美止贖危機恐加劇金融業及復蘇風險

美國止贖文件處理過程中暴露的問題已令美銀、富國等銀行股大跌，止贖問題可能加劇金融行業乃至經濟的不確定性。

綜合媒體10月15日報道，美國按揭貸款止贖危機14日波及金融市場，銀行股受其拖累下跌，按揭貸款債券也因投資者認真對待潛在成本而受壓。

美國銀行類股在大市基本持平背景下遭遇下跌。美銀(Bank of America Corp.)受影響可能最大，其跌幅逾5%。銀行債券亦下跌，銀行潛在債務違約保險成本則有攀升。

黑鷹資本管理公司(BlackHawk Capital Management)首席投資官斯科特(Jack Scott)表示：“經濟不確定性開始便處于極高水平。止贖問題使得業已嚴重的不確定性再上一層。”

迄今，止贖風險尚未影響仍處紀錄低位的消費按揭貸款利率。這些利率與美國國債利率密切相聯；最近數月國債利率大幅下落。

最近數周風險已在逐步升級；銀行已因發現文件錯誤或缺失而在全美暫停止贖。現在每天都有止贖處理過程中存在管理失誤的報道，其中包括所謂“機器人簽名者”(robo-signer)，這些人收到錢后不對文件做適當審查便在上面蓋章。

投資者直到最近還未逃離金融股。如果最近幾天曝光的止贖做法問題只是一些易于解決的“技術故障”，且多數止贖在短期延遲后恢復，那么這些問題將對多數投資者產生較小影響。

貝萊德公司(BlackRock Inc.)組合經理維貝爾(John Vibert)表示：“(按揭貸款)市場似乎運作相對良好，但這可能隨影響釋放而變。”

但一些人擔心很難在一段時間內做任何止贖處理。花旗(Citigroup)分析師李文(Joshua Levin)表示，現在的風險是止贖缺陷范圍如此之廣、政治轟動如此之大以致于整個過程逐漸陷入停滯。

某些情況下，這可能會切斷用于支付按揭貸款債券持有人的大量現金流。

另一擔憂是，銀行可能被迫對數十億美元貸款進行調整，包括減少本金，這可能令債券持有者成為大輸家。

黑鷹公司斯科特表示：“所有這些都令不確定性上升，我對自己有關按揭貸款債券回報率的估測也存有疑問。”黑鷹公司在09年初底部附近購入無政府機構擔保的按揭貸款。2010年夏，在經歷一波上行后，公司開始削減按揭貸款頭寸。

另外，銀行可能遭到投資者起訴，止贖延遲可能帶來短期損失。一些投資者正要求銀行在發現錯誤文件時收回不良貸款。

這類情緒促使14日美銀股價大跌，并創7月中旬來最大單日跌幅。持有大量按揭貸款組合的富國銀行(Wells Fargo)跌幅逾4%，花旗(Citigroup Inc.)跌幅相仿。摩根大通(Morgan Chase & Co.)下跌2.8%。

據數據提供商Markit表示，美銀1,000萬美元債務的5年期信用違約掉期保險年購買成本由11日的15.5萬美元升至14日的19.3萬美元，漲幅多來自過去2天。富國銀行類似債務違約保險購買成本由11日的9.5萬美元升至14日的12.9萬美元。

野村證券(Nomura Securities)銀行業分析師海文斯(David Havens)表示：“重要的是，這會給銀行造成不確定性。我們的結論是，這可能對銀行產生相當大的負面影響，市場正迅速意識到這一問題。”

對于未獲政府機構支持的按揭貸款證券持有者而言，最近暴露的文件問題只是一連串止贖問題中的一個。這一規模達1.3萬億美元的市場尚未從07年初崩潰中完全恢復。

目前有關止贖問題規模的估測尚未成形。據按揭貸款債券交易商阿默斯特證券集團(Amherst Securities Group LP)高級執行董事古德曼(Laurie Goodman)本周(11日當周)所做估測顯示，約1,540億美元按揭貸款可能受到止贖延遲影響。

14日，摩根士丹利(Morgan Stanley)交易服務臺分析師戈爾(Greg Gore)稱，止贖延遲最終可能對美國四大銀行持有的多達1,340億美元按揭貸款債券產生影響。

目前諸多債券投資者擔心按揭問題將造成廣泛損害。但未知因素仍在。對于“新手”而言，全美50州總檢察長正在調查止贖。

不過，08年檢察總長與美銀達成和解一事令一些投資者至今仍感憤怒。投資者表示，當時美銀同意修改按揭貸款所產生的和解成本現在卻由他們承擔，這一情況不公。

紐約州司法部于10月7日做出裁定對聲稱自己不應承擔84億美元和解成本的投資者訴訟予以駁回。

10月底，按揭貸款債券投資者將獲得更多信息，屆時他們將得到與自己所持債券現金流有關的最新數據。但這一數據也許只能部分反映近期止贖延遲所致影響。

(刁力 編譯)

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