【大行言論】申銀萬國予臥龍電氣25元目標價,降評級至增持

申銀萬國今日發布投資報告，給予臥龍電氣(600580-CN)25元的目標價，下調評級由買入至增持。基於業績略低於預期。2009年，公司實現營業收入22.3億元，同比增長4.46%，歸屬母公司淨利潤為1.97億元，EPS0.7元，同比增長52.72%，低於我們0.75元的預期。

報告認為，由於訂單周期的原因，2009年鉛酸蓄電池價格前高後低，下半年單位交貨量的蓄電池價格下降15%-20%，成為蓄電池銷售僅增長3%的主要原因。同時，年底部分蓄電池訂單推遲交貨也的收入確認產生了一定負面影響。預計2010 年蓄電池業務收入增長將伴隨著新建產能的投產而達到35%左右。收入增速下滑導致費用率增長較快。2009 年，電機業務受價格和海外需求下降的影響出現了11%的負增長，同時牽引變壓器佔比增加導致運輸費用增加，因此管理費用率和銷售費用率分別上升了1.1%和1.4%。預計，未來2 年內，受收入恢復增長的影響，費用率將有所下降。

2010 年電機業務將快速復蘇。價格和海外復蘇雙重作用下的電機業務將快速復蘇，預計電機業務的同比增速將達到40%。同時，將看到公司汽車專用ABS 電機新業務將成為亮點。

報告還小幅下調公司的業績預測，預計10、11、12 年EPS 分別為0.93 元、1.17 元和1.45 元。該股今日現跌9.86%，報22.58元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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