中州期貨:連棕油短期可能繼續回調

受外盤弱勢及央行上調存款準備金率影響，截至1月15日當周大連棕櫚油期貨沖高下落。中州期貨分析師預計，MPOB和兩大調查機構的偏空數據可能繼續壓制國際棕櫚油價格。

上周（截至1月15日當周）棕櫚油在上周一（1月11日）超跌反彈之后，整周震蕩下行。上周一商品市場整體超跌反彈，棕櫚油多頭資金入場跡象也比較明顯，可見資金仍有重拾漲勢之意；但上周二（1月12日）隔夜外盤走跌，中國油脂跟盤下挫，資金再次撤出市場，標志著多頭反撲的失敗；上周三（1月13日）因央行意外調高準備金率導致商品市場大幅下跌；上周四（1月14日）低開震蕩，盤中多頭再次反撲，但終以失敗告終；上周五（1月15日）期價沖高回落，再次以多頭上沖失敗告終。可見如今整體市場多頭失勢，空軍當道，后市短期可能繼續偏空。

在2009年年報中，筆者總結了2009年棕櫚油整體走勢，并且對2010年前期棕櫚油整體基本面有了一個定調。筆者認為棕櫚油在2010年前期可能保持生產放緩，因印度和中國需求旺盛，可能保持出口保持較高水平。并且因全世界經濟回暖，市場資金供應依然可以維持一定流動性，加之厄爾尼諾現象可能對棕櫚油生產造成不利影響，所以棕櫚油基本面偏多。而如今2010年已經過去半個月，情況是否有所變化，下面筆者將就此分析一下。

上周發生的最大的事情無疑是，中國人民銀行1月12日公布，中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。

此消息一出，歐美金融市場紛紛下跌，而中國金融市場早盤開市即紛紛大幅下挫，因為此意外消息表明了央行對遏制通脹和過熱的態度。并且資金流出市場也必然導致商品價格有所反應。通過分析，筆者認為，貨幣供應量偏緊僅僅是一個預期，而不能是結論。因為中國2010年的貨幣政策剛剛定調保持適度寬松，著重微調。而這次上調存款準備金率應該就是微調的一部分。貨幣市場微調早在筆者意可能之中，所以中期看來，市場中的貨幣流動性可能縮減，但依然可保持適度寬松，不會導致偏緊的格局。

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）最新數據顯示，該國2009年共出口了1,590萬噸棕櫚油。比2008年的出口量1,540萬噸增長了3%。德國行業期刊《油世界》表示，印尼2008/09年度棕櫚油出口量為1,610萬噸，比2007/08年度的1,410萬噸增長了14%。棕櫚油兩大主產國出口增長，表明了棕櫚油需求的良好發展勢頭在繼續。可以在長時間范圍內，對國際棕櫚油價格形成偏多影響。

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）上周一表示，該國12月棕櫚油庫存環比上升15.7%，至2,238,717噸，11月修正后為1,934,613噸。12月棕櫚油產出較11月減少4.73%。12月棕櫚油庫存超過此前的市場預期。之前市場預期馬來西亞12月棕櫚油庫存將持平于193萬噸。庫存升幅明顯高于產量降幅，結合馬來西亞船運調查機構ITS 12月31日表示，該國12月份棕櫚油出口量環比下跌15%，至1,206,130噸，總體表棕櫚油出口不振，國際需求放緩。

馬來西亞船運調查機構ITS上周一表示，預計該國1月1至10日棕櫚油出口量在351,818噸，環比下降15%，相比之下，12月同期棕櫚油出口量為412,166噸；另一調查機構SGS同日稍晚公布報告預計該國1月1至10日棕櫚油出口量環比下滑13.3%，至346,462噸。

馬來西亞棕櫚油局MPOB和兩大調查機構同時預期馬來西亞棕櫚油出口大幅下降，庫存高企，可能將對棕櫚油國際價格形成壓力。

馬來西亞船運調查機構ITS上周五（1月15日）公布數據顯示，該國1月1至15日期間棕櫚油出口量環比增加9.8%，至669,758噸，相比之下，12月同期的棕櫚油出口量為609,874噸。另一船運調查機構SGS同日稍晚公布數據顯示，馬來西亞1月1至15日棕櫚油出口可能增加2.6%，至643,091噸，12月1至15日棕櫚油出口為626,934噸。

分析供需報告可知，中國與印度棕櫚油進口變化不大，此次增長主要因為巴基斯坦和美國進口大幅增加。本期出口巴基斯坦67,380噸，12月同期為28,000噸；本期出口美國50,774噸，12月同期為22,787噸。雖然此次報告出口增長明顯，但明顯并非中國與印度需求增長引起，以美國和巴基斯坦的需求量，是否能夠保持較長期旺盛讓人擔憂。此報告無疑是對國際棕櫚油價格的一個支撐，但并不能改變之前報告表明的印度和中國需求回落的情況，因此對行情的支撐作用可能有限。

