指數基金超配調倉,大宗商品或延續震蕩

進入新年后第一周，全球大宗商品市場先揚后抑的跌宕走勢令投資者倍感困惑，業內人士認為，大宗商品之所以出現寬幅震蕩，與大型指數基金有調整倉位有著很大關聯。

以全球最大的商品指數基金之一——DJI-UBSCI為例，2010年DJI-UBSCI商品指數基金中銅的權重將由2009年的7.31%增至7.64%，而鋁和鋅的權重則分別將由7.00%和3.14%降至5.75%和3.02%。

但實際上，DJI-UBSCI對于有色金屬商品的投資已然嚴重超配。數據顯示，截至今年1月7日，DJI-UBSCI持有的鋁、銅、鋅的實際權重分別為7.11%、11.59%和4.45%，不僅高于其設定2010年目標權重5.75%、7.64%和3.02%，而且較2009年11月末三個品種的實際權重繼續有所增長。換句話說，DJI-UBSCI進入新年后的調倉行為是一個必須動作。

光大期貨研究所資深分析師曾超認為，大型商品指數基金的調倉行為將對市場產生兩大方面的影響。“其一是市場目前熱切關注的，基金出于改變指數中商品權重的目的，直接減持或增持，從而導致價格波動；其二是由于商品合約換月所產生的期貨平倉或開倉，這主要是對合約間價差產生一定影響。”

正常情況下，確定各商品在指數基金中的權重首先需要計算商品指數乘數（CIM）。商品指數乘數每年做一次變更，而每年1月份第四個交易日的結算價就是確定該商品指數乘數的重要參數。不少業內人士指出，上周全球大宗商品市場之所以出現劇烈震蕩，原因就在于此。

一般來說，商品指數基金應當在商品乘數確定后盡量短的時間內，將其持倉結構調整到和其所公布的權重結構一致，否則就可能使資產價格與結算價值發生偏離，而為市場提供無風險的套利機會，而這個時間窗口，通常被認為在商品指數乘數（CIM）確定后的一周之內完成。不過，指數基金實際的調倉有可能在此之前就已經展開，這取決于決策者對于大勢的判斷。

2009年初，全球大宗商品價格曾在指數基金調倉期內一定回落。不過，若從最近五年的實際情況來看，則是漲多跌少。光大期貨認為，考慮到去年12月初原油價格、美銅價格以及倫鋅價格回落也是因指數基金換月遷倉的影響而下跌，在實盤交易方面，建議投資者可采取保守的策略，即減持部分多單，到1月中下旬再增加頭寸，這樣做可以規避隨時可能出現的整體性調整風險。

昨天，國內期貨市場全線反彈，上海期貨交易所有色金屬期貨反彈力度尤為可觀。截至收盤，上期所期銅主力合約1004收報62170元/噸，較上一交易日結算價上漲1670元，漲幅達2.76%；滬鋁、滬鋅主力合約收盤分別大漲685元和470元，漲幅達3.9%和2.21%。