商品周評:工業品反彈 投資者減倉規避假期風險

國內商品期貨本周（6月7日至6月11日）觸底反彈，工業品修復前期跌幅而大幅反彈，農產品表現低迷，供給充足導致價格無力上漲，軟商品也呈反彈走勢，白糖、棉花均大幅走高。因面臨端午假期，頭寸風險增加，期市的持倉量持續下降，投資者減倉以規避假期風險。

美國農業部報告利多玉米，對大豆中性。USDA五月報告顯示，美國2009/10年度大豆期末庫存預估為1.85億蒲，較上月減少五百萬蒲，符合市場預期。2010/11年度期末庫存為3.6億蒲，符合預期。玉米2009/10年度與2010/11年度期末庫存均明顯低于預期。國內玉米價格回落，養殖業低迷導致需求下降，加上主要種植區吉林玉米生長情況良好，期價出現明顯回落，在1,900獲得支撐反彈，總體上，農產品價格進入穩定期，短期內價格不會大起大落。

海關數據對金屬利空，但金屬前期跌幅過大，呈超跌反彈走勢。中國大宗商品5月進口量環比回落，銅、鐵礦石、原油進口環比下降，大豆進口量低于預期，這與中國5月PMI小幅下降相符，顯示需求有所回落，而歐債危機導致出口企業訂單下滑的影響要到三季度才能體現，商品可能面臨繼續下滑。

黃金避險需求下降，滬期金沖高回落。歐元走強、股市回升，投資者對歐元區債務危機的擔憂緩解，黃金遭到拋售，國內金價沖高273元/克后連續四個交易日走跌，回落至270元/克下方，黃金走勢繼續和商品總體走勢呈負向關系。

基本金屬先抑后揚

滬銅本周先抑后揚。7日受匈牙利爆出可能陷入債務危機影響，滬銅主力1009合約以跌停價開盤和收盤，市場恐慌情緒加重。8日美國Freeport-McMoRan銅金公司預言全球銅精礦供應在2010年將繼續緊張，因全球銅冶煉產能擴張速度較快。受此影響，銅價展開觸底反彈，本周其余時間銅價在空頭回補推動下，逐漸縮減跌幅。中國5月份未鍛造銅及銅材進口量環比繼續下滑，同時廢銅進口量也表現不佳，顯示國內銅市需求在減弱。

滬鋁本周先抑后揚，整體跌幅不大。7日在期銅跌停影響下，期鋁震蕩走低，最終以跌停價收盤。由于歐洲原鋁受融資交易影響，供應較為緊張，這導致滬鋁下方支撐較強，同時原鋁冶煉成本上升也導致鋁價下跌空間有限。8日鋁價跟隨銅價展開反彈，基本收復本周多數跌幅。中國5月份汽車產銷量環比繼續下滑，受季節周期和經濟因素雙重影響，這意味著汽車業對原鋁需求將會減少，令鋁價反彈空間有限。5月份中國氧化鋁進口量環比增長198.8%，主要因4月份基數較低，5月份恢復正常進口水平。

滬鋅本周先跌后漲。7日滬鋅以跌停價開盤和收盤，主要受美元上漲影響。8日在銅價反彈帶動下，鋅價逐漸企穩。比利時鉛鋅生產商新星(Nyrstar)近日表示將恢復Hobart鋅冶煉廠95%的產能，因該公司生產的精煉鋅主要銷往中國，這將會導致國內精煉鋅供應增加。美國地質調查局(USGS)9日稱，美國3月鋅產量環比大幅提高，產量達到63,500噸。中國5月份規模以上工業增加值同比增長16.5%，其中重工業增長17.8%，增速環比均有下滑，這對期鋅形成負面影響。

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谷物豆類走低 軟商品上揚

本周（6月7日-6月11日）國內農產品市場漲跌互現，其中豆類、油脂、谷物等品種受到自身供應面及國家調控壓力的影響走勢疲軟，但棉花、白糖則出現強勢反彈，主要受外盤上漲及基本面利多支持。短期來看，農產品走勢可能繼續分化，后市作物生長環境以及供求關系的變化將主導行情，同時關注國際商品走勢及國內政策性導向的影響。

本周周邊商品市場止跌，特別是工業品價格回升。因連續的下跌令市場出現超賣跡象，同時海關公布的進出口數據超出預期，顯示經濟運行格局良好對商品形成支撐。農產品市場表現各異，同向性繼續弱化。相對來說，豆類市場表現較為疲軟，因受到國內外大豆供應壓力的影響。本周國內大豆價格大幅探低，主力合約跌破3,800元/噸關口。目前國內豆類市場壓力不減，盡管取消了部分進口大豆船期，但5月份國內進口大豆數量依然達到417萬噸。而市場需求提升較為緩慢，養殖業低迷限制了終端需求，豆粕、油脂等下游產品走勢依然疲軟。

棉花、白糖則出現探低回升行情，特別是白糖后半段的反彈力度尤其明顯。國內棉花市場緊張局勢未變，高品質棉更是缺乏，而國際棉花供應形勢也較為緊張，美國農業部月度報告顯示，美國棉花期末結轉庫存處于近年來較低水平。白糖基本面略微轉好，雖然5月份全國食糖產銷數據均有所下降，但在國際原糖價格上漲以及國內進入夏季食糖消費旺季的利多情況下，白糖價格探低回升，預計后市仍將維持易漲難跌的局面。

