基金經理市場展望與投資策略

展望四季度，我們對市場既不過分樂觀也不過分悲觀。從宏觀經濟層面來看，美國經濟企穩、歐元區債務危機逐步解決為我國經濟增長提供了較好的外部環境。國內遼闊的幅員與區域發展不平衡為我國經濟提供了更長遠的發展空間。但令人擔憂的是在勞動力供給與技術創新都遇到瓶頸的背景下，我國潛在經濟增速可能面臨下降的風險。這可能會導致“政策收緊-經濟增速下滑-政策放松-通貨膨脹高企-政策收緊”這樣一個反復循環，市場與政策的博弈也將反復存在。鑒于以往宏觀調控中的政策慣性以及管理層對經濟增速下滑的難以容忍，我們判斷下階段宏觀經濟保持較快增速與較高通貨膨脹的概率較大。

此外，長期外貿順差帶來的貿易爭端、匯率問題將對我國出口、產業結構調整、區域產業遷移產生持續的影響。而持續地產調控政策下，房地產價格依然居高不下，甚至持續上漲可能會是未來導致宏觀調控政策超預期的重大風險因素。

四季度我們將大致保持倉位穩定，行業配置上依然緊密圍繞經濟結構的調整方向。繼續保持醫藥消費，尤其是大眾消費品相對高的配置。通貨膨脹無論從供給端勞動力成本上漲、需求端經濟刺激下的供給不足還是全球范圍內為解決貿易失衡問題而實施的寬松貨幣政策來看，均將在較長的時間內存在并極有可能不斷超預期。

對此，我們將加大對大宗商品、農業、保險板塊的配置。對于傳統類行業，除了關注超跌帶來的投資機會外，我們將重點關注勞動力成本上升背景下人工替代的裝備制造業的發展機遇以及部分產能過剩行業整合帶來的投資機會。精選個股始終是震蕩市超額收益的主要來源，在確定行業配置方向后，我們希望通過前瞻性的研究來挖掘價值低估的高成長個股。