投資追熱點無妨但腦袋別發熱

類似于在多晶硅上的挫敗，上市公司顯然不是第一次遭遇。面對“暴利行業、新興行業”，上市公司往往表現得比普通產業投資者更狂熱和非理性，這顯然不能僅僅歸結為上市公司高管的能力問題。

通威股份宣布獲注多晶硅資產的時間是在2008年2月，航天機電宣布上馬多晶硅是在2008年5月，與這兩家公司類似，不少上市公司上馬新能源項目，都是在2007年底至2008年上半年前后，這個時段，幾乎就是多晶硅價格最高的時候。在多晶硅高價的時候建設項目，或者收購多晶硅資產，成本顯然相對較高，而行業一旦進入調整期，這種高投入的風險就暴露無疑。

最簡單的理解便是，上市公司當時看到多晶硅行業太賺錢了，希望跟進去，賺一把，但由于對行業不了解，或者正好遭遇金融危機，于是，這些公司集體吃了敗仗。事實上，這種跟風發財的動機顯然存在，而且是主推力量，山西河南的煤老板、浙江的民企資金，都是如此。

不過，在上市公司這里，情況更為復雜一些。

在四川樂山市這個多晶硅項目密集的地方，樂山電力、川投能源這種地方國企背景的企業成為了投資的主導者。

多晶硅對地方GDP的拉動作用是顯著的，多晶硅項目大干快上的背后，地方政府顯然是主要的推動者之一。而上市公司的融資能力和資產規模，使得它們很容易進入地方政府的視野。假如以多晶硅價格50萬元/噸計算，一個年產3000噸的多晶硅項目，銷售收入就可達到15億元。在樂山這種城市，如果沒有多晶硅，很難有企業能做到15個億。實際上，樂山在建和已經投產的多晶硅項目，遠不止3000噸。

這一次通威股份剝離多晶硅，其實是早有機構規勸。近期媒體引述機構人士觀點說，機構每次去調研通威的時候，都勸管理層將多晶硅資產剝離，因為機構認為它實在拖累了業績。而查閱通威股份近期的資料就會發現，這家公司正在籌劃增發。在資本市場，上市公司進行一個項目的投資，涉及的利益方更多，投資決策更容易受影響。而持股比例較大的機構投資者顯然有很強的話語權。

在多晶硅行業狂熱的時候，上市公司投資多晶硅，顯然容易引起二級市場積極響應，從而給機構投資者帶來不菲的收益，而行業步入低谷的時候，機構投資者就坐不住了。對于多數機構投資者而言，它們不會像產業投資者那樣看到幾年甚至十幾年，他們要的是二級市場的快速收益。

以資產注入方式進軍多晶硅的上市公司，由于資產往往來自于大股東等關聯方，而關聯方往往是在市場景氣度較高的時候，讓上市公司接手，因為當時的收益是可以預期的，其他股東也容易接受。這種現象，不僅僅是多晶硅行業的獨有現象，房地產、汽車等周期性行業表現也很明顯。