連平細數人民幣困局 五對策破解匯率升貶矛盾

人民幣自去年2月以來對美元走勢呈波動貶值狀態，近日更有逼近跌停線的市場表現。在美元指數漲幅創九年之最、美聯儲釋放年內升息信號，歐洲與日本貨幣當局繼續放水，非美貨幣普遍面臨貶值壓力的新形勢下，在國內經濟進入新常態的背景下，人民幣匯率何去何從？是升值還是貶值？已是一個棘手問題。對此，交通銀行首席經濟學家連平領銜的課題組給出了五條對策。

連平等認為，美元走強令中國宏觀調控面臨兩難處境。為了保持出口競爭力，人民幣需要對美元適度貶值，但貶值又不利於開展對外投資和人民幣國際化，過度貶值又與新常態要求相違背。因此，政策選擇有必要在穩增長、調結構、控風險和國際化四重目標間尋求平衡。

一是貨幣政策要保持中性寬鬆，應謹慎下調基準利率，適度下調準備金率。建議在近期利率已經調整的情況下，進一步調整存貸款基準利率需要謹慎，不建議通過大幅降息來促進融資成本下降。

二是增強人民幣匯率彈性，減少對美元的依賴，推進匯率形成機制改革。應進一步擴大人民幣匯率的波動幅度，可以從現行的2%進一步擴大到3-4%，並著力用好匯率中間價的調節功能。同時擇機增加貨幣籃子中其它主要貨幣的比重，減低美元占比，減少對美元的依賴。

三是對資本和金融賬戶開放不應操之過急。數據顯示，2013年我國資本和金融賬戶順差達3262億美元，但2014年迅速轉變為960億美元的逆差。在此局面下，推進資本和金融賬戶開放要穩妥審慎，合理設計相關制度安排，尤其是審慎、穩妥放開金融賬戶中證券投資流出入的限制。

四是進一步擴大人民幣對外直接投資與資本輸出。在美元走強、人民幣對美元偏弱的背景下，未來人民幣國際化不能單靠貿易結算，而應該發揮好對外直接投資和資本輸出的推動作用。

五是大力發展外匯衍生品市場，降低企業避險成本。當前我國衍生品市場發展滯后，市場容量小、產品種類較為單一，企業避險的成本比較高，不利於企業進行風險應對。因此，應加快發展匯率期貨、期權等在全球市場上比較基礎且成熟的衍生產品，發展匯率衍生品市場，為企業提供多樣化的匯率避險工具，降低企業避險成本。

這份研究報告由交通銀行首席經濟學家連平領銜，劉健、鄂永健參與撰寫。