中金：美元走勢 房地產狀況 通膨風險三大因素影響A股後市

中金公司昨 (18) 日發布 A 股本周投資策略報告指出，市場短期仍將強勢上漲，但仍需關注未來美元走勢的變數、內地房地產狀況、通膨風險三個因素。操作上，除上周漲幅較大的板塊外，還建議關注石油石化、化工、鋼鐵、機械設備、港口、航運和造紙等。

香港《大公報》報導，首先，美元走勢的變化。報告指出，如果美元繼續貶值，新興市場國家最終將被迫走上緊縮道路，從而改變市場當前對於其經濟極其樂觀的預計，並最終逆轉推升美元匯率。從更長遠一些的周期看，中金認為，美元很難長期貶值。因隨著美元大幅貶值，美國的商品競爭力將會改善，而歐日的競爭力則下滑。

其次，房地產量價走勢背離市場期望。中金認為，房地產對於股市未來的影響只會更大，不會減小。而與此前不同，現在房地產不但影響對明後年經濟形勢的判斷，還關乎市場對於資金面的一個重大預期，即「房地產資金流入股市」的判斷。

對於股市最為有利的一種房地產走勢已變成「價平量跌」。因價平意味著未來經濟風險不大，而量跌則意味著市場對於房地產資金流入股市的預期可以進一步上升。但從較長周期看，中金認為「價平量跌」出現的可能性微乎其微。

因此，如果房地產成交量繼續高企或者房價開始較快下跌，出現任何一種都將對股市不利。以第一種情況為例，從節後的情況看，儘管各個城市情況各有不同，但是總體成交量並無顯著萎縮跡象，部分地區甚至出現成交量繼續上揚的情況。這將更快的對股市造成負面影響的風險無法排除。

第三，通膨預期膨脹引發的政府政策性打壓。相比前兩點，通脹的問題對股市造成實質不利影響的時間點可能更遠一些，尤其在央行行長周小川近期已明確表態年內可能不會加息之後。然而，中金認為，通脹真正的風險在於居民儲蓄意願的穩定性及對於物價上漲的忍受能力。股市上漲或進一步損害存款的穩定性並加強通脹預期，因此出於穩定儲蓄和通脹預期的需要，管理層屆時可能出台一些措施來抑制資產價格泡沫和通脹預期。

另外，對於當前的市場資金博弈方，報告指出有三方，即新增資金、非周期股和中小盤股場內存量資金，以及仍在場外觀望的可入市資金。首先，在當前的情況下，未來一段時期內，新增資金的行為邏輯和模式基本確定，即繼續推升前期超跌的大盤周期類股。

第二，對於持有非周期和中小盤股的投資者而言，目前面臨「囚徒困境」，是否跟隨風格轉換將是極大的考驗。因而判斷行情的高度和後續資金對其意義重大。中金建議，這些投資者盡快進行適度配置修正，因其認為當前判斷市場後續一定會有大量的增量資金過於冒險。雖然堅持此前風格並非不行，但如需堅持，則必需堅持到底，因為此後再轉風格或將遭致更慘重的損失。最後，中金預計大多數場外觀望資金的行為短期不會有太大的變化。

操作上，中金建議，除關注上周漲幅較大的銀行、保險、券商、地產、有色煤炭等板塊外，其他一些年內跌幅較大、絕對估值偏低的股票，將成為新近增量資金和資金可能買入的股票，包括石油石化、化工、鋼鐵、機械設備、港口、航運和造紙等。此外，受益於「十二五」規劃中對於收入分配改革表述內容的相關受益板塊，如中低端消費品及旅遊休閒等。