中國央行緊縮難撼銅價上行趨勢

本周，倫銅在站穩8000美元以后一路沖上8300美元。與此同時，美國疲弱的就業數據以及消費指數一再刺激著當政者的神經，恰逢11月份美國國會中期選舉即將來臨，無論是處于經濟方面還是政治方面的考慮，美聯儲再度擴大量化寬松貨幣政策都很有必要。基于此種預期的影響，美元走勢在未來將變得更加艱難，倫銅繼續上行，甚至再創歷史新高都值得期待。然而，中國作為全球銅消費第一大國，國內銅價走勢對國際銅價的影響與過去已不能同日而語，近來滬倫比值持續回落，外強內弱格局引起投資者對目前銅價能否繼續上行的擔憂。那么是人民幣升值拖累了國內銅價？還是中國新一輪房地產調控措施使得投資者對銅需求有所顧慮？未來滬銅能否緊跟倫銅漲勢呢？

央行采取溫和措施控制流動性，銅價難受影響

前日，滬銅主力受倫銅大漲以及有色金屬股票領漲A股的搶眼表現刺激，大幅上漲3.69%，盤中一度突破63000元大關，更為可喜的是，持倉大幅增加，顯示場外資金入市積極，投資者對后市充滿信心。此外，央行通知工農中建四大國有商業銀行以及招商銀行、民生銀行兩家股份制商業銀行，將提高上述6家銀行存款準備金率50個基點。首先，這說明在我國目前采取適度寬松的貨幣政策以及人民幣兌美元持續升值的背景下，新增貸款的回升以及熱錢的流入，使得流動性相當充裕。隨著全球經濟復蘇的放緩，美聯儲(Fed)內部有關是否增加量化寬松規模的分歧正在消除，寬松貨幣政策還將保持甚至擴大。以中國為代表的新興經濟體復蘇狀況好于發達經濟體，同時又面臨通脹壓力，貨幣政策具有緊縮的要求。貨幣政策在兩者之間形成的落差構成了全球資金流動的主要推動力。未來包括中國在內的新興經濟體還將面臨資金的加速流，而金屬銅憑借其良好的金融屬性，往往能受到資金的青睞。

其次，部分提高存款準備金率的舉措將只是短期措施，預計時效兩個月左右，意在平抑流動性和控制通脹。6家銀行預計要向央行繳款達數千億元，但上述6家銀行的存款額約達38.1萬億元，占我國銀行總存款額68.6萬億元的逾一半，因此對其所在銀行的流動性影響并不大。放眼未來，雖然中國經濟短期似已企穩，通脹壓力增加以及房市量價回升使得短期內緊縮預期可能會有所增強，但是外圍經濟仍然存在較大不確定性，即使緊縮，其力度也相當有限。

昨日，滬銅未能延續周一強勢上攻的走勢，或許只是市場對上調存款準備金率本能的反應，在快速消化該消息帶來的影響之后，滬銅仍將恢復其漲勢。

新一輪房地產調控對銅需求影響不大

“國十條”出臺至今已有數月，但從5—9月份全國整體房價運行的狀況來看收效甚微。為堅決遏制部分城市房價過快上漲的勢頭，國慶節前樓市調控第二波政策出臺，除了要求鞏固第一波調控的政策，還強調推進房產稅改革、對首套房一律執行首付30%及以上的信貸政策。目的是抑制房子的投機和投資需求，使得房地產市場短期成交量迅速下降，量縮的同時價格有所下降。但同時我們應該看到，在希望投資和投機需求得到抑制的同時，相關部委要求各地切實增加住房有效供給，全力加快保障性安居工程建設，切實落實中小套型普通商品住房和保障性住房建設計劃和供地計劃。房價上漲過快的城市，要增加居住用地的供應總量。各地要全面落實保障性安居工程建設資金，加快建設進度，全面完成保障性安居工程建設任務。這就表明國家對于房地產的政策其實是有保有壓，滿足廣大老百姓需求的保障性住房建設將提速，這將在很大程度上繼續支撐包括銅在內的基本金屬的消費。

而從資金流向層面看，在通脹預期空前強烈的背景下，房地產投資又受到限制，而目前我國的投資渠道還相當有限，大量的資金將不得不流入股市和大宗商品市場，從而推升商品價格，這也可以解釋近來大宗商品為何存在系統性上漲的風險，因此從這個角度看，新一輪的房地產調控反而是助推了銅價的上行。

供求趨向偏緊

盡管中國經濟增長在6、7月份有所放緩，但8月份工業增加值增速的意外回升可能意味著工業生產環比增速已經企穩,整個經濟同比增速下滑勢頭放緩。另外，8月份領先指標PMI指數的回升，尤其是新訂單指大幅回升2.1個百分點，進一步印證了工業生產環比增速企穩的跡象。而銅需求亦將繼續增長，相關人士表示，隨著國內電網大建設的推進和家電消費的穩步增長，今年我國銅材產量有望沖擊1000萬噸大關。同時，長期來看銅供應卻趨于緊張。盡管本周上海市場現貨銅成交清淡，跟漲乏力，這主要是由于下游廠商可以消化長假期間累計的貨源庫存所致。隨著下游廠商逐漸對高銅價的接受以及補庫的需要，現銅交易亦將逐漸活躍，這或許將促進期銅價格再上臺階。

總之，在美聯儲進一步擴大量化寬松的貨幣政策日漸明朗的情況下，倫銅漲勢還將延續，而國內對部分銀行提高存款準備金率表明央行為平抑流動性、控制通脹而采取的緊縮措施相當有限，貨幣政策總體仍偏寬松；房地產調控對銅需求影響亦有限，滬銅成為倫銅上漲絆腳石的可能性較小，長期來看滬銅將追隨倫銅上行。

(中信建投期貨 盧友中)

(劉洋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235