內外夾擊 港股上下兩難

港股上周未見明確方向，繼續呈現橫盤震蕩走勢，恒生指數全周波動僅646點，波幅不足3%。事實上，恒指已于22800點至23700點的窄幅區域震蕩了18個交易日，成交量也顯著回落。縱使歐美股市和個別亞洲股市相繼破頂，但在內地加息陰霾仍未消退的背景下，內地A股及港股始終難以擺脫弱勢，加上基金年結獲利離場，以及本港百分百存款保障年末到期等不利因素的困擾下，港股沽壓不輕。

港匯近月明顯轉弱，美元兌港元由7.76水平上探至7.775水平，顯示年末確有資金流走現象。觀察港股整體表現，亦不可掉以輕心，大市雖然未有明確方向，但個別板塊如汽車股、內需股、醫藥股等熱門板塊，近期跌勢相當顯著；而中資股整體表現明顯弱勢，國企指數更于周五跌穿徘徊區，創近兩個月新低。由小盤股的資金流向可見，歐美基金有年結離場的情況，加上內地收緊銀根，港股短期要出現大幅反彈并非易事。

內地剛剛于上周末公布一連串的經濟數據，11月份新增貸款略高于預期，令筆者擔心年末市場缺乏充足流動性，更為重要的是11月份CPI數據，在食品價飆升的情況下，通脹高達5.1%，雖然發改委負責人稱通脹已見頂，但在食品、住房價格未有明顯回落的情況下，估計未來兩個月CPI即使回落，幅度亦有限。雖然中央態度上不愿加息，但為了避免經濟過熱，通脹過高，年底前被迫加息的可能性仍不可忽視。

上周五，中國人民銀行公布再度上調存款準備金率0.5個百分點，為一個月內第三次上調，顯示央行收緊銀根的決心。雖然目前普遍的觀點是在海外流動性持續寬松的背景下，央行加息空間受到抑制，但畢竟加息相對于上調準備金率，在控制通脹預期方面更為有效。因此，在高通脹的背景下，央行一日不加息，不明朗因素將繼續籠罩市場，令兩地股市持續受壓，難以重拾升勢。雖然存在種種不利因素，但投資者亦無需過分悲觀，美聯儲將于本周議息，在國債收益率急升至半年新高的情況下，市場憧憬美聯儲可能再推量化寬松來壓低息率，在QE3的預期下，美元再度走軟，商品價格走向新高，這將對股市帶來利好作用。

綜合而言，在中國內地的收緊銀根政策和美國的量化寬松政策夾擊下，身處中間的港股短期難見明確方向，預期恒生指數將繼續于22700至23300點窄幅波動。對于長線投資者而言，這次大調整應為一次吸納良機，相信中長線反復向上的勢頭未有改變，現水平已具吸納價值；對于短線投資者，則宜炒股不炒市，應避開年內升幅已高的股份，因為該類股份將會是基金獲利離場的主角，較值得看好的是資源股及基建股，投資者不妨趁調整尋寶。