交易所債市窄幅震蕩 信用債仍有機會

5月份經濟數據顯示，中國經濟前景喜憂參半，未能指引債市明確方向。端午節前最后一個交易日，上證國債市場窄幅震蕩，現券漲跌互現；獲利回吐壓力顯現，信用債高位震蕩。

上證國債指數6月11日早盤小幅高開，其后基本呈現窄幅波動態勢，最終以紅盤報收，全天共成交34萬手，較10日成交60萬手萎縮43%。交易中的37只國債有7只上漲，2只持平，8只下跌，20只未成交。從盤面上看，成交國債漲跌互現，期限特征不很明顯。

上證國債指數6月11日震蕩盤整，5月份宏觀經濟數據顯示中國經濟前景喜憂參半，未能指引債市明確方向。同時，端午假期臨近，市場交投也偏冷清，債指變動空間有限。

國家統計局11日公布的最新數據顯示，中國宏觀經濟依然延續向好的勢頭，消費的增長顯著超過預期，這是一系列拉動消費政策的作用在顯現；受近期緊縮措施影響，工業產值、固定資產投資增長放緩，但回落態勢平穩；5月CPI同比上漲3.1%，近19個月來首度超過3%的通脹"警戒線"，但CPI同比增長超過3%的情況會再延續2-3個月后見頂回落。市場面臨的最大問題依然是未來政策趨勢的不確定性，僅從目前情況來看，在9月份之前政策不會有明顯的調整或轉向，經濟收縮政策的效果會在三到四季度更加顯現。

中國進出口銀行6月11日發行了123.2億元10年期金融債，中標利率為3.60%，該結果落在預期上限，與二級市場同期限品種收益率持平。盡管端午假期前市場資金面偏緊，但長期債券仍因年內加息預期弱化而具備一定配置價值。同日，財政部發行了292億元貼現國債，其中91天期品種實際發行114.5億元，低于計劃招標總量150億元，發行價為99.548元，對于參考收益率1.9062%；273天期品種實際發行177.5億元，低于計劃招標總量200億元，發行價98.511元，對于參考收益率2.0511%。相比二級市場，兩期貼現國債收益率偏高，顯示市場對短期債投資熱情不高，這與近期資金面趨緊有關。

總體來看，近期投資者對債市走勢的分歧進一步加大，反映在K線圖上是，債市一改前期的強勢，開始出現滯漲，成交逐步萎縮，機構介入明顯謹慎。考慮到前期債市的快速上漲已經積聚了風險，短期內債市存在調整的壓力，但是大幅下跌的可能不大。未來債市的走向尚不明朗，主要取決于宏觀經濟數據和央行的調控政策，但下半年仍然存在投資機會，尤其是在信用品種上。上周06滬水務和08廣紙債被上證所暫停上市交易，并不再接受質押券入庫申報，因此建議投資者盡量選擇高評級的企債。

節日效應不明顯，信用債市場6月11日繼續高位震蕩，上證企業債指數最高探至141.20點，最低探至140.09點，收盤報141.19點，上漲0.01點或0.01%，成交個券有25只上漲，10只持平，11只下跌，其中10魯商債上漲4.28%，報104.80元，列漲幅首位；06航天債下跌0.50%，報96.02元，列跌幅首位。深證企業債指數最高探至130.04點，最低探至129.99點，收盤報130.02點，下跌0.02點或0.02%，成交個券有14只上漲，1只持平，4只下跌，其中01三峽10上漲0.50%，報101.50元，列漲幅首位；02電網15下跌2.93%，報101.92元，列跌幅首位。公司債指數最高探至124.08點，再創歷史新高，最低探至124.02點，收盤報124.08點，上漲0.04點或0.03%，成交個券有12只上漲，6只持平，7只下跌，其中09隧道債上漲0.38%，報102.90元，列漲幅首位；08釩鈦債下跌0.37%，報108.20元，列跌幅首位。分離債指數最高探至125.73點，最低探至125.22點，收盤報125.68點，下跌0.01點或0.01%，成交個券有9只上漲，3只持平，9只下跌，其中07深高債上漲0.44%，報91.60元，列漲幅首位；06中化債下跌0.36%，報95.34元，列跌幅首位。

