尊黃金業晚評：歐盟新政或成“治療”經濟“新藥”

鑒于愛爾蘭等國債務危機的蔓延，最近歐盟推出了“歐元區公債”的提議。由于德國經濟發展勢頭良好，為了避免他國債務影響本國經濟，堅決要根除發行統一歐洲債券的構想，不但一直試圖封殺，過去一周還多次嚴詞反對，以確保這個構想毫無實現機會，法國一心想追趕上德國表現，而且要避免任何危及法國信貸評級的威脅，目前也和德國一同討伐這一想法。

數周以來，金融市場和國際貨幣基金組織，一直在向歐洲政府傳遞著這樣一個信息，即一國一國地逐一施以援助，提供高利率貸款，且與嚴苛的緊縮措施相掛鉤，諸如希臘、愛爾蘭等受援國家面臨陷入一種惡性循環的危險，減薪、公共支出下降及加稅導致經濟停滯或是萎縮，進而導致財政收入減少，然后不得不進一步削減支出，形成了一個負債型通縮的惡性循環。即便希臘和愛爾蘭嚴格按照歐盟和IMF計劃行事，最終也將落得經濟規模下滑卻要償還更多債務的結局。

如果成立一個大型、流動性佳的歐元債券市場，可以阻止攻擊個別歐元區成員國的投機炒作，發行歐元區共同債券將拉低所有參與國家的借款成本。這將提升歐元債市的規模和流動性，而成員國在歐洲限額以外的舉債將必須負擔更高利率，這一點應該能夠足夠刺激各國實施穩健財政政策。

許多歐洲的經濟學家開始建議，歐盟國家將最多相當于國內生產總值60%的國家債務，聚集在一起發行債券。但大多數歐元區國家的公共債務遠高于60%的限額，并且還在攀升。今年希臘的公共債務相對于GDP的比率將達到143%，意大利在118%左右，而比利時約為100%。愛爾蘭的銀行業債務已經公共債務水平推升至95%，而法國的公共債務水平也處在83%的高位。

德國一直擔心的是歐元區債券將推高德國自己的借款成本，這等于是在補貼財政揮霍的國家，而目前德國的借款成本是歐盟國家中最低的。德國還認為，發行歐元區共同債券會削弱市場促使各國降低預算赤字的監督效果。

若是發生更多且更大規模的歐盟國家受困，或是欠了德國銀行業數十億債務的國家發生違約，屆時德國所要付出的代價必然慘重，更不用說歐洲危機惡化造成的更廣泛經濟損害。相比之下，發行歐元區共同債券應該會是比較劃算的選擇。

但發行歐元區共同債券或實施相互信用擔保的主要法律障礙在于主權國家對公共債務負責的原則，目前不存在一個主權實體可以發行歐洲主權債券，而最大的政治挑戰則在于誰有權分配各國的發行份額以及設置財政標準。

現在歐洲經濟狀況雖然嚴重，但尚未達到必須通過歐元區公債解決的地步，只有歐元區債務危機再次大幅惡化，可能才能讓德國法國被迫接受這種財政整合的舉措，但目前來看至少歐盟正在積極的拯救每況愈下的實體經濟。