加息 or 不加息 這是一個問題

國家統計局在周末公布的最新數據顯示，8月份我國CPI同比上漲3.5%，創22個月來新高。當前物價水平不但超過了2.25%、2.79%的一年期、兩年期存款利率，而且首次超過3.33%的三年期存款利率，居民實際存款已連續7個月為負。

存款負利率給儲戶帶來的影響顯而易見。7月份當CPI同比漲幅達到3.3%后，城鎮居民一年期存款實際貶值首次超過1%，達到1.05%，8月份CPI同比漲幅再創新高，居民一年期定期存款實際貶值達到1.25%。這意味著居民手中的一萬元存款，一年后實際縮水超過125元。除了導致存款縮水外，如果存款負利率進一步擴大，則直接導致儲戶對自身財富的重新配置行為，助推社會通脹預期，并令投資行為發生扭曲。另外，除了導致存款縮水外，如果存款負利率進一步擴大，則直接導致我國居民對自身財富的重新配置行為，助推社會通脹預期，并令投資行為發生扭曲。

但加息也面臨較大的疑慮，在經濟未能完全復蘇之際，貸款利率上調的可能性不大。但如果不對稱加息，則可能大幅壓縮銀行利潤，減少稅收，因此決策者對此顧慮重重。新近公布的銀行半年報顯示，上市銀行利息凈收入占營業收入的比例基本在75%以上。其中中國銀行利息凈收入占營業收入的比例達到76%。工商銀行這一比例則達到79%。如何走出負利率困局，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，著實考驗著調控部門的智慧。

8月CPI或已觸頂

中國國際經濟交流中心研究員張永軍和王軍指出，雖然CPI在8月繼續沖高，但主要受季節性因素及前期天氣影響，糧價上漲等因素。隨著中國秋糧即將收獲，季節性因素的消退，物價上漲的壓力會有所減弱，預計第四季度CPI漲幅會回落。

統計局發言人盛來運在新聞發布會上表示，8月翹尾因素對CPI的影響為1.7個百分點，后期令CPI下降的因素主要是工業品和糧食供大于求，此外翹尾因素的影響在7月以后亦逐漸回落。

交通銀行金融研究中心認為，近期雖然由于制造業季節性回暖，工業生產有所回升，經濟增速回落出現放緩跡象。但是，當前全球經濟復蘇前景仍不明朗，美國經濟二次放緩已不可避免，我國外需下滑仍有可能加速，整體經濟下行的大趨勢目前并沒有本質性的改變。在此背景下，物價上漲無法持續。

中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵暗示加息

李稻葵在官方媒體上暗示，贊成略微提高存款利息率，并對股市和樓市提出警告，表示尤其是不要把錢拿出來“投資到房地產市場”。

李稻葵表示，目前的物價水平增長速度是比較高的，而對這么一個比較高的，盡管是溫和的增長速度可能會維持相當長的時間，未來也許5-10年，甚至可能是一個2%-3%的溫和的通脹水平；另外，目前的經濟的增長的態勢還是不錯的，經濟增長率可能會有所下滑，但是向前看，往遠看，增長速度的潛力是很大的，不會因為任何的短期的政策調整而出現任何的波動；還有就是目前的流動性的絕對水平是充足的。

基于以上三點，在目前環境下采取不對稱加息是合適的時機，讓儲戶預期實際利息率從長遠來看是正的，而這種預期對于經濟的穩定而言，是非常重要的；同時也能體現中央提出的貨幣政策、宏觀政策要有前瞻性，靈活性，針對性。

另外，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇也認為，目前是加息的合適時機，并表示“現在的時機更為成熟了，更有必要了”。他預測，加息將是一次非對稱加息，即存款利率調高，貸款利率不動。同時存款利率調高幅度不會太大，約為27個基點。其分析，非對稱加息主要是補償儲戶利益，而銀行利差會受到影響，從上半年情況來看，銀行利潤相當不錯，同時利差處于高位，有能力消化此次非對稱加息。

此外，多家機構的分析師認為，近期加息的可能性很大。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，通貨膨脹率很有可能在9-10月份達到年內峰值，因此推斷十一前后央行可能將會采取加息以平抑通貨膨脹。

中國社科院金融研究所研究員易憲容表示CPI在合理范圍之內

中國社科院金融研究所研究員易憲容表示，8月份CPI上漲3.5%仍在合理范圍之內，市場不用大驚小怪，加息一般是要綜合考慮宏觀經濟形勢與流動性的關系，CPI與加息之間并沒有必然聯系，是否要加息不能確定。

易憲容也承認，目前我國基準利率過低，是貨幣政策一個很大的問題。在這種政府管制的貨幣政策下，可能會導致金融市場價格嚴重扭曲。他還表示，其他經濟數據都在預期范圍之內，消費品零售總額的數據甚至還要好于預期，對二次探底的預期也在逐步減弱，數據不會對股市產生影響。

興業銀行資深經濟學家魯政委表示，由于經濟減速，CPI最終將在11月份之后開始出現下落，因此加息在年內沒有必要。對于存款準備金率，除非國際資本流入強度恢復，否則，年內也基本沒有上調空間。

一些機構的銀行業研究員也表示，加息與否不應該單看CPI這一個指標，目前CPI還在可以容忍的范圍之內。東方證券首席經濟學家閆偉表示，物價上漲實際上是由供需關系決定的，本輪物價上漲是因為天氣等季節性原因導致供需的不平衡，加息并不能立刻改變這種供求矛盾。但他也表示，由于長期處于負利率狀態，居民的資產配置行為可能會發生變化。

(張金棟 撰稿)

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