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國海證券今日發布投資報告，IPO項目投產後，天潤曲軸迎來高速發展期，預計2010/2011年公司銷售收入將達到12億/18億，對應2010/2011年的EPS為0.83/1.25元，當前收盤價對應的動態PE僅21倍，估值水平大大低於同期及以後上市的汽車零部件公司。考慮到未來幾年公司快速成長的可能，給予“買入”的投資評級。
基於11月10日，公司公告與北京動力總成有限公司就2.0L及2.3L曲軸的產品試制開發事宜進行了充分協商，並簽署了《試制協議》。報告認為，協議約定公司作為北汽動力總成的一級供應商，而印度巴勒特作為其二級供應商，只負責提供曲軸毛坯。
協議涉及的產品主要為北京汽車工業控股有限責任公司收購的瑞典薩博汽車公司兩個發動機系列提供配套。待產品試制完畢後，公司將與北京汽車動力總成有限公司簽訂正式供貨合同。
薩博發動機項目的產能大約20萬台/年，按照每只曲軸600元左右的價格計算，正式履行合同每年給天潤帶來年收入僅1.2億，屆時不及天潤年收入的5%，因此業績貢獻有限。但是此次與薩博的結合意義重大。天潤已是上海汽車的獨家配套商，如今又拿下廣汽菲亞特和薩博，預示著天潤已經進入國內自主品牌和國外高端品牌兩個市場，天潤定位高端轎車曲軸市場的意圖已經凸顯，不排除天潤繼續和奔馳、寶馬等國際巨頭合作的可能。
2010年，公司預計生產曲軸80萬只，其中重型曲軸超過40萬只，佔據了曲軸銷量的50%，收入貢獻更是超過80%。嚴格意義上講，天潤僅是國內重型曲軸的龍頭而非曲軸行業龍頭。隨著公司IPO項目投產，公司進入高速成長期，我們預計未來3年復合增長率不低於30%。期間，輕型曲軸、轎車曲軸產能瓶頸將會打破，產品多元化路線逐漸清晰。2011年公司轎車曲軸產能將達到30萬只，轎車曲軸業務收入將實現翻倍增長。
報告認為，認為，公司質地優良，是在生產、管理和技術上全面領先的國內汽車零部件生產廠商。生產上，生產效率高、產業鏈完整自制率高、設備先進廢品率低；管理上引進精益化管理模式，管理層穩定且有眼見；技術擁有全國行業首家“曲軸工程技術研究中心”、“國家博士後科研工作站”、“國家級技術中心”。憑借這些優勢，公司成長為國內曲軸巨無霸已是時間問題。該股今日現漲2.12%，報26.51元。
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FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]
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