德銀馬駿：3月貿易逆差未改變人民幣前景 未來數月將恢復貿易盈餘

德銀馬俊認為，中國3月貿易逆差只是國內經濟過熱、進口價格大漲及政府采購三大臨時性因素綜合作用的結果，不可能改變人民幣匯率前景，未來幾個月將恢復貿易盈余。

德意志銀行首席經濟學家馬駿4月12日發布中國宏觀數據分析稱，中國3月貿易赤字72億美元，自04年5月迄今首現月度逆差。大部分人士猜測可否因此認為中國將回避或推遲匯率改革。對此，德銀的觀點是不會發生這種情況，因為3月貿易逆差只是經濟過熱的表現，是其他各種一次性因素綜合作用的結果，因此具有暫時性。預計中國將在未來幾個月內恢復貿易盈余，人民幣增強彈性的前景不會受到影響。

中國3月出口和進口分別增長24.2%(略低于預期的25%）和66.4%（高于預期的55%）。3月貿易逆差的主要原因是進口的意外強勁增長，此次逆差的起因是三大臨時性因素。第一，目前國內經濟過熱。一季度GDP年比增長有可能達到12%，并且正在傳遞至能源和原材料領域，引發大幅增長（氧化鋁增89%，橡膠增63%，原油增29%，鋼鐵增28%）。不過，此問題下半年會有所緩和，屆時隨著宏觀政策收緊的效果顯現，GDP增長將放緩至10%以下。第二，中國強勁的進口需求和進口價格的大漲是部分誘因。例如，原油、鐵礦石和紙漿的進口價格年比分別上升了101%、21%和55%。在基數效應和中國政策收緊的影響下，預計進口物價通脹年度后期將趨緩。第三，中國政府支持的進口采購也是3月進口異常擴張的原因。預計第二季進口年比增長將放緩至45%，下半年則進一步降至30%左右。

出口前景方面，馬俊預計，鑒于美國和經合組織（OECD）積極的領先指標，且中國眾多出口型公司表現良好，第二季出口年比增長將加速至40%（5月有望達到45%）。同時預測下半年出口增長將放緩至30%左右，但月度平均貿易盈余可能為100億美元（即便進口增長依然高達40%）。

從出口商品類別來看，3月表現最優的是計算機和零配件（年增42%）、手機及零配件（增長40%）、鋼鐵（增長43%）、集成電路（增46%）以及動力機械（增34%）。

(王彥 編譯)

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