長江證券：建議天虹商場詢價區間為30.5元至36元

長江證券認為，天虹商場為差異化經營、跨區域發展的連鎖百貨，建議詢價區間為30.5元至36元。

長江證券5月14日研究報告中指出，天虹商場(002419)盈利能力好于行業平均水平。天虹商場毛利率高于行業平均水平，主要因為公司品牌結構以國內二三線品牌為主，扣點相對較高，以及公司在深圳地區擁有一定規模和品牌優勢使得議價能力較強。而期間費用率水平較高，銷售費用率在16%左右，這與公司輕資產經營租賃費用較高相一致。此外，公司近年來的高速擴張并未帶來費用失控侵蝕利潤的現象，費用控制較好，體現了優秀的經營管理水平。

未來幾年的增長點在于：1）次新門店度過培育期，逐步實現減虧及扭虧；2）外延擴張帶來的收入增長；3）行業轉暖帶來內生增長提速以及促銷相對較少帶來毛利率的回升。

盈利預測和詢價建議。長江證券預計公司2010-2011年EPS分別為1.22元和1.56元。長江證券認為，可給予公司2010年30－35倍PE，對應估值區間36.6元—42.7元，建議詢價區間為30.5-36元（對應25-30倍PE）。

(王培賢 編輯)

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