杠桿基金表現分化 雙禧B炒作或降溫

分級基金之間的價格收益差距已隔銀河，在國慶節后的7個交易日中，排在漲幅榜第二位的銀華銳進漲幅23%，為雙禧B的三分之一。業內人士預計，19日后或將開始有大量套利資金“返潮”。

據每日經濟新聞10月19日報道，狂歡的資金們找到突破口。股票型分級基金的高杠桿份額（下簡稱“杠桿基金”）在機構與散戶的“群策群力”下再次掀起動人心魄的行情。

繼七月反彈時，機構和游資攜手將銀華銳進(150019)在二級市場推漲56%之后；十月的大反彈中，另一只分級基金的高杠桿份額——國聯安雙禧B在連日飆漲下漲幅已過65%，而這一切只用了短短7個交易日。

套利資金：瞄準雙禧B

事實上，在大盤啟動之初，以深證100為標的指數的銀華銳進又一次成為領銜上漲的分級基金，分別在10月9日和9日令人咋舌地上漲了8.25%和6.3%。隨后市場確認了大盤藍籌領漲勢頭，投資熱情迅速移棒到雙禧B，后者跟蹤標的指數為中證100，覆蓋了市場權重最大的個股。

而隨著雙禧B連續3個交易日漲幅超過7%，從折價到溢價25%，分級基金之間的價格收益差距卻已隔銀河。在國慶節后的7個交易日中，排在漲幅榜第二位的銀華銳進漲幅23%，為雙禧B的三分之一，此后依次為瑞和遠見漲20%，長盛同慶B漲17%，瑞福進取漲14%。

而昨日（10月18日）隨著市場震蕩回調，杠桿基金的走勢更是出現逆向分化，雙禧B和瑞和遠見逆市上漲，而以銀華銳進為首的其他杠桿基金卻出現大幅回調。

在出現分化走勢之后，杠桿基金的后續行情又將如何演繹？

隨著雙禧B的一路走高，從10月14日開始有大量資金開始涌入交易所申購，近期杠桿基金凈申購超過數億元。而目前雙禧杠桿基金整體溢價已經超10%。

可以預期的是，即將會有大量資金通過配對轉換機制，進行無風險套利。從場內申購母基金并拆分到賣出份額，整個過程經歷T+3日。根據渠道消息，15日漲停之日申購資金最甚，以此預計，19日后或將開始有大量套利資金“返潮”。屆時，分級基金高杠桿份額以及其優先級份額均可能遭致大量拋壓。

事實上，昨日，大部分杠桿基金均創出了交易額的歷史新高，而大部分杠桿基金同時出現回調，說明市場已有獲利回吐的需要。

職業玩家：機構游資共舞

從杠桿基金的認購情況以及定期報告披露情況來看，這類產品越來越受到券商、保險以及基金一對多組合的青睞。而這些機構也很有可能成為歷次杠桿基金飆漲的推動主力。從交易所公布的交易席位看，在杠桿基金發力的中后期，均有數家機構席位大單買入賣出。

而有意思的是，在這些“牛基”發動之初，無一不是各地營業部在交易席位上占據著河山，而對于杠桿基金這一在半年前還不太為大眾所了解的品種，已經開始出現“職業玩家”。

在雙禧B大漲7.68%的10月12日，中金公司深圳福華一路證券營業部和國元證券合肥紅星路券營業部分別大筆買入1046萬元和449萬元，而在此時已有不少營業部席位開始賣出。加之雙禧B持續大漲的13、14日，三個交易日中，上述兩營業部交易金額均超過1500萬元。

同時，此次活躍在雙禧B中的不少資金雄厚的營業部，也曾出現在10月和7月銀華銳進大漲時期的交易席上。其中，中金公司深圳福華一路證券營業部，和國元證券合肥紅星路券營業部便是“熟面孔”，杠桿基金的多次異動均有其參與身影。

游資實力雄厚的國信證券深圳泰然九路證券營業部，和國信證券深圳紅嶺中路證券營業部也有身影閃現。此外，國泰君安上海九江路營業部、招商證券濟南泉城路證券營業部等也表現較為積極。

后市機會：關注“優先級”份額

對于目前的杠桿基金投資，浙商證券分析師邱小平認為，可關注同慶B、雙禧B、合潤B及瑞和遠見。其中長期看好A股的投資者應當更關注同慶B和瑞和遠見。

看好同慶B的理由在于，其是一只大盤藍籌基金，同時折價較大，在短期內估值仍有提升空間。同時，跟蹤滬深300指數的瑞和遠見將在凈值1.1元之上進入高杠桿區，同時溢價較低。

他同時提醒投資者，由于杠桿基金的高溢價引發了場外資金入場套利（配對轉換）的沖動，并打壓優先級基金的價格（如銀華穩進、雙禧A），使得這些基金再度跌入極具吸引力的價格區間。建議保守型的投資者積極關注銀華穩進、雙禧A以及估值優先、匯利A等。

由于不少杠桿基金已經溢價甚高，但若有看好后市的投資者，則也可通過場內申購的辦法降低成本。

此外，業內人士表示，在市場低迷的過程中，難以判讀后市的投資者不妨以定投的方式積攢杠桿基金籌碼，由于杠桿基金波動更為劇烈的特點，在市場上漲的過程中往往能獲取更大收益。

炒作要素 凈值、杠桿、人氣缺一不可

價格永遠圍繞價值波動。杠桿基金二級市場價格變化無疑是以其與其份額凈值變化為先導，而份額凈值則與母基金投資收益以及份額杠桿率息息相關。

與開放式基金一樣，杠桿基金也分為主動管理型和跟蹤指數被動投資類型，指數型杠桿基金跟蹤的標的指數也各有不同。從此次反彈來看，由于大盤藍籌成為領漲先鋒，雙禧B跟蹤的標的指數中證100便成為最受益的品種，從10月8日到10月15日，雙禧B的凈值上漲近25%，是凈值漲幅最大的杠桿基金份額。

而與此同時，國泰估值進取表現不佳的凈值也制約了其二級市場上漲的腳步，其凈值僅上漲了1.25%。由于其倉位較低，且大部分配置了中小盤股，踏空了此輪行情，同期凈值下跌0.94%。

不過，對于杠桿基金這一特殊基金品種，杠桿率對份額凈值影響之大，甚至超過投資組合對于凈值的影響。

瑞和遠見跟蹤標的滬深300指數在此輪反彈中的表現，好過銀華銳進跟蹤標的深證100，但是兩份額凈值表現卻完全相反。原因在于，10月14日瑞和滬深300凈值折算之前，其凈值由于低于“1元”而始終處于無杠桿區；而同期銀華銳進的杠桿率卻有近2倍之高。

然而為何杠桿率最高的瑞福進取，價格漲勢卻相對有限？事實上，此輪反彈中瑞福進取凈值漲幅僅次于雙禧B。這不得不使人注意到，杠桿基金在反彈市場中除了天時地利之外的“人和”因素。在七月和十月的兩次大反彈中，均出現機構與散戶合力推漲某只杠桿基金的現象，而集聚了更多人氣的分級基金更容易被炒作。

(王燕萍 編輯)

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