高盛喊進台橡 看好上游合成橡膠廠表現優於下游輪胎廠

高盛證券出具輪胎、橡膠產業報告，看好在橡膠價格持續走揚之下，上游合成橡膠廠商表現可望優於下游輪胎廠商，喊進台橡(2103-TW)，看好台橡可望因橡膠價格走揚而持續受惠，但對中橡(2104-TW)則重申「中立」，認為其股價將搶先反應表現恐黯淡的2011年。

高盛表示，儘管近期中國政府對經濟採取緊縮政策，但天然橡膠、合成橡膠價格雙雙快速回升，價格已逼近歷史新高水準，儘管美元對生產國貨幣的貶值趨勢恐持續，但看好天然橡膠供需情形仍有利於維持其價格提升的態勢。

高盛進一步指出，在天然橡膠強勁的價格表現下，合成橡膠受惠於價格參數效應，與部分替代需求，價格可望也隨著天然橡膠水漲船高而帶來正面影響，預期這波價格上升的動能可望持續到2011年，看好上游原料供應廠商表現將勝過下游的輪胎製造商。

高盛表示，受惠於橡膠價格走揚，台橡11月營收達35.7億元，月增9%、年增63%，表現創下歷史新高紀錄；第4季以來，中國合成橡膠的價格趨勢維持強勁，其中丁苯橡膠(SBR)已漲達25%，而聚丁乙烯橡膠(BR)也漲了22%，由於SBR、BR正是台橡生產的的兩個主要產品，預期台橡第4季營收可望達到105億元，每股稅後盈餘可望有1.4元的表現，重申「買進」評等。

而在中橡的部分，高盛將其12個月的目標價調升至64元，認為中橡的股價已提前反應表現恐黯淡的2011年，將其第4季毛利率預測調降到18.3%%，另外也將其2010、2011年毛利率預測分別降到18.8%、19%，並將中橡2011年每股獲利預測調降21%到4.48元，認為儘管橡膠價格持續走揚，但中橡的毛利率難以回到20%的水準，重申「中立」評等。