【黃金及礦業系列專題】爆發力比一比，黃金類股更勝實體黃金

金價正式跨入千元時代，許多人開始尋找能參與金價上漲的投資機會，不過國內大部分投資人的觀念，還停留在購買黃澄澄的金幣，或黃金存摺等『直接投資』，來賺取金價上漲的報酬；然而，透過具有三大優勢的『黃金公司股票』或『黃金基金』等間接方式投資黃金，或許是現階段更理想的管道。

優勢1. 金價大漲，企業獲利成長更快，股價漲更高

黃金股票相對黃金現貨的beta值約1.6，換句話說，金價每漲1%，黃金公司股價平均將上漲1.6%。而黃金股票上漲動能超越黃金現貨的最大原因在於，黃金企業的固定成本高，當每單位金價超越每單位固定成本越多時，企業獲利成長的空間就越大、速度也越快，進而驅動股價漲幅超越黃金現貨表現。

舉例來說，2003~2005年期間金價大部分均維持在每盎司300~500 美元左右，對金礦公司來說，黃金收入僅勉強超過開採成本，使得企業營收成長幅度平平。

2005年開始，金價開始飆漲，短短不到5年便攀升到2009年底的1000美元左右。當金價大漲，金礦公司所生產的每盎司黃金獲利價差，從2005年的150美元大漲至2009年底的400美元上下；換言之，當黃金價格飆漲，最大受惠者並非持有黃金的投資者，而是開採黃金的企業。

優勢2. 黃金企業股價淨值比偏低，未來補漲空間大

用來衡量黃金企業價值高低的財務指標並非一般投資人使用的本益比(Price/ Earning)，而是股價/資產的淨值比(Price/Net Asset Value)。資產淨值是計算該企業旗下的機器設備與黃金或其他礦產蘊藏量總價值。利用資產淨值比來評估黃金企業股價高低，更能貼近黃金公司目前真實價值。

匯豐黃金及礦業股票型基金經理人表示，目前全球黃金企業股價/資產淨值比約在1.1倍左右，遠低於過去一年半以來最高點1.6倍與平均值的1.3倍，黃金類股相對黃金價格被嚴重低估；因此，未來只要黃金的價格穩定維持在1000美元以上，黃金企業的股價淨值比就可望回升，進一步帶動獲利成長空間。

優勢3. 黃金企業併購風潮，將推動股價表現

近幾年，隨著金價上漲，加上全球大型礦脈探勘難度越來越高，黃金企業併購同業已成為擴充產能的最佳捷徑。2009年總計有25件併購案，遠超過過去10年平均值的12件，併購案大增具有2大意義，(1)金礦產業大者恆大，競爭者越來越少，有助企業營收表現；(2)併購案增加，激勵被併購金礦公司股價表現。

前述的優勢都建立在金價持續上漲的假設，但未來黃金的趨勢是否仍然看漲？從美元弱勢導致新興國家央行搶購黃金，到新富崛起帶動中國民間黃金需求，再到全球避險投資需求大增，種種趨勢顯示，金價正走向易漲難跌之路。當全球投資人接受高金價時代的事實後，金礦企業股價上演落後補漲行情的機率將大大提高。

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