與國債走勢相異，交易所信用債依然較受資金青睞，其中公司債指數再創歷史新高。作為端午節前最后一個交易日，信用債因相對價值較高而表現突出。不過，部分機構也趁機逢高減倉，部分個券走勢疲弱。端午節過后，在央票利率續升、農行IPO展開、機構獲利了結等因素的影響下，信用品種也會面臨沉重的回調壓力，投資者可選擇信用級別較高的高票息中長期品種，并可適度關注資金面階段性緊張導致部分短期品種超跌后出現的交易機會。

信用債6月11日收盤情況一覽表:
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               當日收盤價 漲跌點  漲跌%  今日成交量(億元） 上日成交量(億元） 上漲個券數量 下跌個券數量
上證企業債指數  141.19    +0.01   +0.01     3.04            7.68                 25          11
深證企業債指數  130.02    -0.02   -0.02     1.79            2.87                 14           4
公司債指數      124.08    +0.04   +0.03     1.56            3.76                 12           7   
分離債指數      125.68    -0.01   -0.01     0.87            3.23                  9           9
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數據來源：世華財訊

交易所回購方面，端午節長假臨近，基金、保險和券商已提前準備完畢，并趨向于持幣以應對節日期間的風險，資金融出方激增，回購利率在昨日大漲后今日出現大幅下挫，其中GC001一度跌至1.40的低位，收盤時仍大跌近85%報1.605，成交136.87億元；GC007大跌60.34%報0.700，仍與GC001形成明顯倒掛，成交金額為129.58億元。端午節過后，隨著農行A股IPO開始招股，資金價格有望重返升勢。
 
受滬深股市高開震蕩影響，兩市成交的8只可轉債6月11日漲跌互現，其中有3只上漲，2只持平，3只下跌。澄星轉債(110078)上漲0.43%，報113.89元，列漲幅首位；博匯轉債(110007)下跌0.22%，報113.00元，列跌幅首位。中行400億元轉債6月18日上市交易，轉債市場將進入大盤藍籌時代，屆時存量個券估值會受到打壓，并存在較大的下行風險，投資者可關注新債及存量個券跌出來的機會。

可轉債6月11日投資價值分析表：
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轉債簡稱  市價    股價   轉股價值 套利空間 轉股溢價率 轉債收益率 比較收益率 純債價格 純債收益率 剩余年限 轉股價
          (元）  （元）    (元）    (%)      (%)       (%)        (%)        （元）   (%)        (年）   (元/股）
新鋼轉債 110.52   5.63   68.69    -41.83    60.91      0.81       3.39      102.24    8.10      3.19     8.16
廈工轉債 124.30   7.96   105.87   -18.43    17.41     -1.97       3.68      98.92    25.65      4.21     7.50
博匯轉債 113.00   7.68   73.73    -39.27    53.27     -0.15       3.69      96.55    17.04      4.28    10.34
王府轉債 129.00  36.05   104.55   -24.46    23.39     -3.34       3.84      88.71    45.43      5.35    33.56
雙良轉債 113.63  16.00   75.20    -38.43    51.10     -1.53       3.80      88.18    28.86      4.89    21.11
澄星轉債 113.89   7.82   73.51    -40.38    54.94     -4.21       2.87      99.54    14.42      1.91    10.55
唐鋼轉債 109.80   4.07   43.14    -66.66   154.51      1.93       3.13     106.69     2.92      2.51     9.36
錫業轉債 117.99  18.17   83.58    -34.41    41.17     -4.89       2.87     101.73    15.98      1.92    21.35
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數據來源：和訊網

(劉樹棟 撰稿)

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