國州政府赤字規模之所以較小的基本理由，在於州憲法明文禁止舉債支應政府營運。各州可發行公債，來支應公共建設；但籌資不得用於支付公務員薪資、公共服務、轉帳付款及其他營運費用。若歐元區各政府也採用類似憲法規則，其發行的公債利率勢將減小。

不過費爾德斯坦也承認，歐元國家與美國各州之間，確實存在相當差異。由於歐洲缺乏集統合的財政監管單位，因此必須預先允許在經濟環境惡化的情況下的暫時性赤字。此外，歐洲各國也有國家安全上的負擔，導致國防支出突然上升。

但只要預算規則好好協調，相信依舊能夠維持有效的財政規範。例如德國聯邦政府近期通過了類似憲法修正案，規定在 GDP 跌幅不影響的情況下，政府必須將赤字占 GDP 比例至 2016 年降至 0.35%。此外，未來幾年內，一旦赤字超越 GDP 的 1%，政府預算將自動縮減，除非 GDP 萎縮。而德國各省政府，也被要求至 2020 年以前，必須達到財政平衡或盈餘。

其他歐元國家，可以仿效德國的例子作出財務憲政修正。尤其是債務有高度違約危險的國家，更有理由這麼做，因為如此一來可降低其利率。除此之外，歐洲中央銀行 (ECB) 也可針對立法修正赤字限制結果令人滿意的國家，調高其公債擔保品的限制，好讓改革行動加速。

費爾德斯坦表示，這兩項行動裡外雙管齊下，協助歐元國家財政受到規範，而歐元協議也毋須作出變更。而如此一來，各成員國亦可在不違反自我設限的赤字規範之下，自由決定各自賦稅及支出的結構與水準。