從整體環境來看，國家對農業采取一貫的支持政策。而從5月份公布的經濟數據來看，物價指數處于緩慢的提升之中，這可能顯示出市場仍面臨輕微通脹的風險。加上種植成本提高，運輸環節費用增加等因素，農產品價格整體下跌空間有限，遠期仍存在回升可能。

原油帶動化工反彈

受國際油價連續走高的拉動，本周(6月7日至11日)國內化工品期貨有所反彈，截止周五(6月11日)收盤，LLDPE期貨主力1009合約報收于9,720元/噸，上漲1.3%，PTA期貨主力合約報收于7,256元/噸，上漲0.22%，PVC期貨主力合約報收于7,160元/噸，收盤持平。

原油方面，本周國際油價經過周初的激烈波動后，從周二(6月8日)開始連續三個交易日上漲至四周高點，截止周四(6月10日)，紐約商業交易所(NYMEX)西得克薩斯輕油7月期貨結算價每桶75.48美元，交易區間73.72-76.3美元；倫敦洲際交易所(ICE)布倫特原油7月期貨結算價每桶75.29美元，交易區間73.68-75.88美元。美國原油庫存連續兩周累計下降370萬桶。需求方面，截止6月4日的四周，美國石油產品日平均供應總量1,970萬桶，比09年同期高7.3%，這是自2009年2月20日以來需求最強勁的四周。同時，全球經濟增長強勁的數據以及歐元匯率持續反彈，都推動國際油價強勁反彈。另外，國際能源署小幅上調對全球需求預測，歐佩克履行減產率在上升，也支撐了石油市場。

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亞洲乙烯單體市場本周延續下滑態勢，截止周四收盤，CFR東北亞價格收于925.5-927.5美元/噸，CFR東南亞價格收于897.5-899.5美元/噸，分別較上周四(6月3日)下跌34美元/噸和62美元/噸。自5月31日起東北亞石腦油裂解生產進入負利潤，因此后期有裝置計劃進行檢修，臺化在麥寮的裝置計劃減產，另外，日本Idemitsu在千葉的37.4萬噸裝置計劃6月底停車，檢修時間大約為期一個月。伊朗Arya Sasol100萬噸裂解裝置計劃于6月下旬停車檢修。目前市場人士也較為關注中國鎮海煉化100萬噸裝置重啟情況，該裝置于4月28日停車，原計劃于6月10日重啟，但預計推遲2日至6月12日重啟。

大連LLDPE期貨主力合約周一(6月7日)盤中封于跌停直至收盤，創下近13個月最低價，主要是受到隔夜原油期貨和乙烯單體價格大幅下跌的利空影響，同時基本面疲軟也缺乏有效支撐。不過，從周二開始受國際油價持續反彈的拉動，LLDPE期貨從低位反彈。石化廠家方面，本周石化廠家陸續出臺結算價格和新掛牌價，雖然部分廠家下調掛牌價，但由于下調幅度不大以及對前期貨源的結算價格偏高，因此支撐市場流通貨源的成本偏高，現貨市場的倒掛局面限制了下滑的空間。需求方面，下游工廠處于傳統產銷淡季，市場庫存有所積壓。另外下周一(6月14日)開始，將迎來端午節假期，市場需求不佳。裝置方面，吉林石化LLDPE生產裝置計劃6月20日開始進行檢修，預計為期10天，但由于前期積壓庫存偏高，因此預計對市場供應壓力的緩解力度不大。由此可見，LLDPE市場基本面依然是供應充裕，需求疲軟，短期內擺脫低位尚存較大阻力。

本周一在LLDPE和PTA兩個品種都跌停的情況下，PVC期貨受成本堅挺的支撐表現的相對抗跌。不過其基本面上依然是多空博弈。原料電石價格走高及電價上調推動PVC生產成本不斷提高，PVC出廠價格多以穩定為主，為市場走勢提供了堅挺的成本支撐。但是另一方面，出廠價格維持高位遏止了市場成交，導致廠家和貿易商庫存壓力不斷加大。進入本周以來，部分山東和江蘇的PVC生產企業迫于庫存壓力已經開始下調出廠價格。同時，國家對房地產市場的調控政策令市場信心受到打壓，如果后期房地產業新屋開工率出現下滑的話，其對PVC市場心態的利空影響將逐漸轉化為對PVC需求的實質影響。供應方面，進入2010年以來，國內PVC新增產能較多，上半年新增產能已經投產65萬噸。因此，PVC市場一直處于供大于求的局面。短期內在成本支撐，供應充足及政策利空的多空較量下，PVC市場可能會維持震蕩態勢。

亞洲對二甲苯市場本周整體有所反彈，周四收于906美元/噸FOB韓國和924美元/噸CFR臺灣，較上周四上漲1.5美元/噸。雖然上周五(6月4日)國際油價暴跌拖累PTA期貨本周一封于跌停，但由于本周原料價格止跌反彈，且國際油價持續走高，PTA市場有所好轉。國內裝置方面，紹興遠東石化已于6月4日關閉PTA生產線之一進行為期兩周的例行檢修，該生產線產能60萬噸/年，關閉之前滿負荷運轉，檢修期間估計將損失2.5萬噸PTA產量。另外，該公司6月也計劃關閉另外一條PTA生產線，時間尚未確定。PTA市場供應壓力將有所減緩。下游聚酯產品價格也有所企穩。不過，雖然上下游有所好轉，但整體依然偏弱，因此，短期內PTA反彈動力依然不足。

(張金云 編輯)

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