軟商品:期現倒掛,近強遠弱

一旦經濟形勢好轉，新年度白糖、棉花的價值投資將再次呈現，值得投資者趨勢性關注。短期操作策略上，可在規避系統性風險的前提下，進行買9月賣1月的套利策略為宜。

　6月7日國內期市多個品種跌停，而軟商品市場棉花、白糖則凸顯基本面供需偏緊特征：其中近月9月合約白糖以紅盤報收，棉花微跌，遠月1月合約則相對偏弱，棉花逼近今年春節以來的低位16000元附近，白糖再次向去年10月份構筑的平臺下沿4600元附近靠近，在成交放量同時，持倉均呈現出盤中大幅增加尾市縮減的局面。

　棉糖之所以走出這樣的行情，與其本年度供需偏緊并引發現貨價格持續堅挺有密切關系。相對而言，市場普遍預計新年度供需緊張格局會有所改觀，尤其是白糖市場，且影響因素眾多，多空分歧加大，面臨未來宏觀經濟不確定性增強，空頭力量暫時占據了上風。

　就底部空間來看，目前9月合約的棉花和白糖均呈期現倒掛特征，棉花期現倒掛幅度達到600元/噸（未考慮9月合約倉單貼水200元/噸）附近，白糖期現倒掛幅度也超過100元之多。就新舊年度間的供需形勢，我們認為近月合約將繼續保持強勢特征，下探空間有限，后市更多走出震蕩攀升格局，并進一步向現貨市場價格接軌；遠月1月合約，考慮2010年的棉花種植面積縮減，且不斷遭遇極端天氣，生長受到嚴重影響，未來新棉花收購成本價均有望在16000元附近，因此棉花遠月1月合約16000元附近，我們認為具備很好的價值投資機會；相對而言，白糖盡管增產預期較為強烈，但經歷大幅下挫之后，新年度產量仍存在很大的不確定性，尤其是國際ICE原糖價格，13-16美分區間筑底特征明顯，對應鄭糖，4600-4800元區間將主要是行情筑底空間，考慮未來通脹隱憂難以消除之下，白糖的戰略性投資價值也在逐步呈現。