來勢「匈」「匈」？？亞洲腿軟為哪樁？

◆看見黑影就開槍，投資人信心太脆弱

歐洲主權債務危機才剛剛有一點回穩的跡象，近日匈牙利債務風波再次繃緊投資者神經，在當局魯莽的言論表態和媒體的推波助瀾下，儘管歐盟出面力挺，恐慌情緒顯然再度動搖市場信心，凸顯投資人有如驚弓之鳥，任何負面言論都有可能擊潰脆弱的投資情緒。先不論匈牙利政府負債佔GDP的79%與德國相當，遠低於希臘的125%、義大利的118%和葡萄牙的86%，其財政赤字佔GDP的比重也從2006 年的9.3%降到2009 年的4%，匈牙利儘管不算是優良學生，但其動搖市場的力道應該遠不及希臘。此時我們不得不說，亞洲市場的投資信心實在是太疲弱了，從數據我們可以驗證亞洲對歐銀曝險的情況究竟是如何。

根據國際清算銀行資料顯示，截至去（2009）年底，亞洲國家持有的歐銀債權曝險約為5000 億美金(佔其GDP 7%)，相較於拉美的6000億美金(佔其GDP 19%)和中東非洲的9630億美金(佔其GDP 47%) ，亞洲曝顯部位相當低，亞洲銀行因南歐倒債減計資產風險更是微不足道（資料來源：國際清算銀行，德意志銀行，2010/5）。亞洲各國累積了數十年的龐大外匯存底，目前亞洲各國多是貿易順差國，ING 投信認為亞洲各國央行有足夠的外匯存底和實力應對這些問題，負面消息對於亞洲市場的影響，是信心面作祟的程度遠大於實質面。

◆從過去看現在，亞洲都是無辜的提款機

歷經2007 年美國次貸風暴、2008 年雷曼倒閉危機，可以看到近年來幾次全球經濟動盪，對全球金融市場所產生的系統性風險都是全面性的，儘管主戰場都不是在亞洲，亞洲都成為無辜的市場提款機，從2007 年10 月31 日的市場高點到2008 年10 月31日的市場低點，MSCI新興亞洲指數共下跌了60%，遠大於同期S&P500指數37.47%的跌幅，肇事的美國反而跌幅還小於亞洲，不過，當市場反彈的時候同樣也會還給亞洲一個公道，從2008年10月31 日的市場低點到2009 年10 月30 日的一年反彈期間，MSCI 新興亞洲指數上漲63%，漲幅大幅超越同期S&P500 指數的上漲7%，亞洲的反彈力道有目共睹，也是倍增於其他市場。今年希臘債信問題浮現，經過多次信心摧殘的投資人，不免出現憂患意識，亞洲市場超跌的狀況眼看也將重演。ING 投信將近期亞股的表現歸類於「短期回檔」而非「趨勢扭轉向下」，外資對股市的態度應僅是暫時退場觀望，而非全面性轉空，當市場過度解讀利空消息，成為股市修正的理由，投資人不宜跟隨消息面恐慌，近期雖因資金大舉流出市場，反彈動能有限，但是對亞洲長期經濟成長的看法沒有改變，短期市場仍處於區間震盪，投資人宜耐心等待市場積蓄上漲動能。