中國經濟繼續向"軟著陸"邁進

日前，海關總署、央行和國家統計局相繼發布了7月份相關宏觀經濟運行數據。據筆者對目前已公布的相關宏觀經濟數據觀察與分析，7月份中國經濟仍維持增長放緩態勢，這將可能促使下半年經濟政策出現“緊縮轉向松動”，而中國國內消費增長仍較為強勁、歐洲經濟恢復好于預期，都將有助于未來中國經濟實現“軟著陸”。

具體而言，當前中國經濟主要呈現以下三方面特征。

第一，盡管7月CPI創下今年以來新高，但短期內通脹壓力并不大。主要受到食品價格上漲、翹尾因素等影響，7月CPI沖高并達到了同比上漲3.3%，漲幅比6月份擴大0.4個百分點。在7月份CPI上漲中，食品價格上漲6.8%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲3.6%，服務項目價格上漲2.3%。與CPI的同比上漲不同，工業品出廠價格（PPI）出現了大幅回落，同比增長僅為4.8%。分類別看，生產資料出廠價格同比上漲5.7%，生活資料出廠價格同比上漲2.1%。

事實上，食品價格的季節性上漲、年內頻發的洪澇等自然災害等因素，是導致CPI沖高的主要原因。但是，7月份核心CPI（除食品價格以外的CPI）漲幅已經有所緩解。因此，隨著PPI的持續大幅下降、翹尾因素的影響逐漸減小及8月初部分食品價格已有所下降，預計CPI上漲所引發的短期通脹壓力并不大。不過，鑒于下半年小麥等糧食價格及其他一些食品價格上漲仍存在不確定性，預計全年CPI同比上漲2.8％，仍低于3%的預期目標內。

第二，7月份信貸增長低于市場預期。7月份新增人民幣貸款達5328億元。其中，工農中建四大行新增人民幣貸款2430億元，占總貸款比例進一步提升；存貸比限制，導致中小銀行的貸款增長明顯受限。另外，7月末人民幣存款余額67.57萬億元，同比增長18.5%，比上月和去年同期分別低0.5和10.1個百分點。當月人民幣存款增加1609億元，同比少增2494億元。其中，住戶存款減少425億元，非金融企業存款減少1845億元，財政存款增加3282億元。

盡管7月份信貸增長情況低于市場預期，但這并不是政策緊縮信號。因為，由于全球經濟、國內經濟前景不明朗已經引發政策制定者的一些擔憂，下半年經濟政策將可能從緊縮逐步轉向松動。另外，鑒于全年新增人民幣貸款仍將達到7.5萬億目標，預計下半年流動性仍然較高。

第三，7月份工業生產等顯示經濟活動的數據增速繼續放緩。受貨幣政策收縮、基礎設施投資放緩、嚴厲房地產調控、國內節能減排政策及部分工廠關閉等因素影響，7月份工業增加值數據繼續降低，7月份規模以上工業增加值同比增長13.4%，比6月份回落0.3個百分點。分產品看，7月份，503種產品中有413種產品同比增長。其中，發電量3776億千瓦時，增長11.5%；粗鋼5174萬噸，增長2.2%；水泥16492萬噸，增長16.6%；汽車134.2萬輛，增長17.1%。

總體而言，7月份宏觀經濟數據顯示中國經濟活動仍在進一步放緩。一方面，隨著PPI的回落、翹尾因素影響的減輕，預期未來中國的通脹壓力并不大；另一方面，鑒于下半年經濟增長放緩，預計下半年貨幣政策和財政政策將更加趨于寬松，強勁的消費增長及歐洲經濟恢復好于預期，都將保證下半年中國經濟實現軟著陸。