德國行業機構《油世界》稱，盡管近幾周價格疲軟，但預計未來幾個月全球棕油價格將可能會保持高漲。在南美豆油和葵花籽油供應仍緊張及棕油產量前景不確定情況下，未來四至六個月棕油價格仍將受到支撐。馬來西亞棕櫚樹重播面積異常高將導致成熟棕櫚樹面積下降，而厄爾尼諾天氣也將影響亞洲國家棕油產量。

該期刊還表示，繼南美2009年初大豆減產后，全球豆油供應仍保持緊張。而在產量減少情況下葵花籽油壓榨量大幅增加可能會造成庫存減少。雖然12月棕油庫存量高于預期、1月1至10日出口疲軟及擔心中國采購量減少打壓價格。但長期看，棕油價格仍將保持強勁，這一趨勢將愈加明顯。

正如年報中分析，棕櫚油長期基本面是比較樂觀的，并且在較長的時間內因中印各種油籽減產，棕櫚油需求旺盛，加之經濟基礎、貨幣政策、天氣情況等等變數也是偏向多頭，所以棕櫚油長期看多的預期是不變的。

綜合看來，國際棕櫚油供需在長時間看來仍然處于偏多格局，但短期因為出口不暢，庫存高企，可能對棕櫚油價格形成一定壓力。

首先關注對商品市場影響最廣泛的美元指數。

美元指數，美元指數近期運行規律為09年12月初開始的反彈12月22日達到高點，然后開始回落，總體表現為順之前下行通道上平行線震蕩回落，前期09年12月24日至10年1月8日保持在77.4至78窄幅區間震蕩，1月11日跌下支撐位，表現為探底反彈，1月15日達到前期震蕩區間下沿承壓回落。

如今，美指表現為在支撐線上震蕩回落，在76.8和支撐線交匯處反彈，在前期震蕩區間77.4承壓。技術指標上，中短期均線向下發散，表明回調整理仍在繼續；MACD指標弱勢依舊，表明上行行情中的回調仍然沒有結束。后市具體如何走向，首先關注77.4壓力位能否被破，如果上破則目標為78或者09年12月22日高點，如果下破則打開下行空間，可能回落至76附近才有有效支撐。筆者更傾向于回調仍未結束，后市可能繼續下行的這種可能。其實近期美元指數對商品市場的反向影響已經非常弱了，商品市場和美元指數經常顯現同漲同跌，投資者需注意美元指數與商品市場反向相關狀態回歸之后，其對商品市場的影響才能被我們所參考，近期僅保持常規關注即可。

原油指數近期表現為多空分歧逐漸加劇，并且經過近幾日下跌，并且逐漸達到白熱化階段，短期均線已經拐頭向下，MACD指標形成頂背離，表明此處可能是一個頂部。但近期隨著原油期價逐漸下行，多空雙方分歧加劇，資金進場明顯，可見多空雙方都是比較有信心的。經過分析，空頭崩潰的心理臨界值可能為接近1月11日高點位置，如果期價在77.8支撐區間止跌反彈可能引發空頭止盈離場；如果跌破A線即可能引發一定數量的多頭止損止盈離場。而一旦期價跌破A線則可能向下試探長期上行趨勢線。短期期價可能繼續下行，關注A線期價方向性抉擇。

美豆03合約，無論均線組合還是MACD指標皆表現出如今正處于一個，明顯的下行趨勢中。后市短期可能繼續下行，首先關注960美分附近（前期上行高度0.618回撤）支撐力度。如果再次跌破則可能下看900美分。

美豆油03合約，技術上看短期均線下穿長期均線，MACD指標頂背離之后，雙線進入零軸之下的空頭市場中，表明趨勢很可能已經轉空。并且隨著期價的回落，持倉量穩步上升，與之配合。總體看來，美豆油正在下行趨勢中，具體何時止跌仍未可知。短期可能試探下方37美分關口，進而可能是36和34美分關口。

馬棕櫚指數，技術指標上，均線組合空頭排列，MACD指標頂背離之后又形成死叉。期價數次回落至2,500令吉/噸。近期就需關注2,500支撐效力了，如果支撐被下破則打開了下行空間。

棕櫚油P1009開始回落，均線指標空頭排列，MACD指標頂背離后死叉。最近期價正在試探6,800至6,700間支撐。如果期價在外盤或其他油脂影響下，跌破6,700關口則可能試探6,500至6,400支撐區間（6,500是前期高點，6,400是本輪上行的0.618回撤）。

技術分析綜合看來，原油、美豆、美豆油有繼續下行可能，而馬來西亞棕櫚油近期如跌破2,500令吉關口，也將打開下行空間。在其影響下，棕櫚油近期壓力較大，可能繼續向下調整。后市需關注6,700關口，跌破可能繼續下看到6,500附近。

基本面上近期因央行調整存款準備金率，加之馬來西亞庫存高企，出口回落，可能表現出短期下行壓力，但長期看來，偏多格局不改。技術上看，在外盤和其他油脂影響下，連棕櫚油可能繼續回調，投資者需要跟隨趨勢，關注下方6,700支撐，跌破繼續下看6,500關口附近。

(董雪峰 編輯)

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