分享結構性牛市盛宴 6上市券商10月凈利環比倍增

金秋10月，在周期性股票的反彈帶領下，引發了A股市場今年以來最大的一波上漲行情。上證指數累計上漲12.17%，滬深300指數累計上漲15.14%，創2009年8月以來最大月漲幅。

與此同時，證券行業10月份景氣度出現大幅回升，券商板塊也得以分享了這輪結構性牛市的盛宴。10月券商行業整體漲幅36.3%，超越同期滬深 300指數25.3個百分點。部分券商股上漲幅度更大，其中，以廣發證券、中信證券和長江證券等尤為突出。

與上市券商二級市場走強前呼后應的是，上市券商10月業績也大幅飆升。截至11月6日，統計顯示，14家上市券商(包含子券商在內)10月合計實現營業收入79.56億元，較9月58.78億元大幅增加20.78億元，增加了35.36%；累計實現凈利潤也從9月末的22.39億元快速提升至10月末的37.71億元，環比升幅高達68.41%。

6券商凈利翻倍

從凈利潤增速上看，今年10月14家上市券商凈利潤環比翻倍的券商家數達到了6家。特別是9月業績環比大幅下降的上市券商表現搶眼，10月業績大翻身。其中，西南證券10月凈利潤環比增速位列所有券商之首，當月凈利潤環比飆升763.14%，從9月末的3429萬元猛增至10月末的29597萬元。此前，西南證券9月凈利潤環比大降69.59%。

同樣，長江證券在9月凈利環比大幅下降56.74%的情況下，10月以184.82%的環比凈利潤增幅居上市券商第二位。今年9月，長江證券單月實現凈利潤7439萬元，10月凈利潤則大幅攀升至21188萬元，猛增13749萬元。

而上市券商龍頭中信證券10月業績也較9月環比巨降80.88%大為改觀。中信證券10月實現凈利潤從9月末的23696萬元增加至51690萬元，增加了27994萬元，環比增幅達118.18%。

華泰證券研究員賈津生表示，自營業務收入增加成為了券商業績環比上升的主要動力之一。此前，二季度自營業務虧損較多的券商，三季度自營業務都有良好的表現。例如長江證券、東北證券和西南證券等。

此外，10月凈利環比倍增的上市券商還包括國金證券、招商證券和興業證券。其中，國金證券當月凈利潤從9月末的2287萬元上升至10月末的5865萬元，環比升幅達156.45%。

而且，國金證券還是唯一一家當月營業收入環比下降，凈利潤卻獲得大幅增長的券商。從其三季報披露情況來看，國金證券在該季的營業支出顯現出快速增長，業務及管理費率甚至高達87%。從其10月經營業績來看，其高費用率的情況或有所改善。

招商證券10月實現凈利潤42481萬元，較9月末的17438萬元大增25043萬元，環比增幅達143.61%。此前，招商證券9月凈利環比下滑24.35%。

而10月剛登陸上交所的興業證券也扭轉了前三季業績下滑的不利局面，10月凈利潤大幅提升。從9月末的4119萬元提升至10月末的9335萬元，大幅提升了126.63%。

值得一提的是，宏源證券成為上市券商中唯一一家10月凈利潤環比下滑的券商，當月凈利潤環比下降幅度為15.31%，從9月末的14385萬元下降至10月末的12183萬元，減少了2202萬元。

雙重推動助漲業績

銀河證券分析師遲曉輝認為，受股票市場交易量放大和股市上漲的推動，料四季度上市券商經紀和自營業務業績仍將實現大幅增長。特別是經紀和自營業務占比高的券商，整體業績有望得到更大幅度的提升。

“2010年前三季度，長江證券、宏源證券、廣發證券的經紀與自營證券投資業務收入占比達到了70%以上。”遲曉輝稱。

統計數據顯示，10月市場日均股票基金成交額3989億元，同比增加93%、環比增加69.5%，創單月日均成交最高值；月度股票基金成交總額 6.4萬億元，環比增加42.8%。

賈津生稱，10月活躍的交易氣氛彌補了傭金率下滑風險，給經紀業務收入回升提供了良好的契機。如果未來6個月內市場重心提高10%-15%，并且日均股票成交額保持在2400億-2800億元的區間內，在那么券商股仍會有15%-30%的上漲空間。

遲曉輝表示，“國內經濟出現企穩態勢、通貨膨脹和人民幣升值預期等因素推動股票市場上漲，投資者信心回升，股票市場交易活躍，預計四季度股票日均交易額可達3000億元，2011年和2012年全年日均交易額預計可分別達2700億元和3000億元。”

此外，賈津生認為，預計四季度在股票市場上漲的背景下，股票融資還將延續前期趨勢，融資額繼續維持在高位。不過，由于去年年底的基數效應，四季度投行業務收入增速會有所減慢，但仍將保持高景氣度。

統計數據表明，今年前十個月，IPO募集資金總額4111億元，超過2009年全年的2倍，達到2007年全年的92%，增發規模也已達到2009年全年的86%。

上市券商中，招商證券、西南證券、華泰證券、海通證券、中信證券等券商今年10月分別實現承銷保薦收入16894萬元、10432萬元、7215萬元、4790萬元和4000萬元。此外，華泰聯合、廣發證券、國金證券、太平洋也分別實現了3270萬元、3146萬元、2072萬元、1821萬元的承銷保薦收入。

不過，安信證券首席行業分析師楊建海表示，由于行業基本面尚未走過拐點，目前的成交額是否具備持續性還有待觀察。特別是經紀業務的服務差異化在短期內難以形成，傭金率底線的相對明朗反而有可能會驅動行業的傭金率水平加速向成本線收斂。在傭金率未見底之前，行業的基本面并沒有因此而發生趨勢性的轉折。