信達資產玩轉*ST鈦白 4年股權投資增值448%

*ST鈦白面臨著暫停上市的風險。信達資產作為*ST鈦白的第一大股東、主承銷商、上市保薦人身兼三職，在將*ST鈦白成功上市后，4年股權投資增值448%。

據證券日報11月12日報道，上市次年后就陷入持續虧損，一次次蹈入重組覆轍的*ST鈦白(002145)，在重組地產失敗后將何去何從？而如果按照10月30日其公告的終止地產重組，并在三個月內不再考慮重組問題的話，那么，*ST鈦白今年仍將虧損，這就意味著該中小板上市公司已經連續三年虧損，面臨著暫停上市的風險。

然而，在眾多的中小板上市公司中，*ST鈦白的表現可以說是“獨樹一幟”的。信達資產作為*ST鈦白的第一大股東、主承銷商、上市保薦人身兼三職，在將*ST鈦白成功上市后，就使得公司步入暫停上市的風險，而自己確實在上市發行中賺了個金盤滿缽。

信達成為最大贏家 目前總收益逾6.5億元

眾所周知，在*ST鈦白的招股說明書中就曾披露，信達資產以11，766萬元債權轉為股權成立股份公司，并按65%的比例折成7647.9萬股，其余部分計入資本公積，剩余10，259.8萬元債權作為公司無息長期借款，于2003年3月1日-2012年3月1日十年內分期清還。*ST鈦白就這樣成為一家經過債轉股設立的股份公司。

經過上述比例債轉股后，信達資產公司持有*ST鈦白40.25%股份，自然而然地成為該公司的控股股東。

按照招股說明書的數據推算，信達資產持有*ST鈦白7647.9萬股股份的每股成本為1.54元，總成本11，777.76萬元。如果按當時每股發行價5.58元，信達資產通過股權發行收入42，647.28萬元，則股權投資的增值率高達262.7%；而若按11月11日該股的市場收盤價8.44元來計算，則信達資產股權投資賬面資產收益64，548.27萬元，則賬面股權投資增值率達到了448.05%。由此而見，信達資產著實成為了最大贏家。

同時，身兼*ST鈦白上市保薦人的信達資產也由此獲得了1294.4萬元的保薦承銷費用。加上這一筆收入，至此信達資產的總收益已經達到65，842.67萬元。

實際上，信達資產不僅在從債權人變為投資人的發行上市中，賺了個盆滿缽滿，而且在上市后通過債務重組也成功收回了余下的部分債務。

這其中最為明顯的是，在2008年1月3日，因為當年受益于新會計準則下的債務重組收益，公司與第一大股東信達資產管理公司簽訂的了《債務重組合同》。根據合同若*ST鈦白按照雙方約定的還款計劃向信達資產公司按時、足額償還相應款項共計48,377,630.47 元，則信達公司同意豁免*ST鈦白的其余債務(即40,000,000.00 元)。這樣實則是信達豁免了*ST鈦白的4000萬元債務，(使得2007年營業利潤為-3463.02萬元的中核鈦白扭虧為盈，其實更是信達資產公司通過債務重組變相收回債務。

根據*ST鈦白2007年的年報，僅上市當年*ST鈦白就共向信達資產償還長期借款金額為10891.9萬元，和招股說明書顯示的10259.8萬元相比，不良債權回收率高達106%。

時任二股東減持套現忙 直接收益2.1億元

*ST鈦白的上市之時的第二大股東是從事投資管理咨詢北京嘉利九龍商城有限公司，其持有*ST鈦白股份比例為20.64%。

然而，北京嘉利九龍商城似乎從最初競標成為*ST鈦白的二股東后，就開始了謀劃自己玩弄資本的手段。

在成功上市一年之后，*ST鈦白迎來了非流通股的解禁。于是，就在解禁6天后，也就是2008年8月14日-8月20日間，北京嘉利九龍先后累計減持2642萬股，共計獲得減持收入20938.58萬元。

在接下來的資本玩弄中，由于當時的二股東涉嫌操縱股價還曾引發了訴訟。在2008年9月10日至9月12日期間，當時的二股東控制人程文水、劉延澤，利用持股優勢、資金優勢以連續買賣和在自己實際控制的賬戶組中買賣“中核鈦白”股票的方式，操縱和影響“中核鈦白”交易價格和交易數量，被監管機構罰款500萬。據了解，這也是監管部門對“小非”通過市場操縱進行違規減持開出的首張罰單。

從深交所公告中，2009年7月22日，北京嘉利九龍繼續減持*ST鈦白，以每股8.603元的價格賣出180.5萬股，取得1552.84萬元減持收入。

而根據資料顯示，北京嘉利九龍商城在2006年，以1130萬元總價成功競標成為*ST鈦白的二股東。而在上述減持中，一共套現達到22，491.42萬元，除去競標成本后，直接套現收益達21，361.42萬元。

按照上述減持公告的數據推算，當時*ST鈦白的二股東北京嘉利九龍商城早已收回了投資成本，并且在資本市場上充分展示了其高超的資本玩法，為自己賺了一個大滿貫后成功退場。

做為現任的二股東，中核四〇四有限公司目前持股*ST鈦白7.19%，被認為是對公司發展前景具有實質性影響的。如今面對公司連續虧損的現狀，使公司的主業走上盈利的道路，似乎是難上加難。而善于資本操作的大股東信達資產賺滿盤缽的同時，應該也不希望賬面資產縮水，接下來會有怎樣的重組計劃還是令市場極度關注的。

(何瑩 編輯)

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