"雙率"齊升貨幣收緊"序曲"奏響

“適度寬松”的退出已然迫近？

在5天內連續上調3月期和1年期央票利率后，央行又出人意料地宣布存款準備金率也要上調！

昨日（1月12日）晚間，央行發布公告稱，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。上調后，大型金融機構存款準備金率為16%，這也是2008年9月至12月連續4次下調存款準備金率后，央行的第一次上調動作。

昨日早些時候，央行上調了1年期央票發行利率，8個基點的上調幅度遠超市場預期；昨日進行的2000億元28天期正回購量，也創下歷史紀錄。

專家認為，一天之內連續上調1年期央票利率和存款準備金率，央行貨幣政策“收緊”序曲正式奏響。

原因：都是信貸惹的禍

“出乎我的意料，估計也出乎其他99%人們的預料。”在得知央行上調存款準備金率之后，建行經濟學家趙慶明這樣告訴《每日經濟新聞》記者。

不久前，央行行長周小川在“2009中國金融論壇”上表示，由于外部條件的復雜性和公眾理性預期難以充分實現，央行目前仍要用多種工具進行貨幣政策調控，比如存款準備金率和利差調控手段就需要強調。這一表態引發市場對于上調存準率的種種猜測，但絕大多數人沒有猜到會在此時上調。

央行先后上調1年期央票發行利率和存款準備金率，無疑都是信貸惹的禍。

有市場分析人士指出，年初信貸投放出現猛增苗頭，央行調控信貸投放、回收流動性的任務十分緊迫。此前有市場傳言稱，1月第一周新增貸款大約6000億元。如此迅猛的信貸增速，與央行工作會議制定的政策基調背離，也引發了監管層的極大關注。

趙慶明說，央行連番出手，無疑是針對近期銀行過多過快放貸的情況。一天之內連續動用“雙率”工具，央行的意圖很明顯，就是要平衡銀行放貸，調控通脹預期。

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇也表示，目前信貸增長過快，通脹壓力增加，央行上調存款準備金率可收緊流動性，引導商業銀行均衡放貸。以2009年11月末我國人民幣各項存款余額59.27萬億元計算，此次上調存款準備金率將凍結銀行資本約3000億元。估計銀行此后的信貸投放會有所收斂。不過，預計1月份信貸增量仍將超過萬億元大關。

目的：應對通貨膨脹壓力

新年伊始，央行接二連三的實質性動作，已然奏響了貨幣政策“收緊”的序曲。

12日，央行通過公開市場操作發行了200億元1年期央票，創下了8周以來的新高，其發行利率為1.8434%，較上期上調了8個基點。與此同時，央行還進行了2000億元28天期正回購操作，發行量創下歷史新高。

由于28天期正回購操作發行量對沖了大部分到期資金，本周央行已提前實現資金凈回籠，為連續第14周凈回籠資金，累計回籠8510億元。

“央行上調（1年期央票）利率無疑是貨幣政策收緊的信號。”某資深債券分析師告訴記者，隨著CPI轉正，通脹苗頭已經開始顯現，而年初信貸大幅放量會導致通脹壓力的進一步加劇。

另外，自去年11月底以來，1年期央票發行量一直處在100億元至120億元的水平，而本周1年期央票發行量終于開始擴大。有市場分析人士認為，公開市場的新一輪微調中，1年期央票將重新發揮重要的作用。

專家：貨幣“拐點”未到

在相繼啟用央票利率和存款準備金率這兩組貨幣政策工具后，市場最關心的無疑是央行何時會加息。

對此，郭田勇表示，近期央行加息可能性不大。他說，調整存款準備金率僅是央行對貨幣政策的“微調”。由于加息對貨幣政策的影響相對較大，如果貨幣政策沒有到轉向的時候，央行一般是不會加息的。

趙慶明進一步指出，加息的主要目的是應對通貨膨脹，從目前的情況來看，今年還僅停留在溫和的通脹階段。此外，熱錢流入也是央行重點考慮的因素。目前中國的利率已高于美國，如果中國先于美國加息，熱錢勢必還將大量涌入，可能會對經濟復蘇產生不利的影響，因此近期央行基本不可能加息。

交行金研中心表示，2010年出現惡性通貨膨脹的可能性不大，預計全年CPI同比漲幅在3％~4%之間，與10%左右的經濟增長水平相比，仍屬溫和上漲。不過，上述資深債券分析師還是指出，目前市場的加息預期已很明確，年內肯定會加息。根據央行提前上調央票利率來判斷，預計一季度末央行就可能會動用利率工具。