產品市場低迷導致六國化工09年業績下滑兩成

受產品市場低迷影響，六國化工09年營業收入和凈利潤均出現小幅下降。隨著磷復肥市場的逐步回暖，2010年公司業績有望出現較快增長。

六國化工（600470）3月9日發布年度報告，09年1-12月公司實現營業收入29.16億元，同比下降4.72%；利潤總額5,277.65萬元，同比下降26.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5,442.68萬元，同比下降19.74%；每股收益0.24元，每股凈資產4.86元，凈資產收益率5.03%。

09年，受國內磷復肥市場較為低迷拖累，公司產品價格下跌，毛利率小幅下滑，凈利潤同比下降19.74%。值得注意的是，隨著國內化肥市場的逐步回暖，下半年公司業績有較為明顯的改善。

公司是中國化肥行業領先的磷肥生產商，主要產品為磷酸二銨、磷酸一銨和復合肥，目前公司的磷肥產能在國內的磷肥制造商中排名前五。在四期項目竣工后，公司磷酸二銨和磷酸一銨的總產能分別達到了100萬和12萬噸，磷酸二銨產能位居全國前五，其中60萬噸產能可以自由轉換成復合肥。09年，公司累計生產磷復肥產品產量127.77萬噸、總氨14萬噸。

磷復肥市場低迷是公司業績下滑的主要原因。受08年四季度原材料和產成品價格大幅跳水的影響，09年年初，磷復肥市場即呈現需求低迷、價格低落的不利開局。同時，國家繼續執行化肥淡旺季關稅政策，嚴格控制出口，企業面對高成本庫存產品和原料，經營壓力巨大。公司主營業務磷酸二銨和復合肥營業收入分別達到12.65億元和10.81億元，均實現小幅增長，主要得益于“駐點直銷”的網絡優勢；公司出口收入大幅減少，較08年下降76.82%，僅為1,582.63萬元。09年公司產品價格同比下降，自08年11月以來，由于產能過剩、需求下滑、庫存較多及下游農產品價格低迷，國內外磷肥價格不斷下跌，二銨價格最低下跌至2,000-2,100元/噸，09年四季度后才回升至2,300元/噸；而磷肥企業囤積的大量高價硫磺進一步損害了其盈利水平。公司綜合毛利率比08年下降1.33個百分點，僅為5.17%；其中磷酸二銨毛利率為5.54%，同比減少0.31個百分點。

磷肥景氣度正逐步恢復，預計2010年盈利將明顯好轉。隨著08年囤積的高價硫磺庫存消耗完畢，公司盈利明顯好轉，下半年盈利好于上半年。目前，國內外磷肥市場還在進一步回暖之中，產品價格仍有上漲空間。同時，磷肥淡季出口關稅自2010年1月1日起由10%下調至7%，對國內過剩產能的消化和行業盈利提升將產生積極的影響。

一體化是公司磷化工的發展方向，未來競爭力將不斷增強。制造磷肥的主要原料包括磷礦石、硫酸和液氨，公司的原材料尚不能完全自給。目前，公司每年需要約160萬噸磷礦石、120萬噸硫酸和18萬噸液氨，其中磷礦石主要購自湖北宜昌和云貴地區、硫酸采購自華興化工和銅陵有色、液氨外購；公司僅硫酸采購具有一定的成本優勢。與競爭對手相比，公司原材料自給程度較低導致盈利能力偏低。針對上述情況，公司積極對上下游進行拓展。宿松六國礦業80萬噸磷礦（折精礦38.5萬噸）預計將于2010年下半年投產，屆時公司磷礦石自給度將有效提升。同時，公司還投資建設的磷酸凈化和磷酸鹽項目使得公司可以向精細磷化工拓展，改變較為單一產品結構，形成磷復肥和精細磷化工并舉的局面。

六國化工09年1-9月實現營業收入20.44億元，同比下降18.71%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,929.37萬元，同比下降58.65%；每股收益0.17元，每股凈資產4.8元。

截止發稿時，公司股價報12.61元，較上一交易日下跌2.40%。

(李朝松 撰稿)

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