亞幣升值競賽的後果

「亞幣升值競賽的後果」(張雅惠報導)

最近亞洲匯市很火紅，你彈升，我狂飆，誰也不讓誰，匯價新高之後，總還有新高！競相升值的背景，來自於國際熱錢持續性的瘋狂匯入。這一波熱錢狂潮究竟有多可怕？央行總裁彭淮南上個月底在例行理監事會後記者會提到，國際外匯市場的交易量，只有百分之一點七是進出口業者的實際需要，高達百分之九十八點三是資金操作；登記進入台灣的外資有一千多家，但很頻繁進出的只有二十多家，然而進出量卻占了百分之四十。

「美國印了很多鈔票，利率很低，錢就世界到處流竄。如果我沒有記錯，巴西曾經課過資本流入稅，發ADR也要發行百分之一點五的稅，不止巴西，很多新興市場都有熱錢流竄。一件很簡單的事情，為什麼亞洲國家貨幣變動，常常都是同一個方向，為什麼會這樣？背後一定有一個共同決定的因素，是誰？就是熱錢！因為他往亞洲跑，一定每一個國家都去試，所以我一直在想，為什麼都是同一個方向，一定有一個共同的決定因素，這個共同因素就是熱錢」

彭淮南要大家思考，為什麼熱錢會往同一個方向流竄到亞洲？彭淮南擔心的，除了升值的過程會造成美系出口商的匯兌損失，熱錢短進短出，一旦全面撤出，又會造成匯率大幅貶值，貶值影響的是國人的購買力，也會墊高進口商的成本。當年的九七金融風暴，正是起源於熱錢攻擊匯率，歷經十多年的體質調養和復甦，雖然亞洲各國的外匯存底已經墊高，也更有經驗對抗熱錢禿鷹的狙擊，不過，亞洲各國央行面對匯率大幅波動，仍然有不得不為的壓力。

國際間一度期待國際貨幣基金IMF上週的年會能夠「硬」起來，然而IMF沒能對於亞洲貨幣升值競賽做出有效決議；國際間寄望下個月十號在南韓召開的G20高峰會，尷尬的是，在G20開會之前，美國聯準會的公開市場操作委員會要在下個月三號、四號登場，市場從美國最近的經濟數據、以及聯準會上個月的會議記錄已經嗅出聯準會的量化寬鬆已經是大勢所趨，美國增加購買公債，無疑是印鈔票救市，然而，救了美國，卻毀了亞洲，熱錢逐利而居，勢必再度流向亞洲先卡位，這是亞幣升值壓力一波接一波的原因，亞洲國家央行紛紛搶在美國聯準會開箱放錢之前，緊縮自家的流動性，避免內資和外資起舞，也宣示央行不是沒在管。

這包括中國調升六家大型銀行的存款準備率，市場預估可以鎖住一千八百億元人民幣；新加坡突然放寬星幣的波動區間，為之後可以更用力阻升星幣先舖路；泰國對外資投資債券課百分之十五的稅；韓國考慮跟進開徵，還沒跟進之前，阻升韓元是政策的基本配備；稍早，九月中旬，日本央行在日元升破八十二元大關時，六年來第一次阻升，如今日元的價位已經升破八十一元大關，已經高於在九月中旬阻升的價位，日元匯價也愈來愈逼近日本央行二次阻升的臨界點；台灣央行也擅於干預匯率，一度作出三十一元的價位，對市場曉以大義，但是，亞洲貨幣競相升值的大趨勢難擋，央行的防線也一道道往後撤退；遙遠的拉丁美洲國家巴西，也是新興市場的重要戰場，這個月初，也宣布把外資投資巴西公債的稅率調高一倍。

到週四傍晚為止，新台幣兌美元匯率已經升破三十點八，再創兩年兩個月新高；日元一度升破八十一元大關，再創十五年新高；人民幣見到六點六五一九兌換一美元，再創匯改以來新高。然而，這些匯價隨時都更新往上，亞洲貨幣展開升值競賽，考驗各國央行在國際金融市場的圍堵熱錢的焦土策略，也考驗各國進出口的結構調整和競爭能力。